五、综合题

　　1、

　　【正确答案】：(1)甲方案的建设期为2年，运营期为8年，项目计算期为10年，原始投资=500+200=700(万元)

　　(2)①固定资产原值=固定资产投资+资本化利息+预备费=210+8+5=223(万元)

　　每年的折旧额=(223-23)/10=20(万元)

　　②建设投资=210+25+10+5=250(万元)

　　流动资金投资合计=15+25=40(万元)

　　原始投资=250+40=290(万元)

　　项目总投资=290+8=298(万元)

　　③投产后第1～5年每年的经营成本=40+30+20+10=100(万元)

　　不包括财务费用的总成本费用=100+20+7=127(万元)

　　④投产后第1～5年每年的应交增值税

　　=(每年营业收入-每年外购原材料、燃料和动力费)×增值税税率

　　=(240-40)×17%=34(万元)

　　应交消费税=240×5%=12(万元)

　　投产后第6～10年每年的应交增值税=(390-90)×17%=51(万元)

　　应交消费税=390×5%=19.5(万元)

　　⑤投产后第1～5年每年的营业税金及附加=12+(34+12)×(7%+3%)=16.6(万元)

　　投产后第6～10年每年的营业税金及附加=19.5+(51+19.5)×(7%+3%)=26.55(万元)

　　⑥投产后第1～5年每年的息税前利润=240-127-16.6=96.4(万元)

　　投产后第6～10年每年的息税前利润=390-150-26.55=213.45(万元)

　　NCF0=-210(万元)

　　NCF1=-(25+10+5+15)=-55(万元)

　　NCF2=息税前利润-调整所得税+折旧+摊销-流动资金投资

　　=96.4-96.4×25%+20+7-25

　　=74.3(万元)

　　NCF3～6=息税前利润-调整所得税+折旧+摊销

　　=96.4-96.4×25%+20+7

　　=99.3(万元)

　　NCF7～10=息税前利润-调整所得税+折旧

　　=213.45-213.45×25%+20

　　=180.09(万元)

　　NCF11=息税前利润-调整所得税+折旧+回收的固定资产净残值+回收的流动资金投资

　　=213.45-213.45×25%+20+23+40

　　=243.09(万元)

　　(3)甲方案的净现值

　　=-500-200×(P/F，16%，1)+250×(P/A，16%，7)×(P/F，16%，2)+280×(P/F，16%，10)

　　=-500-200×0.8621+250×4.0386×0.7432+280×0.2267

　　=-500-172.42+750.372+63.476

　　=141.43(万元)

　　乙方案的净现值

　　=-210-55×(P/F，16%，1)+74.3×(P/F，16%，2)+99.3×(P/A，16%，4)×(P/F，16%，2)+180.09×(P/A，16%，4)×(P/F，16%，6)+243.09×(P/F，16%，11)

　　=-210-55×0.8621+74.3×0.7432+99.3×2.7982×0.7432+180.09×2.7982×0.4104+243.09×0.1954

　　=258.62(万元)

　　(4)甲方案包括建设期的静态投资回收期=4+200/250=4.8(年)，小于项目计算期10年的一半;

　　甲方案不包括建设期的静态投资回收期=4.8-2=2.8(年)，小于项目运营期8年的一半;

　　乙方案至第3年年末的累计净现金流量=-210-55+74.3+99.3=-91.4(万元)，小于0;

　　至第4年末的累计净现金流量=-91.4+99.3=7.9(万元)，大于0;

　　所以，乙方案包括建设期的静态投资回收期=3+91.4/99.3=3.92(年)，小于项目计算期11年的一半;

　　乙方案不包括建设期的静态投资回收期=3.92-1=2.92(年)，小于项目运营期10年的一半;

　　乙方案的运营期年均息税前利润=(96.4×5+213.45×5)/10=154.93(万元)

　　乙方案的总投资收益率=154.93/298×100%=51.99%，大于基准总投资收益率20%。

　　(5)由于甲方案的净现值大于0，包括建设期的静态投资回收期小于项目计算期的一半，不包括建设期的静态投资回收期小于项目运营期的一半，总投资收益率高于基准总投资收益率，因此，甲方案完全具备财务可行性。同理可知，乙方案也完全具备财务可行性。

　　(6)甲方案的年等额净回收额=141.43/(P/A，16%，10)=141.43/4.8332=29.26(万元)

　　乙方的年等额净回收额=258.62/(P/A，16%，11)=258.62/5.0284=51.43(万元)

　　由于乙方案的年等额净回收额大于甲方案，故应该选择乙方案。

　　【答案解析】：

　　【该题针对“项目投资决策方法及应用”知识点进行考核】

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