4. 甲公司是一家上市公司，所得税率为25% 。 2013 年年末公司总股份为50 亿股，当年实现净利润为15 亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为40 亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了三个筹资方案供董事会选择:

　　方案一:发行可转换公司债券40 亿元，每张面值100 元，规定的转换比率为10 ，债券期限为5 年，年利率为3% ，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日(2014 年1 月1日)起满1 年后的第一个交易日(2015 年1 月1 日)。

　　方案二:平价发行一般公司债券40 亿元，每张面值100 元，债券期限为5 年，年利率为6% 。

　　方案三:平价发行40 亿债券，票面年利率为4% ，按年计息，每张面值100 元。同时每张债券的认购人获得公司派发的10 份认股权证，该认股权证为欧式认股权证，行权比例为2: 1 ，行权价格为8 元/股。认股权证存续期为12 个月(即2014 年1 月1 日到2015的1 月1 日) ，行权期为认股权证存续期最后五个交易日(行权期间权证停止交易)。假定债券和认股权证发行当日即上市，预计认股权证行权期截止前夕，每股认股权证的价格为1 元。

　　要求:

　　(1)根据方案一的资料确定:

　　①计算可转换债券的转换价格;

　　②假定计息开始日为债券发行结束之日，计算甲公司采用方案一2014 年节约的利息(与方案二相比) ;

　　③预计在转换期公司市盈率将维持在25 倍的水平。如果甲公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么甲公司2014 年的净利润及其增长率至少应达到多少?

　　④如果2014 年1 月l 日到2015 年的1 月1 日的公司股价在9 -10 元之间波动，说明甲公司将面临何种风险?

　　(2) 根据方案二，计算债券的资本成本(不考虑筹资费用，采用一般模式)。

　　(3)根据方案三的资料确定:

　　①假定计息开始日为债券发行结束之日，计算甲公司采用方案三2014 年节约的利息(与方案二相比) ;

　　②为促使权证持有人行权，股份应达到的水平为多少?

　　③如果权证持有人均能行权，公司会新增股权资金额为多少?

　　④如果2014 年12 月1 日到2015 年的1 月1 日的公司股价在9 -10 元之间波动，说明甲公司将面临何种风险?

　　4. [答案]

　　(1)①转换价格=面值/转换比率=100/10=10 (元)

　　②发行可转换公司债券节约的利息= 40 × (6 % - 3 %) = 1.2 (亿元)

　　③要想实现转股，转换期的股价至少应该达到转换价格10 元，由于市盈率 = 每股市价/每股收益，所以， 2014 年的每股收益至少应该达到10/25 = 0.4 (元) ，净利润至少应该达到0.4 ×50 =20 (亿元) ，增长率至少应该达到(20 -15) /15 × 100% =33.33% 。

　　④如果公司的股份在9 - 10 元中波动，由于股价低于转换价格，此时，可转换债券的持有人将不会转换，这会造成公司集中兑付债券本金的财务压力，加大财务风险。

　　(2) 债券资本成本=6% × (I- 25%) = 4.5%

　　(3)①发行附认股权债券节约的利息= 40 × ( 6 % - 4 %) = O.8 (亿元)

　　②为促使权证持有人行权，股价 = 8 + 1×2 = 1O(元)

　　③发行债券张数 = 40/100 = 0.4 (亿张)

　　附认股权数 = 0.4× lO = 4 (亿份)

　　认购股数 = 4/2 = 2 (亿股)

　　如果权证持有人均能行权，公司会新增股权资金额 = 2×8 = 16 (亿元)

　　④利用这种筹资方式公司面临的风险首先是仍然需要还本付息(利息虽然低但仍有固定的利息负担) ，第二是如果未来股票价格低于行权价格，认股权证持有人不会行权，公司就无法完成股票发行计划，无法筹集到相应资金。

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