47 [简答题]

　　公司息税前利润为2000万元，保持不变，适用的所得税税率为25%，公司目前总资本为10000万元，其中60%由普通股资本构成，、股票账面价值为6000万元，40%由债券资本构成，债券账面价值为4000万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债券利息率和权益资本的成本率情况见表1：

　　表1债券利息率与权益资本成本率

 　　要求：

　　(1)填写表1中用字母表示的空格;

　　(2)填写表2中用字母表示的空格;

　　表2

 　　(3)根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。

　　参考解析：

　　(1)根据资本资产定价模型：A=6%+1.5×(16%-6%)=21%

　　B=(22%-6%)/1.6+6%=16%

　　C+1.7×(16%-C)=23%，C=6%

　　D=6%+2.5×(16%-6%)=31%

　　(2)

　　E=净利润/股票资本成本=(2000-4000 × 8%)×(1-25%)/21%=6000(万元)

　　F=4000+6000=10000(万元)

　　G=8%×(1-25%)=6%

　　H=A=21%

　　I=6%×40%+21%×60%=15%

　　J=(2000-10000×16%)×(1—25%)/31%=967.74(万元)

　　K=967.74+10000=10967.74(万元)

　　1=10000/10967.74=91.18%

　　M=967.74/10967.74=8.82%

　　N=16%×(1-25%)=12%

　　O=D=31%

　　P=12%×91.18%+31%×8.82%=13.68%

　　(3)由于负债资本为8000万元时，企业价值最大，同时平均资本成本最低，所以此时的结构为公司最优资本结构。

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