47甲公司目前有两个投资项目A和B，有关资料如下：

　　(1)A项目的原始投资额现值为280万元，投资期为2年，投产后第1年的营业收入为140万元，付现成本为60万元，非付现成本为40万元。投产后项目可以运营8年，每年的现金净流量都与投产后第-年相等。A项目的内含报酬率为11%。

　　(2)B项目的原始投资额现值为380万元，投资期为0年，投产后第1年的营业利润为60万元，折旧为20万元，摊销为10万元。投产后项目可以运营8年，每年的现金净流量都与投产后第-年相等。

　　两个项目的折现率均为10%，所得税税率为25%。

　　要求：

　　(1)计算两个项目各自的净现值;

　　(2)计算B项目的内含报酬率;

　　(3)计算两个项目的年金净流量;

　　(4)如果A项目和B项目是彼此独立的，回答应该优先选择哪个项目，并说明理由;

　　(5)如果A项目和B项目是互斥的，回答应该选择哪个项目，并说明理由。

　　参考解析:

　　(1)A项目投产后各年的现金净流量

　　=140×(1—25%)-60x(1—25%)+40×25%

　　=70(万元)

　　净现值=70×(P/A，10%，8)×(P/F，10%，2)-280=28.61(万元)

　　B项目投产后各年的现金净流量=60×(1—25%)+20+10=75(万元)

　　净现值=75×(P/A，10%，8)-380=75×5.3349—380=20.12(万元)

　　(2)

　　假设B项目的内含报酬率为R，则：

　　75×(P/A，R，8)=380

　　即(P/A，R，8)=5.0667

　　由于(P/A，12%，8)=4.9676;(p/A，10%，8)=5.3349

　　所以有：(12%-R)/(12%-10%)=(4.9676—5.0667)/(4.9676—5.3349)

　　解得：R=11.46%

　　(3)

　　A项目的年金净流量=28.61/(P/A，10%，10)=28.61/6.1446=4.66(万元)

　　B项目的年金净流量=20.12/(P/A，10%，8)=20.12/5.3349=3.77(万元)

　　(4)

　　由于B项目的内含报酬率高于A项目，所以，应该优先选择B项目;

　　(5)由于A项目的年金净流量大于B项目，所以，应该选择A项目。

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