某公司息税前利润为2000万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资金为8000万元，全部是权益资金。公司准备用发行债券购回股票的办法调整资本结构，有两种调整方案。经咨询调查，目前无风险收益率为6%，所有股票的平均收益率为16%。假设债券市场价值等于债券面值，不同负债情况下利率和公司股票的贝塔系数如下表所示： 债券市场价值(万元) 债券利率% 股票的13系数

　　800 8% 1.3

　　1200 10% 1.45

　　要求：

　　(1)计算不同债券筹资情况下公司股票的资本成本;

　　(2)试计算各种筹资方案下公司的市场价值;

　　(3)计算不同债券筹资情况下公司的加权平均资本成本;

　　(4)根据企业总价值和加权资本成本为企业做出正确的筹资决策。

　　参考解析：

　　(1)根据资本资产定价模型：

　　债券市场价值为800万元时，公司股票的资本成本=6%+1.3×(16%-6%)=19%

　　债券市场价值为1200万元时，公司股票的资本成本=6%+1.45×(16%-6%)=20.50%

　　(2)债券市场价值为800万元时，公司股票的市场价值=(2000-800×8%)×(1-25%)/19%=7642.11(万元)

　　公司的市场价值=7642.11+800=8442.11(万元)

　　债券市场价值为1200万元时，公司股票的市场价值=(2000-1200×10%)×(1-25%)/20.50%=6878.05(万元)

　　公司的市场价值=1200+6878.05=8078.05(万元)

　　(3)债券市场价值为800万元时，公司加权平均资本成本=8%×(1-25%)×800/8442.11+19%×7642.11/8442.11=17.77%

　　债券市场价值为1200万元时，公司加权平均资本成本=10%×(1-25%)×1200/8078.05+20.50%×6878.05/8078.05=18.57%

　　(4)当债券市场价值为800万元时，公司的加权平均资本成本最低，公司总价值最大，因此，公司应当发行债券800万元。

　　49

　　某公司2010～2014年甲产品实际销售量资料如下表：

　　要求：

　　(1)从2010～2014年，分别取W1=0.1，W2=0.14，W3=0.15，W4=0.22，W5=0.39。采用加权平均法预测该公司2015年的销售量。

　　(2)采用两期移动平均法预测该公司2014年和2015年的销售量。

　　(3)结合(2)的结果，取平滑指数0.46，采用指数平滑法预测该公司2015年的销售量。

　　(4)结合(3)的结果，预计2015年单位甲产品的制造成本为200元，期间费用总额为8005元，该产品适用的消费税税率为5%，成本费用利润率必须达到20%，根据上述资料，运用全部成本费用加成定价法计算单位甲产品的销售价格。

　　(5)结合(3)的结果，预计2015年单位甲产品的制造成本为200元，期间费用总额为8005元，该产品适用的消费税税率为5%，根据上述资料，运用保本点定价法计算单位甲产品的销售价格。

　　参考解析：

　　(1)2015年的预测销售量=0.1×1200+0.14×1350+0.15×1840+0.22×1960+0.39×1250=1503.7(吨)

　　(2)2014年的预测销售量=(1840+1960)/2=1900(吨)

　　2015年的预测销售量=(1960+1250)/2=1605(吨)

　　(3)2015年的预测销售量=1250×0.46+1900×(1-0.46)=1601(吨)

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