51 [简答题]

　　某企业拟购买一套新设备以扩大生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。

　　(1)甲方案：原始总投资为1 000万元，项目计算期为5年，经营期每年所得税后净现金流量500万元。

　　(2)乙方案：原始总投资为1 200万元，项目计算期为10年，经营期每年所得税后净现金流量400万元。

　　假设甲、乙两个方案的投资均在建设起点一次性投入，建设期为0。

　　要求：

　　(1)若投资50%的资本来源于企业自有资本，其余50%的资金来源于银行借款，贷款年利息率为7.4667%。目前该公司股票的贝他系数为2，当前国债的利息率为4%，整个股票市场的平均收益率为9.2%，公司适用的所得税税率为25%，计算投资所需资本的总成本。

　　(2)若以上问所计算出的资金成本率为折现率，计算甲、乙两个投资方案的净现值。

　　(3)计算甲、乙两个方案的年等额净回收额，并评价甲、乙两方案的优劣。

　　【答案】

　　(1)投资所需资本的总成本：

　　投资所使用的自有资本的成本=4%+2×(9.2%-4%)=14.4%

　　银行借款的资本成本=7.4667%×(1-25%)=5.6%

　　平均资本成本=14.4%×50%+5.6%×50%=10%

　　(2)甲、乙两个投资方案的净现值：

　　甲方案的净现值=500×(P/A，10%，5)-1000=895.4(万元)

　　乙方案的净现值=400×(P/A，10%，10)-1200=1257.84(万元)

　　(3)甲、乙两个方案的年等额净回收额：

　　甲方案的年等额净回收额=895.4/(P/A，10%，5)=236.2(万元)

　　乙方案的年等额净回收额=1257.84/(P/A，10%，10)=204.71(万元)

　　甲方案的年等额净回收额大于乙方案的年等额净回收额，甲方案较优。

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