五、综合题

　　1、某企业计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下：

　　(1)甲方案需要一台进口设备，该设备离岸价为10万美元(1美元=7.43元人民币)，国际运输费率为7%，国际运输保险费率为3%，关税税率为10%，国内运杂费为5.56万元，预备费为4.37万元，假设以上费用均在建设起点一次支付;流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，建设期为0，运营期为5年，到期净残值收入5万元，预计投产后年营业收入(不含增值税，下同)为90万元，年不含财务费用总成本费用为60万元。

　　(2)乙方案原始投资额200万元，其中固定资产投资120万元，流动资金投资80万元。建设期为2年，运营期为5年，建设期资本化利息10万元，固定资产投资于建设期起点投入，流动资金投资于建设期结束时投入，固定资产净残值收入8万元，项目投产后，年营业收入170万元，年经营成本80万元，运营期每年归还利息5万元。固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。

　　该企业为免税企业，可以免交所得税，不考虑营业税金及附加的变化。

　　要求：

　　(1)计算甲方案固定资产原值;

　　(2)计算甲、乙方案各年的净现金流量;

　　(3)该企业所在行业的基准折现率为10%，计算甲、乙方案的净现值;

　　(4)计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣;

　　(5)利用方案重复法比较两方案的优劣;

　　(6)利用最短计算期法比较两方案的优劣。

　　已知：(P/A，10%，4)=3.1699，(P/F，10%，5)=0.6209，(P/F，10%，2)=0.8264

　　(P/F，10%，7)=0.5132，(P/A，10%，5)=3.7908，(P/A，10%，7)=4.8684

　　(P/F，10%，10)=0.3855，(P/F，10%，15)=0.2394，(P/F，10%，20)=0.1486

　　(P/F，10%，25)=0.0923，(P/F，10%，30)=0.0573，(P/F，10%，35)=0.0356

　　(P/F，10%，14)=0.2633，(P/F，10%，21)=0.1351，(P/F，10%，28)=0.0693

　　2、A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现三种意见：

　　第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为400万元负债(利息率5%)，普通股20万股。

　　第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。

　　第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。

　　要求：

　　(1)计算三个方案下的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数;

　　(2)计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量;

　　(3)计算三个方案下，每股收益为零的销售量;

　　(4)根据上述结果分析：哪个方案的风险最大?哪个方案的报酬最高?如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些?请分别说明理由。

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