五、综合题(本类题共2题，共25分，第1小题10分，第2小题15分，共25分。凡要求计算的项目均须列出计算过程;计算结果出现小数的，均保留小数点后两位小数，百分比指标保留百分号前两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。)

　　50 [简答题]

　　已知某企业为开发新产品拟投资1000万元建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可供选择。

　　甲方案的现金净流量为：NCF0=-1000万元，NCF1=0万元，NCF2～6=250万元。

　　乙方案的相关资料为：在建设起点用800万元购置不需要安装的固定资产，同时垫支200万元营运资金，立即投入生产;预计投产后1～10年每年新增500万元营业收入(不含增值税)，每年新增的付现营运成本和所得税分别为200万元和50万元;第10年回收的固定资产余值和营运资金分别为80万元和200万元。

　　丙方案的现金流量资料如下表1所示：

　　表1

　　单位：万元

　　t 0

　　1

　　2

　　3

　　4

　　5

　　6～10

　　11

　　合计

　　原始投资

　　500

　　500

　　O

　　O

　　0

　　0

　　0

　　O

　　1000

　　年税后营业利润

　　O

　　O

　　172

　　172

　　172

　　182

　　182

　　182

　　1790

　　年折旧摊销额

　　O

　　0

　　72

　　72

　　72

　　72

　　72

　　72

　　720

　　年利息

　　O

　　0

　　6

　　6

　　6

　　O

　　0

　　O

　　18

　　回收残值及营运资金

　　O

　　0

　　O

　　0

　　0

　　0

　　O

　　280

　　280

　　现金净流量

　　(A)

　　(B)

　　累计现金净流量

　　(C)

　　说明：表中“6～10”一列中的数据为每年数，连续5年相等。

　　该企业所在行业的基准折现率为8%，部分货币时间价值系数如下：

　　表2

　　t 1

　　6

　　10

　　11

　　(F/P，8%，t)

　　1.5869

　　2.1589

　　(P/F，8%，t)

　　0.9259

　　0.4289

　　(A/P，8%，t)

　　0.1401

　　(P/A，8%，t)

　　0.9259

　　4.6229

　　6.7101

　　要求：

　　(1)指出从零时点考虑甲方案第2至6年的现金净流量(NCF2～6)属于何种年金形式;

　　(2)计算乙方案各年的现金净流量;

　　(3)根据表中的数据，写出表中用字母表示的丙方案相关现金净流量和累计现金净流量(不用列算式);

　　(4)计算甲、丙两方案包括投资期的静态回收期;

　　(5)计算(P/F，8%，10)和(A/P，8%，10)的值(保留四位小数);

　　(6)计算甲、乙两方案的净现值指标，并据此评价甲、乙两方案的财务可行性;

　　(7)如果丙方案的净现值为711.38万元，用年金净流量法为企业做出该生产线项目投资的决策。

　　参考解析：

　　(6)甲方案的净现值=-1000+250×[(P/A，8%，6)-(P/A，8%，1)]

　　=-1000+250×(4.6229-0.9259)

　　=-75.75(万元)

　　乙方案的净现值=-1000+250 ×(P/A，8%，10)+280×(P/F，8%，10)

　　=-1000+250×6.7101+280×0.4632

　　=807.22(万元)

　　因为：甲方案的净现值为-75.75万元，小于零。

　　所以：该方案不可行。

　　因为：乙方案的净现值为807.22万元，大于零。

　　所以：该方案具备可行性。

　　(7)乙方案的年金净流量=807.22/(P/A，8%，10)=807.22 ×(A/P，8%，10)=807.22×0.1490=120.28(万元)

　　丙方案的年金净流量=711.38/(P/A，8%，11)=711.38×(A/P，8%，11)=

　　711.38×0.1401=99.66(万元)

　　因为：120.28万元大于99.66万元。

　　所以：乙方案优于丙方案，应选择乙方案。

　　收起笔记

　　51 [简答题]

　　某公司下设A、B两个投资中心，有关资料见下表：

　　单位：元

　　投资中心 A中心

　　B中心

　　总公司

　　营业利润

　　120000

　　450000

　　570000

　　部门平均营业资产

　　2000000

　　3000000

　　5000000

　　平均资本成本

　　10%

　　10%

　　10%

　　现有一个追加投资的方案可供选择：若A中心追加投资1500000元营业资产，每年将增加120000元营业利润。假定资产供应有保证，剩余资金无法用于其他方面，暂不考虑剩余资金的机会成本。

　　要求：

　　(1)计算追加投资前A中心以及总公司的投资报酬率和剩余收益指标。

　　(2)计算A中心追加投资后，A中心以及总公司的投资报酬率和剩余收益指标。

　　(3)根据投资报酬率指标，分别从A中心和总公司的角度评价上述追加投资方案的可行性，并据此评价该指标。

　　(4)根据剩余收益指标，分别从A中心和总公司的角度评价上述追加投资方案的可行性，并据此评价该指标。

　　参考解析：

　　(1)追加投资前：

　　A中心的投资报酬率=120000/2000000×100%=6%

　　A中心的剩余收益=120000-2000000×10%=一80000(元)

　　B中心的剩余收益=450000-3000000×10%=150000(元)

　　(2)追加投资于A中心后：

　　(3)如果A中心追加投资，将使其投资报酬率增加0.86%(6.86%-6%)，该中心会认为该投资方案具有可行性，但从总公司的角度看，投资报酬率下降了0.78%(1 1.4%-10.62%)，可见，A中心追加投资的方案是不可行的。

　　由此可见，采用投资报酬率作为投资中心的考核指标，将导致下级投资中心与总公司的利益不一致。

　　(4)如果A中心追加投资，将使其剩余收益减少30000元，使总公司的剩余收益也减少了30000元，可见，无论从A中心：还是从总公司的角度，这个方案都是不可行的。

　　由此可见，采用剩余收益作为投资中心的考核指标，将使下级投资中心与总公司的利益相一致。

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