五、综合题(本类题共2题，共25分，第1小题10分，第2小题15分。凡要求计算的题目，除题中特别加以标明的以外，均需列出计算过程;计算结果出现小数的，除题中特别要求以外，均保留小数点后两位小数;计算结果有单位的，必须予以标明。凡要求说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。要求用钢笔或圆珠笔在答题纸中的指定位置答题，否则按无效答题处理。)

　　50

　　已知：A、B、C三个企业的相关资料如下：

　　资料一：A企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如下表所示：

　　现金与销售收入变化情况表　　单位：万元

　　年度 销售收入 现金占用

　　2009 4080 272

　　2010 4000 280

　　2011 4320 276

　　2012 4440 284

　　2013 4600 292

　　2014 4800 300

　　资料二：B企业2014年12月31日资产负债表(简表)如下表所示：

　　B企业资产负债表(简表)

　　2014年12月31日　　单位：万元

　　资产 金额 负债和所有者权益 金额

　　现金 300 应付票据 600

　　应收账款 900 应付账款 300

　　存货 1800 短期借款 1100

　　固定资产 1800 公司债券 1000

　　实收资本 1200

　　留存收益 600

　　资产合计 4800 负债和所有者权益合计 4800

　　该企业2015年的相关预测数据为：销售收入8000万元，新增留存收益40万元;不变现金总额400万元，每元销售收入占用变动现金0.05元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如下表所示：

　　其他项目与销售收入变化情况表

　　项目 年度不变资金(a)(万元) 每元销售收入所需变动资金(b)(元)

　　应收账款 228 0.14

　　存货 600 0.25

　　固定资产 1800 O

　　应付票据 120 0.1

　　应付账款 156 0.O3

　　资料三：C企业2014年末总股本为120万股(每股面值1元)，该年利息费用为200万元，假定该部分利息费用在2015年保持不变，预计2015年销售收入为6000万元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2015年初从外部筹集资金340万元。具体筹资方案有两个：

　　方案1：发行普通股股票40万股，发行价每股8.5元。2014年每股股利(D。)为0.5元，预计股利增长率为5%。

　　方案2：发行债券340万元，票面利率10%，适用的企业所得税税率为25%。

　　假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。

　　要求：

　　(1)根据资料一，运用高低点法测算A企业的下列指标：

　　①每元销售收入占用变动现金;(计算结果保留三位小数)

　　②销售收入占用不变现金总额。

　　(2)根据资料二为B企业完成下列任务：

　　①按步骤建立总资金需求模型;

　　②测算2015年资金需求总量;

　　③测算2015年外部筹资量。

　　(3)根据资料三为C企业完成下列任务：

　　①计算2015年预计息税前利润;

　　②计算每股收益无差别点息税前利润;

　　③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由;

　　④计算方案1增发新股的资本成本。

　　参考解析：

　　(1)首先判断高低点，因为本题中2014年的销售收入最高，2010年的销售收入最低，所以高点是2014年，低点是2010年。

　　①每元销售收人占用变动现金=(300-280)/(4800-4000)=0.025(元)

　　②销售收入占用不变现金总额=300-0.025×4800=180(万元)

　　或=280-0.025×4000=180(万元)

　　(2)①销售收入占用不变资金总额a=400+228+600+1800-120-156=2752(万元)

　　每元销售收入占用变动资金b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31(元)

　　所以总资金需求模型为：Y=2752+0.31X

　　②2015年资金需求总量=2752+0.31×8000=5232(万元)

　　③2014年资金需求总量=4800-600-300=3900(万元)

　　2015年外部筹资量=5232-3900-40=1292(万元)

　　(3)①2015年预计息税前利润=6000×12%=720(万元)

　　②增发普通股方式下的股数=120+40=160(万股)

　　增发普通股方式下的利息=200万元

　　增发债券方式下的股数=120万股

　　增发债券方式下的利息=200+340×10%=234(万元)

　　(EBIT-200) ×(1-25%)/160=(EBIT-234) ×(1-25%)/120

　　每股收益无差别点的EBIT=(234×160-200×120)/(160-120)=336(万元)

　　③决策结论：应选择方案2(或应当债务筹资或发行债券)

　　理由：由于2015年预计息税前利润720万元大于每股收益无差别点的息税前利润336万元。

　　④增发新股的资本成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18%。

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