51已知：A、B、C三个企业的相关资料如下：

　　资料一 ：A企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如下表所示：

　　该企业2014年的相关预测数据为：销售收入8000万元，新增留存收益40万元;不变现 金总额400万元，每元销售收入占用变动现金0。05元，其他与销售收入变化有关的资产 负债表项目预测数据如下表所示：

　　资料三：C企业2013年末总股本为120万股，该年利息费用为200万元，假定该部分利 息费用在2014年保持不变，预计2014年销售收入为6000万元，预计息税前利润与销售

　　收入的比率为12%。该企业决定于2014年初从外部筹集资金340万元。具体筹资方案有 两个：

　　方案1:发行普通股股票40万股，发行价每股8. 5元。2013年每股股利(D。)为0. 5 元，预计股利增长率为5%。

　　方案2:发行债券340万元，票面利率10%,适用的企业所得税税率为25%。

　　假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。

　　要求：

　　(1)根据资料一，运用高低点法测算A企业的下列指标：

　　①每元销售收入占用变动现金;

　　②销售收入占用不变现金总额。

　　(2) 根据资料二为B企业完成下列任务：

　　①按步骤建立总资金需求模型;

　　②测算2014年资金需求总量;

　　③测算2014年外部筹资量。

　　(3) 根据资料三为C企业完成下列任务：

　　①计算2014年预计息税前利润;

　　②计算每股收益无差别点息税前利润;

　　③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由;

　　④计算方案1增发新股的资本成本。

　　参考解析

　　(1)首先判断高低点，因为本题中2013年的销售收入最高，2009年的销售收入最低，所 以高点是2013年，低点是2009年。

　　①每元销售收入占用现金=(300 -280) / (4800 -4000) =0.025 (元)

　　②销售收入占用不变现金总额=300 -0.025 x4800 = 180 (万元)

　　或=280 -0. 025 X4000 = 180 (万元)。

　　(2)

　　①销售收入占用不变资金总额a =400 +228 +600 + 1800 -120 - 156 =2752 (万元)

　　每元销售收入占用变动资金b =0. 05 +0. 14 +0. 25 -0. 1 -0. 03 =0. 31 (元)

　　所以总资金需求模型为：Y=2752 +0.31X

　　②2014资金需求总量=2752 +0. 31 x8000 =5232 (万元)

　　(2) 2013年资金需求总量=4800 -600 -300 =3900 (万元)

　　2014年外部筹资量=5232 -3900 -40 = 1292 (万元)。

　　(3) ①2014年预计息税前利润=6000 x 12% =720 (万元)

　　②增发普通股方式下的股数= 120 +40 =160 (万股)

　　增发普通股方式下的利息=200万元

　　增发债券方式下的股数=120万股 增发债券方式下的利息=200 +340 x10% =234 (万元)

　　(EBIT-200) x (1 -25%) /160 = (EBIT-234) x (1 -25%) /120

　　每股收益无差别点的(160 x234 -120 x200) / (160-120) =336 (万元)

　　③决策结论：应选择方案2 (或应当负债筹资或发行债券)

　　理由：由于2014年预计息税前利润720万元大于每股收益无差别点的息税前利润336万元.

　　④增发新股的资本成本=0.5 x (1+5%) /8.5+5% =11. 18%。

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