五. 综合题

　　1.[答案]

　　(1)追加投资前：

　　A 中心的投资报酬率 = 120000/2000000×100% = 6%

　　A 中心的剩余收益 = 120000-2000000×10% = -80000(元)

　　B 中心的剩余收益 = 450000-3000000×10% = 150000(元)

　　总公司的投资报酬率 = (120000 + 450000)/(2000000+3000000)×100% = 11.4%

　　总公司的剩余收益 = -80000 + 150000 = 70000(元)

　　(2)追加投资于A 中心:

　　A 中心的投资报酬率 = (120000 + 120000)/(2000000 + 1500000)×100% = 6.86%

　　A 中心的剩余收益 = 120000 + 120000-(2000000 + 1500000)×10% = -110000(元)

　　总公司的投资报酬率 = (240000 + 450000)/(3500000 + 3000000)×100% = 10.62%

　　总公司的剩余收益 = -110000 + 150000 = 40000(元)

　　(3)从投资报酬率指标看:

　　如果A 中心追加投资，将使其投资报酬率增加0.86%(6.86%-6%)，该中心会认为该投资方案具有可行性，但从总公司的角度看，投资报酬率下降了0.78%(11.4%-10.62%)，可见，A 中心追加投资的方案是不可行的。

　　由此可见，采用投资报酬率作为投资中心的考核指标，将导致下级投资中心与总公司的利益不一致。

　　(4)从剩余收益指标看:

　　如果A 中心追加投资，将使其剩余收益减少30000元，使总公司的剩余收益也减少了30000元，可见，无论从A中心，还是从总公司的角度，这个方案都是不可行的。

　　由此可见，采用剩余收益作为投资中心的考核指标，将使下级投资中心与总公司的利益相一致。

　　2. [答案]

　　(1)甲方案第2至6年现金净流量NCF2-6 属于递延年金。

　　(2)乙方案的现金净流量为:

　　NCF0 = -(800+200) = -1000(万元)

　　NCF1-9 = 500-(200+50) = 250(万元)

　　NCF10 = (500+200+80)-(200+50) = 530(万元)

　　或:NCF10 = 250+(200+80) = 530(万元)

　　(3)表中丙方案用字母表示的相关现金净流量和累计现金净流量如下:

　　A = 税后营业利润 + 年折旧摊销额 = 182 + 72 = 254 (万元)

　　B = 1790 + 720 + 280 +(-1000)= 1790(万元)

　　由于NCF0-1 = -500万元，NCF2-4 = 税后营业利润 + 年折旧摊销额 = 172 + 72 = 244(万元)

　　所以，C = -500 +(-500) + 244×3 = -268(万元)

　　(4)甲方案包括投资期的静态回收期 = 1000/250 + 1 = 5(年)

　　丙方案包括投资期的静态回收期 = 5+(268-254)/254 = 5.06(年)

　　(5)(P/F，8%，10) = 1/2.1589 = 0.4632

　　(A/P,8Z5,10)= 1/6.7101 = 0.1490

　　(6)甲方案的净现值 = -1000 + 250×[(P/A，8%，6)-(P/A，8%，1)] = -1000 + 250×(4.6229-0.9259)

　　= -75.75(万元)

　　乙方案的净现值 = -1000 + 250×(P/A.8%，10)+ 280×(P/F。8%，10)= -1000 + 250×6.7101 + 280×0.4632

　　= 807.22(万元)

　　因为:甲方案的净现值为-75.75(万元)，小于零。所以:该方案不可行。

　　因为:乙方案的净现值为807.22(万元)，大于零。所以:该方案具备可行性。

　　(7)乙方案的年金净流量 = 807.22/(P/A，8%，10)= 807.22×1.1490 = 120.28(万元)

　　丙方案的年金净流量 = 711.38×0.1401 = 99.66(万元)

　　因为:120.28万元大于99.66万元。所以:乙方案优于丙方案，应选择乙方案。

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