51某企业计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案。其资料如下：(1)甲方案原始投资150万元，其中固定资产投资100万元，流动资金50万元，全部资金于建设起点一次投入，没有建设期，运营期为5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万元，年总成本(包括折旧)60万元。

　　(2)乙方案原始投资额200万元，其中固定资产120万元，流动资金投资80万元。建设期2年，运营期5年，建设期资本化利息10万元，流动资金于建设期结束时投入，固定资产残值收入8万元，到期投产后，年收入170万元，经营成本80万元/年。

　　固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。该企业为免税企业，可以免交所得税。

　　要求：

　　(1)说明甲、乙方案资金投入的方式。

　　(2)计算甲、乙方案各年的净现金流量。

　　(3)计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回收期。

　　(4)计算甲、乙方案的总投资收益率。

　　(5)该企业所在行业的基准折现率为10%，计算甲、乙方案的净现值。

　　(6)计算甲、乙方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣。

　　(7)利用方案重复法比较两方案的优劣。

　　(8)利用最短计算期法比较两方案的优劣。

　　参考解析

　　(1)甲方案资金投入的方式为一次投入;

　　乙方案资金投入的方式为分次投入方式。

　　(2)甲方案各年的净现金流量：

　　折旧=(100-5)/5=19(万元)

　　NCFO=-150(万元)

　　NCF1-4=(90-60)+19=49(万元)

　　NCF5=49+50+5=104(万元)

　　乙方案各年的净现金流量：

　　NCFO=-120(万元)

　　NCF1=0(万元)

　　NCF2-=-80(万元)

　　NCF3-6=170-80=90(万元)

　　NCF7=90+80+8=178(万元)

　　(3)甲方案包括建设期的静态投资回收期=150/49=3.06(年)

　　乙方案不包括建设期的静态投资回收期=200/90=2.22(年)

　　乙方案包括建设期的静态投资回收期=2+2.22=4.22(年)

　　(4)甲方案的年利润=90-60=30(万元)

　　乙方案的折旧=(120+10-8)/5=24.4(万元)

　　乙方案的年利润=170-80-24.4=65.6(万元)

　　(5)甲方案的净现值=49×(P/A，10%，4)+55×(P/F，10%，5)-150=49×3.1699+55 ×0.6209-150=39.47(万元)

　　乙方案的净现值=90 ×[(P/A，10%，7)-(P/A，10%，2)]+88 ×(P/F，10%，7)-80×(P/F，10%，2)-120=90×(4.8684-1.7355)+88 × 0.5132-80×0.8264-120=281.961+45.1616-66.112-120=141.01(万元)

　　(6)甲方案的年等额净回收额=39.47/(P/A，10%，5)=39.47/3.7908=10.41(万元)

　　乙方案的年等额净回收额=141.01/(P/A，10%，7)=141.01/4.8684=28.96(万元)

　　因为乙方案的年等额净回收额大，所以乙方案优。

　　(7)两方案寿命的最小公倍数为35年。

　　甲方案调整后的净现值=39.47+39.47×(P/F，10%，5)+39.47 ×(P/F，10%，10)+39.47×(P/F，10%，15)+39.47×(P/F，10%，20)+39.47 ×(P/F，10%，25)+39.47 ×(P/F，10%，30)=39.47+39.47×0.6209+39.47×0.3855+39.47×0.2394+39.47 ×0.1486+39.47×0.0923+39.47 ×0.0573=100.41(万元)

　　乙方案调整后的净现值=141.01 ×[1+(P/F，10%，7)+(P/F，10%，14)+(P/F，10%，21)+(P/F，10%，28)]=141.01 ×(1+0.5132+0.2633+0.1351+0.0693)=279.33(万元)

　　因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优。

　　(8)最短计算期为5年，所以：

　　甲方案调整后的净现值=原方案净现值=39.47(万元)

　　乙方案调整后的净现值=乙方案的年等额净回收额×(P/A，10%，5)=28.96 × 3.7908=109.78(万元)

　　因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优。

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