五、综合题

　　1、

　　【正确答案】 (1)由于公司流动资产与流动负债各项目随销售额同比率增减，则营运资金也与销售额同比率增减。

　　2011年营运资金=(800+700+1500)-(800+600)=1600(万元)

　　2012年销售收入增长率=[(6000-5000)/5000]×100%=20%

　　2012年增加的营运资金=1600×20%=320(万元)

　　(2)2012年需增加的资金数额=320+200=520(万元)

　　(3)利润留存=6000×10%×(1-70%)=180(万元)

　　2012年需要对外筹集的资金量=520-180=340(万元)

　　(4)普通股筹资总额=340/(1-15%)=400(万元);发行普通股股数=400/8=50(万股)

　　(5)每张债券筹资净额=1000×(1+20%)×(1-5%)=1140(元)

　　每张债券税后利息=1000×10%×(1-20%)=80(元)

　　令：80×(P/A，Kb，5)+1000×(P/F，Kb，5)-1140=0

　　若k=4%，则：80×(P/A，4%，5)+1000×(P/F，4%，5)-1140=38.044(元)>0

　　若k=5%，则：80×(P/A，5%，5)+1000×(P/F，5%，5)-1140=-10.14(元)<0

　　解得：Kb=(38.044×5%+10.14×4%)/(38.044+10.14) =4.79%

　　(6)若2012年对外筹集的资金是通过发行普通股解决，则：

　　EPS1=(EBIT-1200×4%)×(1-20%)/(1000+50)

　　【思路点拨】长期借款的到期时间在一年以上，因此，2011年末的长期借款(1200万元)不会在2012年归还，即在2012年该1200万元长期借款仍然存在，仍然要支付相应的利息(1200×4%)，所以，计算发行新股筹资的税前利润时，要扣除长期借款的利息。

　　若2012年对外筹集的资金是通过发行债券解决，则：

　　新增债务利息=340/(95%×120%)×10%=29.82(万元)

　　EPS2=(EBIT-48-29.82)×(1-20%)/1000

　　【思路点拨】本题中，债券筹资净额=债券总面值×120%×95%。本题中需要对外筹集的资金340万元是扣除发行费用之后的筹资净额，即：340=债券总面值×120%×95%，债券总面值=340/(95%×120%)，由于债券利息=债券总面值×票面利率，因此，发行债券的利息=340/(95%×120%)×10%=29.82(万元)。

　　令EPS1=EPS2，

　　得：每股收益无差别点的息税前利润=(1050×77.82-1000×48)/(1050-1000) =674.22(万元)

　　由于预计的息税前利润800万元大于每股收益无差别点的息税前利润674.22万元。

　　所以，应该采用发行债券的筹资方式。

　　(7)筹资后的长期资本总额=筹资前的长期资本总额+2012年需增加的资金数额

　　=[1200+(1000+1800+600)]+520=5120(万元)

　　增发普通股筹资后的平均资本成本

　　=1200/5120×4%×(1-20%)+3920/5120×15%

　　=12.23%

　　发行债券筹资后的平均资本成本

　　=1200/5120×4%×(1-20%)+340/5120×4.79%+3580/5120×(15%+5%)

　　=15.05%

　　结论：应该采用增发普通股的筹资方式。

　　【答案解析】

　　【该题针对“资本结构”知识点进行考核】

　　2、

　　【正确答案】 (1)每次订货变动成本=2000+200=2200(元)

　　单位变动储存成本=30+200+210=440(元)

　　平均每日供货量100台

　　平均每日耗用量=7200/360=20(台)

　　经济订货批量={(2×7200×2200)/[440×(1-20/100)] }1/2=300(台)

　　送货期=300/100=3(天)

　　订货次数=7200/300=24(次)

　　(2)平均交货时间=8×10%+9×20%+10×40%+11×20%+12×10%=10(天)

　　交货期内平均需要量=10×20=200(台)

　　保险储备量=0，再订货点=200(台)

　　平均缺货量=20×20%+40×10%=8(台)

　　全年订货(24次)的缺货损失=8×100×24=19200(元)

　　保险储备的储存成本=0

　　缺货损失+保险储备的储存成本=19200(元)

　　保险储备量=20(台)，再订货点=200+20=220(台)

　　平均缺货量=20×10%=2(台)

　　全年订货(24次)的缺货损失=2×100×24=4800(元)

　　保险储备的储存成本=20×440=8800(元)

　　缺货损失+保险储备的储存成本=4800+8800=13600(元)

　　保险储备量=40(台)，再订货点=200+40=240(台)

　　平均缺货量=0

　　全年订货(24次)的缺货损失=0

　　保险储备的储存成本=40×440=17600(元)

　　缺货损失+保险储备的储存成本=17600(元)

　　由于保险储备量为20台时，(缺货损失+保险储备的储存成本)的数值13600元最小，所以，合理的保险储备量为20台，再订货点=200+20=220(台)。

　　(3)与批量相关的存货总成本

　　=[2×7200×2200×440×(1-20/100)] 1/2=105600(元)

　　(4)固定订货成本=100000(元)

　　固定储存成本=3000×12+60000=96000(元)

　　与批量相关的存货总成本(变动订货成本与变动储存成本之和的最小值)=105600(元)

　　购置成本=7200×3000=21600000(元)

　　缺货损失与保险储备的储存成本之和的最小值=13600(元)

　　合计=21915200(元)

　　【答案解析】

　　【该题针对“最优存货量的确定”知识点进行考核】

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