48

　　ABC公司2012年的税后利润为420万元，所得税税率为25%，全年固定成本和利息费用总额共为2350万元，其中公司今年年初发行了一种债券，发行债券数量为1万张，债券年利息为当年利息总额的40%，发行价格为1050元，发行费用占发行价格的2%。预计下年的财务杠杆系数为1.5。

　　要求：

　　(1)计算ABE公司2012年的利息总额。

　　(2)计算ABC公司2012年的已获利息倍数。

　　(3)计算ABC公司下年的经营杠杆系数。

　　(4)计算ABC公司债券筹资的资本成本率(按一般模式计算)。

　　参考解析：

　　【答案】

　　(1)计算2012年的利息总额：

　　因为：税前利润=420/(1-25%)=560(万元)

　　DF1=EBIT/(EBIT-I)

　　且EBIT=税前利润+I

　　所以：1.5=(560+I)/560

　　即：利息I=280(万元)

　　(2)计算2012年的已获利息倍数

　　息税前利润总额=560+280=840(万元)

　　已获利息倍数=840/280=3

　　(3)计算下年的经营杠杆系数

　　边际贡献=EBIT固定成本

　　=840+(2350-280)

　　=2910(万元)

　　经营杠杆系数=2910/840=3.46

　　(4)计算债券筹资的资本成本率：

　　债券年利息额=280×40%=112(万元)

　　债券筹资的资本成本率=[112×(1-25%)]/[1050×(i-2%)=8.16%

　　49

　　公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择(假定各方案均不考虑筹资费用)：

　　(1)发行普通股。该公司普通股的β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为10%。

　　(2)发行债券。该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为25%。

　　(3)融资租赁。该项租赁租期6年，每年租金1400万元.期满租赁资产残值为零。

　　附：时间价值系数表：

　　要求：

　　(1)利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。

　　(2)利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。

　　(3)利用折现模式计算融资租赁资本成本。

　　(4)根据以上计算结果，为A公司选择筹资方案。

　　参考解析：

　　【答案】

　　(1)普通股资本成本=4%+2×(10%-4%)=16%

　　(2)债券资本成本=8%×(1-25%)=6%

　　(3)6000=1400×(P/A，K，6)

　　(P/A，K，6)=6000/1400=4.2857

　　因为(P/A，10%，6)=4.3553

　　(P/A，12%，6)=4.1114

　　所以：(12%-K)/(12%-10%)=(4.1114-4.2857)/(4.1114-4.3553)

　　解得：K=10.57%

　　(4)由于债券筹资资本成本最低，所以，应该选择的筹资方案是发行债券筹资。

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