48

　　2014年M公司获得1500万元净利润，其中300万元用于支付股利。2014年企业经营正常，在过去5年中，净利润增长率一直保持在10%。然而，预计2015年净利润将达到1800万元，2015年公司预期将有1200万元的投资机会。预计M公司未来无法维持2015年的净利润增长水平(2015年的高水平净利润归因于当年引进的盈余水平超常的新生产线)，公司仍将恢复到10%的增长率。2014年M公司的目标负债率为40%，未来将维持在此水平。

　　要求：分别计算在以下各种情况下M公司2015年的预期股利：

　　(1)公司采取稳定增长的股利政策，2015年的股利水平设定旨在使股利能够按长期盈余增长率增长;

　　(2)公司保持2014年的股利支付率;

　　(3)公司采用剩余股利政策;

　　(4)公司采用低正常股利加额外股利政策，固定股利基于长期增长率，超额股利基于剩余股利政策(分别指明固定股利和超额股利)。

　　参考解析：

　　(1)稳定增长的股利政策下公司2015年的预期股利=300×(1+10%)=330(万元)

　　(2)固定股利支付率的股利政策下公司2015年的预期股利=1800×(300/1500)=360(万元)

　　(3)剩余股利政策下公司2015年的预期股利=1800-1200×60%=1800-720=1.080(万元)

　　(4)低正常股利加额外股利政策下：

　　固定股利=330万元

　　超额股利=1800-330-1200×60%=750(万元)。

　　49

　　C公司拟投资建设一条生产线，现有甲、乙两种投资方案可供选择，相关资料如表1所示：

　　说明：表中“2～5”年中的数字为等额数。“*”代表省略的数据。该公司适用的企业所得税税率为25%。假定基准折现率为8%，财务费用为零。相关货币时间价值系数表如表2所示：

　　要求：

　　(1)确定表1内英文字母代表数值(不需要列出计算过程)。

　　(2)计算甲方案不包含投资期的静态回收期。

　　(3)若甲、乙两方案为互斥方案，分别计算甲、乙两方案的年金净流量，并根据计算结果进行决策。

　　参考解析：

　　(1)A=-1550

　　B=390×25%=97.5

　　C=390+280-97.5=572.5

　　D=722.5-572.5=150

　　E=-750

　　F=-750

　　(2)不包括投资期的静态回收期=1550/572.5=2.71(年)

　　(3)甲方案的净现值=-1550+572.5×(P/A，8%，4)×(P/F，8%，1)+722.5×(P/F，8%，6)=-1550+572.5×3.3121×0.9259+722.5×0.6302=660.99(万元)

　　乙方案的净现值=-750-750×(P/F，8%，1)+665×(P/A，8%，4)×(P/F， 8%，1)=-750-750×0.9259+665×3.3121×0.9259=594.91(万元)

　　甲方案的年金净流量=660.99/(P/A，8%，6)=660.99/4.6229=142.98(万元)

　　乙方案的年金净流量=594.91/(P/A，8%，5)=594.91/3.9927=149(万元)

　　由于乙方案的年金净流量大于甲方案，所以应选择乙方案。

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