五、综合题(本类题共2题，共25分，第1小题10分，第2小题15分，共25分。凡要求计算的项目均须列出计算过程;计算结果出现小数的，均保留小数点后两位小数，百分比指标保留百分号前两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。)

　　50

　　已知：A公司2016年年初负债总额为4000万元，年初所有者权益为6000万元，该年的资本积累率为150%，年末资产负债率为0.25，平均负债的年均利息率为10%，全年固定经营成本总额为6925万元，净利润为10050万元，适用的企业所得税税率为25%，2016年年初发行在外的股数为10000万股，2016年3月1日，经股东大会决议，以截止2015年年末公司总股本为基础，向全体股东发放10%的股票股利，工商注册登记变更完成后的总股数为11000万股。2016年9月30日新发股票5000万股。

　　2016年年末的股票市价为5元，2016年的负债总额包括2016年7月1日平价发行的面值为1000万元，票面利率为1%，每年年末付息的3年期可转换债券，转换价格为5元/股，债券利息不符合资本化条件，直接计入当期损益，假设企业没有其他的稀释潜在普通股。

　　要求：根据上述资料，计算公司的下列指标：

　　(1)2016年年末的所有者权益总额和负债总额。

　　(2)2016年的基本每股收益和稀释每股收益。

　　(3)2016年年末的每股净资产、市净率和市盈率。

　　(4)计算公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。

　　(5)预计2017年的目标是使每股收益率提高10%，2017年的销量至少要提高多少?

　　参考解析：

　　【答案】

　　(1)2016年年末的所有者权益总额=6000×(1+150%)=15000(万元)

　　2016年年末的负债=所有者权益×(负债/权益)=15000×0.25/0.75=5000(万元)

　　(2)2016年的基本每股收益=10050/(11000+5000×3/12)=0.82(元)

　　2016年的稀释每股收益=[10050+(1000×1%×6/12)×(1-25%)1/[(11000+5000×3/12)+(1000/5)×6/12]=0.81(元)

　　(3)2016年年末的每股净资产=15000/16000=0.94(元)

　　2016年年末的市净率=5/0.94=5.32(倍)

　　2016年年末的市盈率=5/0.82=6.10(倍)

　　(4)利息=平均负债×平均负债利息率=(4000+5000)/2×10%=450(万元)

　　税前利润=10050/(1-25%)=13400(万元)

　　息税前利润=13400+450=13850(万元)

　　边际贡献=13850+6925=20775(万元)

　　经营杠杆系数=20775/13850=1.5

　　财务杠杆系数=13850/13400=1.03

　　总杠杆系数=20775/13400=1.55

　　(5)销售量增长率=10%/1.55=6.45%。

　　51

　　已知：某企业为开发新产品拟投资1000万元建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可供选择。

　　甲方案各年的现金净流量为：

　　单位：万元

　　时间

　　0

　　1

　　2

　　3

　　4

　　5

　　6

　　现金净流量

　　-1000

　　O

　　250

　　250

　　250

　　250

　　250

　　乙方案的相关资料为：在建设起点用800万元购置不需要安装的固定资产，同时垫支200万元营运资本，立即投入生产。预计投产后第1到第10年每年新增500万元销售收入，每年新增的付现成本和所得税分别为200万元和50万元;第10年回收的固定资产残值和营运资本分别为80万元和200万元。

　　丙方案的现金流量资料如下表所示：

　　单位：万元

　　项目/年

　　0

　　1

　　2

　　3

　　4

　　5

　　6～10

　　11

　　合计

　　原始投资

　　500

　　500

　　O

　　0

　　0

　　0

　　O

　　0

　　1000

　　税后营业利润

　　O

　　O

　　172

　　172

　　172

　　182

　　182

　　182

　　1790

　　年折旧额

　　0

　　O

　　72

　　72

　　72

　　72

　　72

　　72

　　720

　　年摊销额

　　0

　　0

　　6

　　6

　　6

　　0

　　0

　　0

　　18

　　回收额

　　0

　　O

　　0

　　0

　　0

　　0

　　O

　　280

　　280

　　税后现金净流量

　　(A)

　　(B)

　　累计税后现金净流量

　　(C)

　　注：“6～10”年一列中的数据为每年数，连续5年相等。

　　若企业要求的必要报酬率为8%，部分货币时间价值系数如下：

　　t/年

　　1

　　6

　　10

　　11

　　(F/P，8%，t)

　　1.5869

　　2.1589

　　(P/F，8%，t)

　　0.9259

　　0.4289

　　(A/P，8%，t)

　　0.1401

　　(P/A，8%，t)

　　0.9259

　　4.6229

　　6.7101

　　要求：

　　(1)计算乙方案项目计算期各年的现金净流量;

　　(2)写出表中用字母表示的丙方案相关现金净流量和累计现金净流量(不用列出计算过程);

　　(3)计算甲、丙两方案包含建设期的静态回收期;

　　(4)计算(P/F，8%，10)和(A/P，8%，10)的值(保留四位小数);

　　(5)计算甲、乙两方案的净现值指标，并据此评价甲、乙两方案的财务可行性;

　　(6)如果丙方案的净现值为725.66万元，用年金净流量法为企业做出该生产线项目投资的决策。

　　参考解析：

　　【答案】

　　(1)初始的现金净流量=-800-200=-1000(万元)

　　第1到10年各年的营业现金净流量=销售收入-付现成本-所得税=500-200-50=250(万元)

　　终结点的回收额=80+200=280(万元)

　　第10年的现金净流量=250+280=530(万元)

　　(2)A=182+72=254(万元)

　　B=1790+720+18+280-1000=1808(万元)

　　C=-500-500+(172+72+6)×3=-250(万元)

　　(3)甲方案包含建设期的静态回收期=1+1000/250=5(年)

　　丙方案包含建设期的静态回收期=4+250/254=4.98(年)

　　(4)(P/F，8%，10)=1/(F/P，8%，10)=1/2.1589=0.4632

　　(A/P，8%，10)=1/(P/A，8%，10)=1/6.7101=0.1490

　　(5)NPV甲=-1000+250×[(P/A，8%，6)-(P/A，8%，1)]=-1000+250×(4.6229-0.9259)=-75.75(万元)

　　NPV乙=-800-200+250×(P/A，8%，10)+280×(P/F.8%，10)=-1000+250×6.7101+280×0.4632=807.22(万元)

　　由于甲方案的净现值为一75.75万元，小于零，所以该方案不具备财务可行性;因为乙方案的净现值大于零，所以乙方案具备财务可行性。

　　(6)乙方案年金净流量=乙方案净现值/(P/A，8%，10)=807.22/6.7101=120.30(万元)

　　丙方案年金净流量=丙方案净现值X(A/P，8%，11)=725.66×0.1401=101.66(万元)

　　所以，乙方案年金净流量大于丙方案，应选择乙方案。

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