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F公司是一家制造类上市公司,公司的部分产品外销欧美。2012年该公司面临市场和成本的巨大压力。公司管理层决定,出售丙产品生产线,扩大具有良好前景的丁产品的生产规模。
为此,公司财务部进行了财务预测与评价,相关资料如下:
资料一:2011年F公司营业收入为37500万元.净利润为3000万元。该公司2011年简化的资产负债表如下表所示:
资料二:预计F公司2012年营业收入会下降20%。销售净利率会下降5%,股利支付率为50%。
资料三:F公司运用逐项分析的方法进行营运资金需求量预测,相关资料如下:
(1)F公司近五年现金与营业收入之间的关系如下表所示:
(2)根据对F公司近5年的数据分析,存货、应付账款与营业收入保持固定比例关系,其中存货与营业收入的比例为40%,应付账款与营业收入的比例为20%,预计2012年上述比例保持不变。
资料四:2012年,F公司将丙产品线按固定资产账面净值8000万元出售,假设2012年全年计提折旧600万元。
资料五:F公司为扩大丁产品的生产规模新建一条生产线,预计投资15000万元,其中2012年年初投资10000万元,2013年年初投资5000万元,项目建设期为2年,运营期为10年,运营期各年净现金流量均4000万元。项目终结时可收回净残值750万元。假设基准折现率为10%.相关货币时间价值系数如下表所示:
资料六:为了满足运营和投资的需要,F公司计划按面值发行债券筹资,债券年利率9%,每年年末付息,筹资费率为2%,该公司适用的企业所得税税率为25%。
要求:
(1)运用高低点法测算F公司现金需要量:①单位变动资金(b);②不变资金(a);@2012年现金需要量。
(2)运用销售百分比法测算F公司的下列指标:@2012年存货资金需要量;②2012年应付账款需要量。
(3)测算F公司2012年固定资产期末账面净值和在建工程期末余额。
(4)测算F公司2012年留存收益增加额。
(5)进行丁产品生产线投资项目可行性分析:①计算包括项目建设期的静态回收期;②计算项目净现值;③评价项目投资可行性并说明理由。
(6)计算F公司拟发行债券的资本成本。
参考解析:
【答案】
(1)单位变动资金=(5100-4140)/(38000-26000)=0.08
不变资金=4140-26000×0.08=2060(万元)或者:不变资金=5100-38000×0.08=2060(万元)
现金占用模型:y=2060+0.08x
2012年现金需要量=2060+0.08×37500×(1-20%)=4460(万元)
(2)2012年存货资金需要量=37500×(1-20%)×40%=12000(万元)
2012年应付账款需要量=37500×(1-20%)×20%=6000(万元)
(3)固定资产账面净值=20000-8000-600=11400(万元)
在建工程期末余额=0+10000=10000(万元)
(4)2012年销售净利率=(3000/37500)×(1-5%)=7.6%
2012年留存收益增加额=37500×(1-20%)×7.6%×(1-50%)=1140(万元)
(5)①丁项目各年净现金流量:
NCFO=10000(万元)
NCF1=5000(万元)
NCF2=0(万元)
NCF3~11=4000(万元)
NCF12=4000+750=4750(万元)
②包括建设期的静态回收期=2+(10000+5000)/4000=5.75(年)
项目净现值=-10000-5000×(P/F,10%,1)+4000×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,2)+750×(P/F,10%,12)=-10000-5000×0.9091+4000 × 6.1446×0.8264+750×0.3186=6005.04(万元)
③由于该项目净现值大于0,包括建设期的静态回收期5.75年小于项目寿命期的一半(12/2),不包括建设期的静态回收期3.75年小于项目运营期的一半(10/2),因此,如果总投资收益率大于基准总投资收益率,则该项目完全具备财务可行性,否则该项目基本具备财务可行性。
(6)债券资本成本=9%×(1-25%)/(1-2%)=6.89%
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