五、综合题(本类题共2题，共25分，第1小题10分，第2小题15分，共25分。凡要求计算的项目均须列出计算过程;计算结果出现小数的，均保留小数点后两位小数，百分比指标保留百分号前两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。)

　　50 [简答题]

　　已知：A、B、C三个企业的相关资料如下：

　　资料一：A企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如下表所示：

　　现金与销售收入变化情况表

　　单位：万元

　　年度 销售收入

　　现金占用

　　2010

　　4080

　　272

　　2011

　　4000

　　280

　　2012

　　4320

　　276

　　2013

　　4440

　　284

　　2014

　　4600

　　292

　　2015

　　4800

　　300

　　资料二：8企业2015年12月31日资产负债表(简表)如下表所示：

　　B企业资产负债表(简表)

　　2015年12月31日单位：万元

　　资产 金额

　　负债和所有者权益

　　金额

　　现金

　　300

　　应付费用

　　600

　　应收账款

　　900

　　应付账款

　　300

　　存货

　　1800

　　短期借款

　　1100

　　固定资产

　　1800

　　公司债券

　　1000

　　实收资本

　　1200

　　留存收益

　　600

　　资产合计

　　4800

　　负债和所有者权益合计

　　4800

　　该企业2016年的相关预测数据为：销售收入8000万元，新增留存收益40万元;不变现金总额400万元，每元销售收人占用变动现金0.05元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如下表所示：

　　其他项目与销售收入变化情况表

　　项目 年度不变资金(a)(万元)

　　每元销售收入所需变动资金(b)(元)

　　应收账款

　　228

　　0.14

　　存货

　　600

　　0.25

　　固定资产

　　1800

　　0

　　应付费用

　　120

　　0.1

　　应付账款

　　156

　　0.03

　　资料三：C企业2015年末总股本为120万股，该年利息费用为200万元，假定该部分利息费用在2016年保持不变，预计2016年销售收人为6000万元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2016年年初从外部筹集资金340万元。具体筹资方案有两个：

　　方案1：发行普通股股票40万股，发行价每股8.5元。2015年每股股利(DO)为0.5元，预计股利增长率为5%。

　　方案2：平价发行债券340万元，票面利率10%。

　　假定上述两方案的筹资费用均忽略不计，适用的企业所得税税率为25%。

　　要求：

　　(1)根据资料一，运用高低点法测算A企业的下列指标：

　　①每元销售收入占用变动现金;

　　②销售收入占用不变现金总额。

　　(2)根据资料二为B企业完成下列任务：

　　①按步骤建立总资金需求模型;

　　②测算2016年资金需求总量;

　　③测算2016年外部筹资量。

　　(3)根据资料三为C企业完成下列任务：

　　①计算2016年预计息税前利润;

　　②计算每股收益无差别点息税前利润;

　　③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由;

　　④计算方案1增发新股的资本成本。

　　参考解析：

　　(1)首先判断高低点，因为本题中2015年的销售收入最高，2011年的销售收入最低，所以高点是2015年，低点是2011年。

　　①每元销售收入占用现金=(300-280)/(4800-4000)=0.025(元)

　　②销售收入占用不变现金总额=300-0.025×4800=180(万元)

　　或：=280-0.025 ×4000=180(万元)

　　(2)依题意，测算的B企业指标如下：

　　①销售收入占用不变资金总额a=400+228+600+1800-120-156=2752(万元)

　　每元销售收入占用变动资金b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31(元)

　　所以总资金需求模型为：Y=2752+0.31X

　　②2016年资金需求总量=2752+0.31×8000=5232(万元)

　　③2015年资金需求总量=4800-600-300=3900(万元)

　　2016年外部筹资量=5232-3900-40=1292(万元)

　　(3)①2016年预计息税前利润=6000×12%=720(万元)

　　②增发普通股方式下的股数=120+40=160(万股)

　　增发普通股方式下的利息=200万元

　　增发债券方式下的股数=120万股

　　增发债券方式下的利息=200+340×10%=234(万元)

　　(EBIT-200)×(1-25%)/160=(EBIT-234)×(1-25%)/120

　　每股收益无差别点的EBIT=(234×160-200×120)/(160-120)=336(万元)

　　③决策结论：应选择方案2(或应当负债筹资或发行债券)

　　理由：由于2016年预计息税前利润720万元大于每股收益无差别点的息税前利润336万元。

　　④增发新股的资本成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=1 1.18%。

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