七、

　　1. 为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造。新旧设备的替换将在当年内完成(即更新设备的建设期为0)，不涉及增加流动资金投资，采用直线法计提设备折旧。适用的企业所得税税率为25%。假设利息费用为零。

　　相关资料如下：

　　资料一：已知旧设备当前的账面价值为189000元，对外转让可获变价收入130000元，预计发生清理费用1000元(用现金支付)。如果继续使用该旧设备，到第五年末的预计净残值为10000元(与税法规定相同)。

　　资料二：该更新改造项目有甲、乙两个方案可供选择。

　　甲方案的资料如下：

　　购置一套价值329000元的A设备替换旧设备，该设备预计到第五年末回收的净残值为50000元(与税法规定相同)。使用A设备可使企业每年增加息税前利润50000元(不包括因旧固定资产提前报废发生的净损失);

　　乙方案的资料如下：

　　购置一套B设备替换旧设备，各年相应的更新改造增量净现金流量分别为ΔNCF0=-750000(元)，ΔNCF1～5=200000(元)。

　　资料三：已知当前企业投资的风险报酬率为4%，无风险报酬率为8%。

　　要求：

　　(1)根据资料一计算下列指标：

　　①旧设备的变价净收入;

　　②因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额。

　　(2)根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标：

　　①因更新改造第一年初增加的净现金流量;

　　②运营期内每年因更新改造而增加的折旧;

　　③运营期各年的增量税后净现金流量;

　　④甲方案的差额内部收益率。

　　(3)根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标：

　　①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额;

　　②B设备的投资额;

　　③乙方案的差额内部收益率。

　　(4)根据资料三计算企业要求的投资报酬率。

　　(5)以企业期望的投资报酬率为决策标准，按差额内部收益率法对甲、乙两方案作出评价，并为企业作出是否更新改造设备的最终决策，同时说明理由。

　　已知：(P/F，28%，5)=0.2910，(P/A，28%，3)=1.8684，(P/F，28%，1)=0.7813

　　(P/F，24%，5)=0.3411，(P/A，24%，3)=1.9813，(P/F，24%，1)=0.8065

　　(P/A，10%，5)=3.7908，(P/A，12%，5)=3.6048

　　2. 某公司适用的所得税税率为25%，2009年有关资料如下：

　　资产负债表

　　2009年12月31日 单位：万元

　　表中：现金、应收账款和存货属于敏感性资产，应付费用和应付账款属于敏感性负债。

　　为了提高销售收入20%，2010年需要增加非流动资产投资100万元。2010年如果不从外部增加负债，则利息费用为180万元。2009年的销售收入为10000万元，收益留存为200万元，预计2010年的收益留存为340万元。2010年若从外部追加资金，有两个方案可供选择：

　　A：以每股市价5.5元发行普通股股票，发行费用为每股0.5元;

　　B：按照120.1元的价格发行票面利率为12%的债券，每年付息一次，到期一次还本，每张面值100元，每张债券的发行费用为0.1元。

　　要求：

　　(1)按销售百分比法，预测2010年需从外部追加的资金;

　　(2)计算A方案中发行的普通股股数;

　　(3)计算B方案的债券筹资总额、每年支付的利息以及资本成本;

　　(4)计算

　　A.B两个方案的每股收益无差别点;

　　(5)若预计2010年可以实现的息税前利润为1300万元，确定公司应选用的筹资方案。

　　八、

　　1、东方公司拟进行一项项目投资，现有甲、乙两个可供选择的互斥投资方案。

　　已知相关资料如下：

　　资料一：甲方案的所得税后净现金流量为：NCF0=-500万元，NCF1=-200万元，NCF2=0万元，NCF3～9=250万元，NCF10=280万元。总投资收益率为25%，基准总投资收益率为20%。

　　资料二：乙方案在建设起点发生固定资产投资(即形成固定资产的费用)为210万元，在建设期末发生无形资产投资(即形成无形资产的费用)为25万元、其他资产投资(即形成其他资产的费用)10万元、预备费投资5万元。建设期为1年，资本化利息为8万元。固定资产采用直线折旧法计提折旧，残值为23万元。流动资金投资情况为：投产第1年初投资15万元;投产第2年初投资25万元。

　　项目投产后第1～5年每年预计外购原材料、燃料和动力费为40万元，职工薪酬为30万元，修理费为20万元，其他费用为10万元，每年无形资产和其他资产摊销额为7万元;第6～10年每年预计外购原材料、燃料和动力费为90万元，不包括财务费用的总成本费用为150万元，每年无形资产和其他资产摊销额为0万元。

　　项目投产后第1～5年每年预计营业收入为240万元，第6～10年每年预计营业收入为390万元，适用的增值税税率为17%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%。该企业产品适用的消费税税率为5%。

　　东方公司适用的所得税税率为25%，所在行业的基准折现率为16%。乙方案的基准总投资收益率为20%。

　　要求：

　　(1)根据资料一，指出甲方案的建设期、运营期、项目计算期、原始投资。

　　(2)根据资料二，计算乙方案的下列指标：

　　①固定资产原值及每年的折旧额;

　　②建设投资、流动资金投资合计、原始投资和项目总投资;

　　③投产后第1～5年每年的经营成本和不包括财务费用的总成本费用;

　　④投产后各年的应缴增值税和消费税;

　　⑤投产后各年的营业税金及附加;

　　⑥建设期内各年的净现金流量以及运营期内各年的税后净现金流量(按照调整所得税计算)。

　　(3)计算甲、乙方案的净现值。

　　(4)计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回收期、不包括建设期的静态投资回收期以及乙方案的总投资收益率。

　　(5)评价甲、乙方案的财务可行性。

　　(6)计算甲、乙方案的年等额净回收额，确定应该选择哪个方案。

　　已知：(P/F，16%，1)=0.8621，(P/A，16%，7)=4.0386，(P/F，16%，2)=0.7432

　　(P/F，16%，10)=0.2267，(P/A，16%，4)=2.7982，(P/F，16%，6)=0.4104

　　(P/F，16%，11)=0.1954，(P/A，16%，10)=4.8332，(P/A，16%，11)=5.0284

　　2、甲公司2010年年初的资产总额为4500万元、股东权益总额为3000万元，年末股东权益总额为3900万元、资产负债率为40%;2010年实现销售收入8000万元、净利润900万元，年初的股份总数为600万股(含20万股优先股，优先股账面价值80万元)，2010年2月10日，经公司年度股东大会决议，以年初的普通股股数为基础，向全体普通股股东每10股送2股;2010年9月1日发行新股(普通股)150万股;2010年年末普通股市价为15元/股。甲公司的普通股均发行在外，优先股股利为100万元/年，优先股账面价值在2010年没有发生变化。

　　2010年6月1日甲公司按面值发行了年利率为3%的可转换债券12万份，每份面值1000元，期限为5年，利息每年末支付一次，可转换债券利息直接计入当期损益，所得税税率为25%，发行结束一年后可以转换股票，转换比率为50。假设不考虑可转换债券在负债成分和权益成份之间的分拆，且债券票面利率等于实际利率。

　　要求：

　　(1)计算2010年的基本每股收益、稀释每股收益、年末的市盈率、年末的普通股每股净资产和市净率;

　　(2)简要说明影响企业股票市盈率的因素;

　　(3)计算2010年的销售净利率、总资产周转率和权益乘数;(时点指标使用平均数计算)

　　(4)已知2009年销售净利率为12%，总资产周转率为1.2次，权益乘数为1.5，用差额分析法依次分析2010年的销售净利率、总资产周转率、权益乘数变动对于净资产收益率的影响。