五、综合题(本类题共2题，共25分，第1小题10分，第2小题15分，共25分。凡要求计算的项目均须列出计算过程;计算结果出现小数的，均保留小数点后两位小数，百分比指标保留百分号前两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。)

　　50 [简答题]

　　甲公司是一家制药企业。2016年，甲公司在现有A产品的基础上成功研制出第二代产品B。如果第二代产品投产，需要新购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为1000000元(假定第5年年末产品B停产)。财务部门估计每年固定成本为600000元(不含折旧费)，变动成本为200元/盒。另外，新设备投产初期需要投入营运资金3000000元。营运资金于第5年年末全额收回。

　　新产品B投产后，预计年销售量为50000盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品A与新产品B存在竞争关系，新产品B投产后会使产品A的每年营业现金净流量减少545000元。

　　新产品B项目的β系数为1.4。甲公司的债务权益比为4：6(假设资本结构保持不变)，债务融资均为长期借款，税前利息率为8%，无筹资费。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。

　　要求：

　　(1)计算产品B投资决策分析时适用的折现率。

　　(2)计算产品B投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。

　　(3)计算产品B投资的净现值。

　　参考解析：

　　(1)权益资本成本=4%+1.4×(9%-4%)=1 1%

　　加权平均资本成本=0.4 × 8%×(1-25%)+0.6×11%=9%

　　由于假设资本结构保持不变，所以，产品8投资决策分析时适用的折现率为加权平均资本成本9%。

　　(2)初始现金流量：-10000000-3000000=-13000000(元)

　　第5年末税法预计净残值为：10000000 × 5%=500000(元)

　　所以，设备变现取得的相关现金流量为：1000000-(1000000-500000)× 25%=875000(元)

　　每年折旧为：10000000 ×(1-5%)/5=1900000(元)

　　所以，第5年现金流量净额=收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+折旧×所得税税率+营运资金回收+设备变现取得的相关现金流量-每年产品A营业现金净流量的减少

　　=50000×300 ×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000 × 25%+3000000+875000-545000=7105000(元)

　　(3)B产品1～4年的现金流量净额：

　　50000 × 300 ×(1-25%)-(600000+200 ×50000)×(1-25%)+1900000 × 25%-545000=3230000(元)

　　净现值=3230000 ×(P/A，9%，4)+7105000 ×(P/F，9%，5)-13000000=2081770.5(元)。

　　51 [简答题]

　　某公司2015年的有关资料如下：

　　(1)2015年12月31日资产负债表简表如下：

　　(2)2015年利润表简表如下：

 　　(3)假设该公司股票属于固定增长股票，股利固定增长率为4%。该公司2015年每股现金股利为0.20元，年末普通股股数为100万股。该公司股票的B系数为1.2，市场组合的收益率为12%，无风险收益率为2%。

　　(4)该公司2015年经营性现金流入1360万元。经营性现金流出1310万元。

　　要求：

　　(1)计算该公司2015年年末流动比率、速动比率、现金比率、权益乘数和利息保障倍数;

　　(2)计算该公司2015年应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率;

　　(3)计算该公司2015年净资产收益率、总资产净利率、资本积累率和资本保值增值率;

　　(4)计算该公司2016年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数;

　　(5)计算该股票的必要收益率和2015年12月31日的每股价值;

　　(6)假设2015年12月31日该股票的市场价格为18元/股，计算2015年年末该公司股票的市盈率和每股净资产;

　　(7)计算该公司2015年销售现金比率和净收益营运指数。

　　参考解析：

　　(1)2015年末流动比率=715÷327=2.19

　　速动比率=(715-255)÷327=1.41

　　现金比率=(225+40)÷327=0.81

　　权益乘数=1965÷1080=1.82

　　利息保障倍数=(200+20)÷20=11

　　(2)2015年应收账款周转率=2000÷[(202.5+195)/2]=10.06(次)

　　存货周转率=1400÷[(240+255)/2]=5.66(次)

　　总资产周转率=2000÷[(1837.5+1965)/2]=1.05(次)

　　(3)净资产收益率=150÷[(1072.5+1080)/2]=13.94%

　　总资产净利率=150÷[(1837.5+1965)/2]=7.89%

　　资本积累率=(1080-1072.5)÷1072.5=0.7%

　　资本保值增值率=1+资本积累率=1+0.7%=100.7%

　　(4)息税前利润=营业利润+利息费用=200+20=220(万元)

　　固定经营成本费用=期间费用-利息费用=200-20=180(万元)

　　经营杠杆系数=(220+180)÷220=1.82

　　财务杠杆系数=220÷(220-20)=1.1

　　总杠杆系数=1.82×1.1=2.0

　　(5)股票的必要收益率=2%+1.2×(12%-2%)=14%

　　2015年12月31日的每股价值=[0.2×(1+4%)]÷(14%-4%)=2.08(元)

　　(6)每股收益=150÷100=1.5(元)

　　市盈率=18÷1.5=12(倍)

　　每股净资产=1080÷100=10.8(元)

　　(7)经营活动现金流量净额=1360-1310=50(万元)

　　销售现金比率=50/2000=0.03

　　经营净收益=净利润-非经营净收益=150+20=170(万元)

　　净收益营运指数=经营净收益/净利润=170/150=1.13。

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