48

　　某公司拟筹集资金1000万元，现有甲、乙两个备选方案。有关资料如下：

　　(1)甲方案：按面值发行长期债券500万元，票面利率10%，筹资费用率1%;发行普通股500万元，筹资费用率5%，预计第一年股利率为10%，以后每年按4%递增。

　　(2)乙方案：发行普通股400万元，筹资费用率为4%，预计第一年股利率12%，以后每年按5%递增;利用公司留存收益筹资600万元。

　　该公司适用的所得税税率为25%。

　　要求：按平均资本比较确定该公司的最佳筹资方案。

　　参考解析：

　　【答案】

　　(1)甲方案：长期债券成本=10%×(1-25%)/(1-1%)=7.58%

　　普通股成本=[10%/(1-5%)]+4%=14.53%

　　平均资本成本=(500/1000)×7.58%+(500/1000)×14.53%=11.06%

　　(2)乙方案：普通股成本=12%/(1-4%)+5%=17.5%

　　留存收益成本=12%+5%=17%

　　平均资本成本=(400/1000)x17.5%+(600/1000)x17%=17.2%

　　因为甲方案的平均资本成本最低，所以甲方案形成的资本结构最优，应该选择甲方案。

　　49

　　某企业是一家上市公司，2011年年末公司总股份为12亿股，当年实现净利润为6亿元。企业拟筹资8亿元用于一可行方案，下面是两个备选的筹资方案：

　　方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值50元，规定的转换为4：1(即每张可转换债券可换4张股票)，债券期限为5年，年利率为1.5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日(2012年1月20日)起满1年后的第1个交易日(2013年1月20日)。

　　方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为5.5%。

　　要求：

　　(1)计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，B公司发行可转换公司债券节约的利息。

　　(2)预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平(以2012年的每股收益计算)。如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股.那么8公司2012年的净利润及其增长率至少应达到多少?

　　(3)如果转换期内公司股价在10～11元之间波动，说明8公司将面临何种风险?

　　参考解析：

　　【答案】

　　(1)发行可转换公司债券节约的利息=8×(5.5%-1.5%)=0.32(亿元)。

　　(2)要想实现转股，转换期的股价至少应该达到转换价格50÷4=12.5(元)，由于市盈率=每股市价/每股收益，所以，2012年的每股收益至少应该达到12.5÷20=0.625(元)，净利润至少应该达到0.625×12=7.5(亿元)，增长率至少应该达到(7.5-6)÷6×100%=25%。

　　(3)如果公司的股价在10～11元中波动，由于股价小于转换价格，此时，可转换债券的持有人将不会转换，所以公司存在不转换股票的风险，并且会造成公司集中兑付债券本金的财务压力，加大财务风险。

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