四、计算题

　　1：[答案](1)A债券的本期收益率=1000×10%/1100×100%=9.1%

　　B股票的本期收益率=1.8/20×100%=9%(1分)

　　(2)持有期收益率=[1000×10%/2+(1050-1020)]/1020×100%=7.84%(1分)

　　持有期限是9个月，即9/12年，所以持有期年均收益率=7.84%/(9/12)=10.45%(1分)

　　(3)假设持有期年均收益率为i，则:

　　20=1×(P/F，i，1)+2×(P/F，i，2)+25×(P/F，i，2)

　　即20=1×(P/F，i，1)+27×(P/F，i，2)

　　运用测试法

　　当i=18%时，等式右边=1×0.8475+27×0.7182=20.24

　　当i=20%时，等式右边=1×0.8333+27×0.6944=19.58

　　可以列出式子:

　　(i-18%)/(20%-18%)=(20-20.24)/(19.58-20.24)

　　得出:i=18.73%(2分)

　　2：[答案](1)①预算单位变动成本

　　=(43-18)/2=12.5(元/件) (1分)

　　②实际产量的预算成本

　　=18+12.5×2.4=48(万元)

　　责任成本变动额

　　=42-48=-6(万元)

　　责任成本变动率

　　=-6/48×100%=-12.5%(1分)

　　(2)①利润中心边际贡献总额

　　=该利润中心销售收入总额-该利润中心变动成本总额

　　=30×2.4-(42-18)=48(万元) (1分)

　　②利润中心负责人的可控利润总额

　　=利润中心边际贡献总额-利润中心负责人可控固定成本

　　=48-18=30(万元) (1分)

　　③利润中心的可控利润总额

　　=利润中心负责人的可控利润总额-利润中心负责人不可控固定成本

　　=30-20=10(万元) (1分)

　　3：[答案]首先根据题目条件选择销售收入的最高点和最低点：2008年和2004年

　　(1)现金占用单位变动资金=(80000-55000)/(1500000-1000000)=0.05(1分)

　　(2)现金占用不变资金总额=80000-0.05×1500000=5000(元)(1分)

　　(3)不变资金总额=5000+25000+40000-35000+250000=285000(元)(1分)

　　单位变动资金=0.05+0.15+0.25-0.15=0.3

　　预测模型：y=285000+0.3x(1分)

　　(4)2009年的资金需要量=285000+0.3×1600000=765000(元)(1分)

　　4：[答案]使用方案一筹资后的加权平均资金成本：

　　原债务资金成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　新债务资金成本=8%×(1-25%)/(1-15%)=7.06%(1分)

　　普通股资金成本=1.1/10×100%+4%=15%(1分)

　　加权平均资金成本=4000/10000×7.5%+1000/10000×7.06%+5000/10000×15%=11.21%(1分)

　　使用方案二筹资后的加权平均资金成本：

　　原债务资金成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　新债务资金成本=9%×(1-25%)/(1+20%)=5.6%

　　普通股资金成本=1.1/11×100%+4%=14%(1分)

　　加权平均资金成本=4000/10000×7.5%+340/10000×5.6%+5660/10000×14%

　　=11.11%(1分)

　　因为方案二的加权平均资金成本低，所以应当选择方案二进行筹资。

　　五、综合题

　　1：[答案](1)存货周转率=销售成本/存货平均余额，可知：

　　销售成本=2.5×[(2800+3200)/2]=7500(万元)(1分)

　　销售收入=销售成本/60%=7500/60%=12500(万元)(1分)

　　总资产周转率=销售收入/总资产平均余额=12500/[(8000+12000)/2]=1.25(次)(1分)

　　(2)营业净利率=净利润/营业收入×100%=3750/12500×100%=30%(1分)

　　净资产收益率=营业净利率×总资产周转率×权益乘数=30%×1.25×1.2=45%(1分)

　　(3)每股利润=3750/1000=3.75(元/股)(1分)

　　平均每股净资产=每股利润/净资产收益率=3.75/45%=8.33(元)(1分)

　　(4)2006年度每股收益：25%×1.2×1.8×10=5.4　①

　　第1次替代：30%×1.2×1.8×10=6.48　　　　　　 ②

　　第2次替代：30%×1.25×1.8×10=6.75 　　　　 ③

　　第3次替代：30%×1.25×1.2×10=4.5　　　　　 ④

　　第4次替代：30%×1.25×1.2×8.33=3.75　　　　 　⑤

　　营业净利率上升的影响：

　　②-①=6.48-5.4=1.08

　　总资产周转率上升的影响：

　　③-②=6.75-6.48=0.27

　　权益乘数下降的影响：

　　④-③=4.5-6.75=-2.25

　　平均每股净资产下降的影响：

　　⑤-④=3.75-4.5=-0.75(3分)

　　2：[答案](1)项目计算期=5+2=7(年)

　　固定资产原值=200万元;

　　投产第一年流动资金投资额=60-40=20(万元)

　　投产第二年流动资金需用额=90-30=60(万元)

　　投产第二年流动资金投资额=60-20=40(万元)

　　流动资金投资总额=40+20=60(万元)

　　原始投资额=200+25+60=285(万元)(2分)

　　(2)各年的经营成本=50+20+10=80(万元)(1分)

　　(3)固定资产年折旧=(200-8)/5=38.4(万元)

　　无形资产年摊销额=25/5=5(万元)

　　投产后各年不包括财务费用的总成本费用=80+38.4+5=123.4(万元)(2分)

　　(4)投产后各年应交增值税

　　=(每年营业收入-每年外购原材料、燃料和动力费)×增值税率

　　=(210-50)×17%=27.2(万元)(1分)

　　投产后各年的营业税金及附加=27.2×(7%+3%)=2.72(万元)(1分)

　　(5)投产后各年的息税前利润=210-123.4-2.72=83.88(万元)(1分)

　　(6)投产后各年的调整所得税=83.88×33%=27.68(万元)(1分)

　　(7)计算该项目各年所得税前净现金流量

　　NCF0=-(200+25)=-225(万元)

　　NCF1=0(万元)

　　NCF2=-20(万元)

　　NCF3=83.88+38.4+5-40=87.28(万元)

　　NCF4-6=83.88+38.4+5=127.28(万元)

　　终结点回收额=8+60=68(万元)

　　NCF7=127.28+68=195.28(万元)(3分)

　　(8)计算该项目各年所得税后净现金流量

　　NCF0=-225(万元)

　　NCF1=0(万元)

　　NCF2=-20(万元)

　　NCF3=87.28-27.68=59.6(万元)

　　NCF4-6=127.28-27.68=99.6(万元)

　　NCF7=195.28-27.68=167.6(万元)(3分)

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