九

　　1

　　[答案]

　　(1)今年销售量=10×(1+40%)=14(万件)

　　单位变动成本=100×60%=60(元)

　　今年息税前利润=14×(100-60)-150=410(万元)

　　净利润=(410-50)×(1-25%)=270(万元)

　　DOL=10×(100-60)/[10×(100-60)-150]=1.6

　　DFL=[10×(100-60)-150]/[10×(100-60)-150-50]=1.25

　　DTL=1.6×1.25=2

　　或：DTL=10×(100-60)/〔10×(100-60)-150-50〕=2

　　(2)去年息税前利润=10×(100-60)-150=250(万元)

　　息税前利润变动率=(410-250)/250×100%=64%

　　或息税前利润变动率=40%×1.6=64%

　　即今年息税前利润增加64%

　　(3)b=(300-246)/(10-7)=18(元/件)

　　a=300-18×10=120(万元)

　　y=120+18x

　　今年资金占用量=120+18×14=372(万元)

　　(4)今年需要的外部筹资额=372-300-270×(1-90%)=45(万元)

　　(5)权益资本成本=2%+1.6×(14%-2%)=21.2%

　　(6)资金总额为372万元，其中长期借款300×40%=120(万元)

　　权益资金=372-120=252(万元)

　　平均资本成本=120/372×3.5%+252/372×21.2%=15.49%

　　[解析]：

　　[该题针对“资金需要量预测”知识点进行考核]

　　2

　　[答案]

　　(1)①建设期2年，运营期5年，达产期4年，计算期7年

　　建设投资=原始投资-流动资金投资=245-20=225(万元)

　　固定资产投资=建设投资-无形资产投资-其他资产投资-预备费投资=225-20-4-1=200(万元)

　　总投资=原始投资+建设期资本化利息=245+10=255(万元)

　　②固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息+预备费=200+10+1=211(万元)

　　运营期内每年的折旧额

　　=(211-11)/5=40(万元)

　　运营期内每年的折旧与摊销合计额=40+4=44(万元)

　　③运营期第1年的营业税金及附加

　　=0.5×(7%+3%)=0.05(万元)

　　运营期其他年的营业税金及附加

　　=1+0.8+(10+1+0.8)×(7%+3%)

　　=2.98(万元)

　　④运营期第1年的息税前利润

　　=10-4-44-0.05

　　=-38.05(万元)

　　运营期其他年的息税前利润

　　=120-60-2.98

　　=57.02(万元)

　　⑤第1年初的税前现金净流量=-(245-20)=-225(万元)

　　第3年初的税前现金流量=-20(万元)

　　第3年末的税前现金净流量

　　=息税前利润+折旧与摊销+回收额-维持运营投资-流动资金投资

　　=-38.05+44+0-0.95-0

　　=5(万元)

　　第4～6年末税前现金净流量

　　=息税前利润+折旧与摊销+回收额-维持运营投资-流动资金投资

　　=57.02+44+0-2.02-0

　　=99(万元)

　　第7年末税前现金净流量

　　=息税前利润+折旧与摊销+回收额-维持运营投资-流动资金投资

　　=57.02+44+31-2.02-0

　　=130(万元)

　　⑥第1年初的税后现金净流量=-225(万元)

　　第3年初的税后现金流量=-20(万元)

　　第3年末的税后现金净流量

　　=税前现金净流量-(息税前利润-利息)×所得税税率

　　=5-0

　　=5(万元)

　　第4年末税后现金净流量

　　=税前现金净流量-(息税前利润-利息)×所得税税率

　　=99-0

　　=99(万元)

　　第5～6年末税后现金净流量

　　=税前现金净流量-(息税前利润-利息)×所得税税率

　　=99-(57.02-5)×25%

　　=86(万元)

　　第7年末税后现金净流量

　　=税前现金净流量-(息税前利润-利息)×所得税税率

　　=130-(57.02-5)×25%

　　=117(万元)

　　(2)①包括建设期的静态投资回收期

　　=5+(245-5-99-86)/86

　　=5.64(年)

　　不包括建设期的静态投资回收期

　　=5.64-2=3.64(年)

　　②运营期年均息税前利润

　　=(-38.05+57.02×4)/5

　　=38.01(万元)

　　总投资收益率=38.01/255×100%=14.91%

　　③净现值

　　=5×(P/F，10%，3)+99×(P/F，10%，4)+86×(P/A，10%，2)×(P/F，10%，4)+117×(P/F，10%，7)-20×(P/F，10%，2)-225

　　=5×0.7513+99×0.6830+86×1.7355×0.6830+117×0.5132-20×0.8264-225

　　=-8.17(万元)

　　由于净现值小于0，包括建设期的静态投资回收期5.64年大于计算期的一半3.5年，不包括建设期的静态投资回收期3.64年大于运营期的一半2.5年，并且总投资收益率14.91%低于基准总投资收益率15%，因此，该项目完全不具备财务可行性。

　　[解析]：

　　[该题针对“投资项目财务可行性评价指标的测算”知识点进行考核]

　　十

　　1. [答案]

　　[解析](1)因更新改造每年增加的不含税销售收入=117000/(1+17%)=100000(元)

　　(2)因更新改造每年增加的应交增值税=100000×17%-7000=10000(元)

　　因更新改造每年增加的应交消费税=100000×5%=5000(元)

　　(3)因更新改造每年增加的城市维护建设税=(10000+5000)×7%=1050(元)

　　因更新改造每年增加的教育费附加=(10000+5000)×3%=450(元)

　　(4)因更新改造每年增加的营业税金及附加=5000+1050+450=6500(元)

　　(5)继续使用旧设备的年折旧额=(100000-30000)/5=14000(元)

　　使用新设备的年折旧额=(200000-50000)/5=30000(元)

　　因更新改造而增加的年折旧额=30000-14000=16000(元)

　　(6)因更新改造每年增加的不含财务费用的总成本费用=45000+16000=61000(元)

　　(7)因更新改造每年增加的息税前利润=100000-61000-6500=32500(元)

　　(8)使用新设备比继续使用旧设备增加的投资额=200000-100000=100000(元)

　　(9)旧设备提前报废发生的净损失=80000-100000=-20000(元)

　　(10)ΔNCF0=-100000(元)

　　ΔNCF1=32500-32500×25%+16000+(-20000)×25%=35375(元)

　　ΔNCF2～4=32500-32500×25%+16000=40375(元)

　　第五年回收新固定资产净残值与假定继续使用旧设备固定资产净残值的差额

　　=50000-30000=20000(元)

　　ΔNCF5=32500-32500×25%+16000+20000=60375(元)

　　(11)60375×(P/F，ΔIRR，5)+40375×(P/A，ΔIRR，3)×(P/F，ΔIRR，1)+35375×(P/F，ΔIRR，1)-100000=0

　　经过计算可知：

　　60375×(P/F，28%，5)+40375×(P/A，28%，3)×(P/F，28%，1)+35375×(P/F，28%，1)-100000=4146.27(元)

　　60375×(P/F，32%，5)+40375×(P/A，32%，3)×(P/F，32%，1)+35375×(P/F，32%，1)-100000=-4108.58(元)

　　因此存在等式：(ΔIRR-28%)/(32%-28%)=(0-4146.27)/(-4108.58-4146.27)

　　解得：该更新改造项目的差额内含收益率ΔIRR=30.01%

　　(12)由于更新改造项目的差额内含收益率(30.01%)高于企业要求的最低投资报酬率(25%)，所以，应该进行更新改造。

　　2. [答案]

　　[解析](1)样本期m<7/2，所以符合条件的样本期是3期

　　2009年预测销售收入=(1700+1740+1870)/3=1770(万元)

　　修正后的预测销售收入=1770+(1770-1620)=1920(万元)

　　(2)2009年净利润=1920×10%=192(万元)

　　向投资者分配的利润=192×80%=153.6(万元)

　　留存收益=192-153.6=38.4(万元)

　　(3)现金占用资金情况：

　　b=Δy/Δx=(1760-1650)/(1870-1650)=0.5(万元)

　　a=y-bx=1760-0.5×1870=825(万元)

　　应收账款占用资金情况：

　　b=Δy/Δx=(1210-1122)/(1870-1650)=0.4(万元)

　　a=y-bx=1210-0.4×1870=462(万元)

　　存货占用资金情况：

　　b=Δy/Δx=(1210-1144)/(1870-1650)=0.3(万元)

　　a=y-bx=1210-0.3×1870=649(万元)

　　固定资产占用资金=600(万元)

　　流动负债提供资金情况：

　　b=Δy/Δx=(1375-1320)/(1870-1650)=0.25(万元)

　　a=y-bx=1375-0.25×1870=907.5(万元)

　　汇总计算：

　　b=0.5+0.4+0.3-0.25=0.95(万元)

　　a=825+462+649+600-907.5=1628.5(万元)

　　y=a+bx=1628.5+0.95x

　　(4)当2009年的销售收入达到1920万元时，资金需要总量=1628.5+1920×0.95=3452.5(万元)

　　(5)2008年的资金总需要量=(1760+1210+1210+600)-1375=3405(万元)

　　2009年的外部筹资额=3452.5-3405-38.4=9.1(万元)