四、计算分析题(本类题共4题，共20分，每小题5分。凡要求计算的题目，除题中特别加以标明的以外，均需列出计算过程;计算结果出现小数的，除题中特别要求以外，均保留小数点后两位小数;计算结果有单位的，必须予以标明。凡要求说明理由的内容.必须有相应的文字阐述。要求用钢笔或圆珠笔在答题纸中的指定位置答题，否则按无效答题处理。)

　　46东方公司拟进行证券投资，目前无风险收益率为4%，市场风险溢酬为8%的备选方案的 资料如下：

　　(1) 购买A公司债券，持有至到期日。A公司发行债券的面值为100元，票面利率8%， 期限10年，筹资费率3%,每年付息一次，到期归还面值，所得税率25%，A公司发行 价格为87. 71元。

　　(2) 购买B公司股票，长期持有。B公司股票现行市价为每股9元，今年每股股利为0.9 元，预计以后每年以6%的增长率增长。

　　(3) 购买C公司股票，长期持有。C公司股票现行市价为每股9元，预期未来两年每股 股利为1.5元，从第三年开始预期股利每年增长2% ,股利分配政策将一贯坚持固定增长 股利政策。 ‘

　　(4) A公司债券的(3系数为1，B公司股票的p系数为1.5, C公司股票的(3系数为2。

　　[(P/A, 10% , 10) =6.144, (P/F, 10%, 10) = 0.3855, (P/A, 12% , 10)= 5.1502，(P/F, 12% , 10) =0.322]

　　要求：

　　(1) 计算A公司利用债券筹资的资本成本(按一般模式计算)。

　　(2) 计算东方公司购买A公司债券的持有至到期日的内含报酬率。

　　(3) 计算A公司债券、B公司股票和C公司股票的内在价值，并为东方公司作出最优投 资决策。

　　(4) 根据第3问的结果，计算东方公司所选择证券的投资收益率。

　　参考解析

　　(1) A 公司债券的资本成本=100 x8% x (1-25%) / [87.71 x (1-3%)] =7.05%

　　(2) 100x8% x (P/A, i, 10) +100 x (P/F, i, 10) -87.71=0

　　设利率为 10% , 100x8% x (P/A, 10% , 10) +100 x (P/F, 10% , 10) -87.71=0 所以债券持有至到期日的内含报酬率=10%

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