2、

　　【正确答案】 (1)由于公司流动资产与流动负债各项目随销售额同比率增减，则营运资金也与销售额同比率增减。

　　2011年营运资金=(800+700+1500)-(800+600)=1600(万元)

　　2012年销售收入增长率=[(6000-5000)/5000]×100%=20%

　　2012年增加的营运资金=1600×20%=320(万元)

　　(2)2012年需增加的资金数额=320+200=520(万元)

　　(3)利润留存=6000×10%×(1-70%)=180(万元)

　　2012年需要对外筹集的资金量=520-180=340(万元)

　　(4)普通股筹资总额=340/(1-15%)=400(万元);发行普通股股数=400/8=50(万股)

　　(5)每张债券筹资净额=1000×(1+20%)×(1-5%)=1140(元)

　　每张债券税后利息=1000×10%×(1-20%)=80(元)

　　令：80×(P/A，Kb，5)+1000×(P/F，Kb，5)-1140=0

　　若k=4%，则：80×(P/A，4%，5)+1000×(P/F，4%，5)-1140=38.044(元)>0

　　若k=5%，则：80×(P/A，5%，5)+1000×(P/F，5%，5)-1140=-10.14(元)<0

　　解得：Kb=(38.044×5%+10.14×4%)/(38.044+10.14)=4.79%

　　(6)若2012年对外筹集的资金是通过发行普通股解决，则：

　　EPS1=(EBIT-1200×4%)×(1-20%)/(1000+50)

　　【思路点拨】长期借款的到期时间在一年以上，因此，2011年末的长期借款(1200万元)不会在2012年归还，即在2012年该1200万元长期借款仍然存在，仍然要支付相应的利息(1200×4%)，所以，计算发行新股筹资的税前利润时，要扣除长期借款的利息。

　　若2012年对外筹集的资金是通过发行债券解决，则：

　　新增债务利息=340/(95%×120%)×10%=29.82(万元)

　　EPS2=(EBIT-48-29.82)×(1-20%)/1000

　　【思路点拨】本题中，债券筹资净额=债券总面值×120%×95%。本题中需要对外筹集的资金340万元是扣除发行费用之后的筹资净额，即：340=债券总面值×120%×95%，债券总面值=340/(95%×120%)，由于债券利息=债券总面值×票面利率，因此，发行债券的利息=340/(95%×120%)×10%=29.82(万元)。

　　令EPS1=EPS2，

　　得：每股收益无差别点的息税前利润=(1050×77.82-1000×48)/(1050-1000)=674.22(万元)

　　由于预计的息税前利润800万元大于每股收益无差别点的息税前利润674.22万元。

　　所以，应该采用发行债券的筹资方式。

　　(7)筹资后的长期资本总额=筹资前的长期资本总额+2012年需增加的资金数额

　　=[1200+(1000+1800+600)]+520=5120(万元)

　　增发普通股筹资后的平均资本成本

　　=1200/5120×4%×(1-20%)+3920/5120×15%

　　=12.23%

　　发行债券筹资后的平均资本成本

　　=1200/5120×4%×(1-20%)+340/5120×4.79%+3580/5120×(15%+5%)

　　=15.05%

　　结论：应该采用增发普通股的筹资方式。

　　【答案解析】

　　【该题针对“资本成本”知识点进行考核】

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