五、综合题(本类题共2题，共25分，第1小题10分，第2小题15分。凡要求计算的题目，除题中特别加以标明的以外，均需列出计算过程;计算结果出现小数的，除题中特别要求以外，均保留小数点后两位小数;计算结果有单位的，必须予以标明。凡要求说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。要求用钢笔或圆珠笔在答题纸中的指定位置答题，否则按无效答题处理。)

　　50

　　某企业2011年度的年销售收入与资产情况如下表所示：

　　要求：

　　(1)采用高低点法建立资金预测模型，并预测当2012年销售收入为2700万元时企业的资金需要总量，并根据模型确定计算2012年比2011年增加的资金数量。

　　(2)若该企业2012年销售净利率为10%，留存收益比率为50%，所增加的外部资金全部采用发行股票方式取得。股票筹资费率为5%，年末股利率为10%，预计股利每年增长4%。计算2012年从外部追加的资金以及普通股资本成本。

　　参考解析：

　　【答案】

　　(1)高低点是以业务量为标准选择的，所以本题应以第二和第四季度的资料为准。

　　现金的模型：

　　单位变动资金b1=(1600-1200)/(700-500)=2

　　不变资金a1=1600-2×700=200

　　应收账款的模型：

　　单位变动资金b2=(2500-1900)/(700-500)=3

　　不变资金a2=2500-3×700=400

　　存货的模型：

　　单位变动资金b3=(4100-3100)/(700-500)=5

　　不变资金a3=4100-5×700=600

　　固定资产的模型：不变资金a4=6500

　　流动负债的模型：

　　单位变动资金b5=(1230-930)/(700-500)=1.5

　　不变资金a5=1230-1.5×700=180

　　不变总资金a=200+400+600+6500-180=7520

　　单位变动资金b=2+3+5-1.5=8.5

　　所以总资金预测模型为：Y=7520+8.5X

　　2012年企业资金需要总量=7520+8.5×2700=30470(万元)

　　需增加的资金数量=30470-(7520+8.5×2480)=1870(万元)或=(2700-2480)×8.5=1870(万元)

　　(2)2012年预计增加的留存收益=2700×10%×50%=135(万元)

　　则2012年从外部追加的资金=1870-135=1735(万元)

　　从外部追加的资金=1 870-135=1 735(万元)

　　51

　　某公司原资本结构如下表所示：

　　目前普通股的每股市价为12元，预期第1年的股利为1.5元，以后每年以固定3%的增长率增长。假设证券的发行都不考虑筹资费用，企业适用的所得税税率为30%。企业目前拟增资2000万元，以投资于新项目，有以下两个方案可供选择：

　　方案一：按面值发行2000万元债券，债券年利率为10%，普通股的市价为12元/股(股利不变)。

　　方案二：按面值发行1340万元债券，债券年利率为9%，同时，按照12元/股的价格发行普通股股票筹集660万元资金(股利不变)。

　　要求：采用平均资本成本比较法判断企业应采用哪一种方案。(债务资本成本的计算不考虑资金时间价值)

　　参考解析：

　　由于本题中，债券都是按面值发行，且不考虑筹资费用，在一般模式下，可以简化为：债券资本成本=票面利率×(1-所得税税率)

　　使用方案一筹资后的平均资本成本：

　　原债务资本成本=8%×(1-30%)=5.6%

　　新债务资本成本=10%×(1-30%)=7%

　　普通股资本成本=1.5/12×100%+3%=15.5%

　　平均资本成本=3000/11000x5.6%+2000/11 000×7%+6000/11000x15.5%=11.25%

　　使用方案二筹资后的平均资本成本：

　　原债务资本成本=8%×(1-30%)=5.6%

　　新债务资本成本=9%×(1-30%)=6.3%

　　普通股资本成本=1.5/12×100%+3%=15.5%

　　平均资本成本=3000/11000×5.6%+1340/11000×63%+6660/11000×15.5%=11.68%

　　因为方案一的平均资本成本最低，所以应当选择方案一进行筹资。

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