七

　　1

　　[答案]

　　(1)①当前旧设备变价净收入

　　=130000-1000=129000(元)

　　②旧固定资产提前报废发生的净损失

　　=189000-129000=60000(元)

　　因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额=60000×25%=15000(元)

　　(2)①因更新改造第一年初增加的净现金流量

　　ΔNCF0=新设备的投资-旧设备的变价净收入=-(329000-129000)=-200000(元)

　　②运营期内每年因更新改造而增加的折旧

　　=(329000-50000)/5-(129000-10000)/5

　　=32000(元)

　　③ΔNCF1=息前税后净利润+折旧摊销+因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额=50000×(1-25%)+32000+15000

　　=84500(元)

　　ΔNCF2～4=息前税后净利润+折旧摊销=50000×(1-25%)+32000=69500(元)

　　ΔNCF5=69500+(50000-10000)=109500(元)

　　④109500×(P/F，ΔIRR甲，5)+69500×(P/A，ΔIRR甲，3)×(P/F，ΔIRR甲，1)+84500×(P/F，ΔIRR甲，1)-200000=0

　　经过计算可知：

　　109500×(P/F，28%，5)+69500×(P/A，28%，3)×(P/F，28%，1)+84500×(P/F，28%，1)-200000

　　=109500×0.2910+69500×1.8684×0.7813+84500×0.7813-200000

　　=31864.5+101454.774+66019.85-200000

　　=-660.88

　　109500×(P/F，24%，5)+69500×(P/A，24%，3)×(P/F，24%，1)+84500×(P/F，24%，1)-200000

　　=109500×0.3411+69500×1.9813×0.8065+84500×0.8065-200000

　　=37350.45+111055.332+68149.25-200000

　　=16555.03

　　因此：(ΔIRR甲-24%)/(28%-24%)=(0-16555.03)/(-660.88-16555.03)

　　解得：ΔIRR甲=27.85%

　　(3)①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额为750000元

　　②B设备的投资额=750000+129000=879000(元)

　　③200000×(P/A，ΔIRR乙，5)=750000

　　(P/A，ΔIRR乙，5)=3.75

　　由于(P/A，10%，5)=3.7908，(P/A，12%，5)=3.6048

　　所以：(3.7908-3.75)/(3.7908-3.6048)=(10%-ΔIRR乙)/(10%-12%)

　　解得：ΔIRR乙=10.44%

　　(4)企业要求的投资报酬率=8%+4%=12%

　　(5)∵ΔIRR甲=27.85%>12%

　　∴甲方案经济上是可行的。

　　∵ΔIRR乙=10.44%<12%

　　∴乙方案经济上不可行。

　　由于甲方案可行，所以，企业应该进行更新改造，选择甲方案。

　　[解析]：

　　[该题针对“两种特殊的固定资产投资决策”知识点进行考核]

　　2

　　[答案]

　　(1)敏感性资产销售百分比=(200+2800+3000)/10000=60%

　　敏感性负债销售百分比=(500+1300)/10000=18%

　　从外部追加的资金

　　=(敏感性资产销售百分比-敏感性负债销售百分比)×新增销售额+增加的非流动资产投资-新增留存收益

　　=(60%-18%)×2000+100-340

　　=600(万元)

　　(2)A方案中发行的普通股股数=600/(5.5-0.5)=120(万股)

　　(3)B方案中发行的债券数量=600/(120.1-0.1)=5(万张)

　　债券筹资总额=5×120.1=600.5(万元)

　　每年支付的利息=5×100×12%=60(万元)

　　债券资本成本=60×(1-25%)/(600.5-5×0.1)×100%=7.5%

　　(4)2009年末的股数=1000/2=500(万股)

　　每股收益无差别点的EBIT=[(180+60)×(500+120)-180×500]/ [(500+120)-500]=490(万元)

　　或者可以通过列式解方程计算，即：

　　(EBIT-180)×(1-25%)/(500+120)=[EBIT-(180+60)]×(1-25%)/500

　　解得：EBIT=490(万元)

　　(5)因为预计EBIT(1300万元)大于每股收益无差别点的EBIT(490万元)，所以公司应选用的筹资方案为B方案，即发行债券筹资。

　　[解析]：

　　[该题针对“资金需要量预测”知识点进行考核]

　　八

　　1

　　[答案]

　　(1)甲方案的建设期为2年，运营期为8年，项目计算期为10年，原始投资=500+200=700(万元)

　　(2)①固定资产原值=固定资产投资+资本化利息+预备费=210+8+5=223(万元)

　　每年的折旧额=(223-23)/10=20(万元)

　　②建设投资=210+25+10+5=250(万元)

　　流动资金投资合计=15+25=40(万元)

　　原始投资=250+40=290(万元)

　　项目总投资=290+8=298(万元)

　　③投产后第1～5年每年的经营成本=40+30+20+10=100(万元)

　　不包括财务费用的总成本费用=100+20+7=127(万元)

　　④投产后第1～5年每年的应交增值税

　　=(每年营业收入-每年外购原材料、燃料和动力费)×增值税税率

　　=(240-40)×17%=34(万元)

　　应交消费税=240×5%=12(万元)

　　投产后第6～10年每年的应交增值税=(390-90)×17%=51(万元)

　　应交消费税=390×5%=19.5(万元)

　　⑤投产后第1～5年每年的营业税金及附加=12+(34+12)×(7%+3%)=16.6(万元)

　　投产后第6～10年每年的营业税金及附加=19.5+(51+19.5)×(7%+3%)=26.55(万元)

　　⑥投产后第1～5年每年的息税前利润=240-127-16.6=96.4(万元)

　　投产后第6～10年每年的息税前利润=390-150-26.55=213.45(万元)

　　NCF0=-210(万元)

　　NCF1=-(25+10+5+15)=-55(万元)

　　NCF2=息税前利润-调整所得税+折旧+摊销-流动资金投资

　　=96.4-96.4×25%+20+7-25

　　=74.3(万元)

　　NCF3～6=息税前利润-调整所得税+折旧+摊销

　　=96.4-96.4×25%+20+7

　　=99.3(万元)

　　NCF7～10=息税前利润-调整所得税+折旧

　　=213.45-213.45×25%+20

　　=180.09(万元)

　　NCF11=息税前利润-调整所得税+折旧+回收的固定资产净残值+回收的流动资金投资

　　=213.45-213.45×25%+20+23+40

　　=243.09(万元)

　　(3)甲方案的净现值

　　=-500-200×(P/F，16%，1)+250×(P/A，16%，7)×(P/F，16%，2)+280×(P/F，16%，10)

　　=-500-200×0.8621+250×4.0386×0.7432+280×0.2267

　　=-500-172.42+750.372+63.476

　　=141.43(万元)

　　乙方案的净现值

　　=-210-55×(P/F，16%，1)+74.3×(P/F，16%，2)+99.3×(P/A，16%，4)×(P/F，16%，2)+180.09×(P/A，16%，4)×(P/F，16%，6)+243.09×(P/F，16%，11)

　　=-210-55×0.8621+74.3×0.7432+99.3×2.7982×0.7432+180.09×2.7982×0.4104+243.09×0.1954

　　=258.62(万元)

　　(4)甲方案包括建设期的静态投资回收期=4+200/250=4.8(年)，小于项目计算期10年的一半;

　　甲方案不包括建设期的静态投资回收期=4.8-2=2.8(年)，小于项目运营期8年的一半;

　　乙方案至第3年年末的累计净现金流量=-210-55+74.3+99.3=-91.4(万元)，小于0;

　　至第4年末的累计净现金流量=-91.4+99.3=7.9(万元)，大于0;

　　所以，乙方案包括建设期的静态投资回收期=3+91.4/99.3=3.92(年)，小于项目计算期11年的一半;

　　乙方案不包括建设期的静态投资回收期=3.92-1=2.92(年)，小于项目运营期10年的一半;

　　乙方案的运营期年均息税前利润=(96.4×5+213.45×5)/10=154.93(万元)

　　乙方案的总投资收益率=154.93/298×100%=51.99%，大于基准总投资收益率20%。

　　(5)由于甲方案的净现值大于0，包括建设期的静态投资回收期小于项目计算期的一半，不包括建设期的静态投资回收期小于项目运营期的一半，总投资收益率高于基准总投资收益率，因此，甲方案完全具备财务可行性。同理可知，乙方案也完全具备财务可行性。

　　(6)甲方案的年等额净回收额=141.43/(P/A，16%，10)=141.43/4.8332=29.26(万元)

　　乙方的年等额净回收额=258.62/(P/A，16%，11)=258.62/5.0284=51.43(万元)

　　由于乙方案的年等额净回收额大于甲方案，故应该选择乙方案。

　　[解析]：

　　[该题针对“项目投资决策方法及应用”知识点进行考核]

　　2

　　[答案]

　　(1)归属于普通股股东的净利润=净利润-优先股股利=900-100=800(万元)

　　年初发行在外的普通股股数=600-20=580(万股)

　　2010年2月10日向全体股东送的股数=580×2/10=116(万股)

　　2010年发行在外的普通股加权平均数=580+116+150×4/12=746(万股)

　　基本每股收益=800/746=1.07(元)

　　[总结]股数变动有两种情况：一是资本变动的股数变动;二是资本不变动的股数变动。资本变动时，股数变动要计算加权平均数;资本不变动时，不计算加权平均数。

　　假设全部转股：

　　增加的净利润=12×1000×3%×7/12×(1-25%)=157.5(万元)

　　增加的年加权平均普通股股数=12×50×7/12=350(万股)

　　稀释每股收益=(800+157.5)/(746+350)=0.87(元)

　　年末的市盈率=15/1.07=14.02(倍)

　　年末的普通股每股净资产=(3900-80)/(580+116+150)=4.52(元)(直接使用年末股数)

　　年末的普通股市净率=15/4.52=3.32(倍)

　　(2)影响企业股票市盈率的因素有三个：一是上市公司盈利能力的成长性;二是投资者所获报酬的稳定性;三是利率水平的变动。

　　(3)销售净利率=900/8000×100%=11.25%

　　年末的资产总额=3900/(1-40%)=6500(万元)

　　平均总资产=(4500+6500)/2=5500(万元)

　　总资产周转率=8000/5500=1.45(次)

　　平均股东权益=(3000+3900)/2=3450(万元)

　　权益乘数=5500/3450=1.59

　　(4)2009年的净资产收益率=12%×1.2×1.5=21.6%

　　2010年的净资产收益率=11.25%×1.45×1.59=25.94%

　　销售净利率变动对净资产收益率的影响=(11.25%-12%)×1.2×1.5=-1.35%

　　总资产周转率变动对净资产收益率的影响=11.25%×(1.45-1.2)×1.5=4.22%

　　权益乘数变动对净资产收益率的影响=11.25%×1.45×(1.59-1.5)=1.47%

　　[解析]：

　　[该题针对“财务分析的方法”知识点进行考核]