51[简答题]

　　E公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推动结构转型，生产新一代电子产品。

　　(1)公司配置新设备，预计每年营业收入为5100万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为1800万元，工资及福利费为1600万元，其他费用为200万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价(即非含税价格，按现行增值税法规定，增值税进项税额不计入固定资产原值，可以全部抵扣)为4000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加营运资金投资2000万元。

　　(2)公司为筹集项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5%，拟从银行贷款2400万元，年利率为6%，期限为5年。假定不考虑筹资费用率的影响。

　　(3)假设基准贴现率为9%，部分时间价值系数如下表所示。

　　货币时间价值系数表

　　1

　　2

　　3

　　4

　　5

　　(P/F，9%，n)

　　0.9174

　　0.8417

　　0.7722

　　0.7084

　　0.6499

　　(P/A，9%，n)

　　0.9174

　　1.7591

　　2,5313

　　3.2397

　　3.8897

　　要求：

　　(1)根据上述资料，计算下列指标：

　　①使用新设备每年折旧额和1～5年每年的付现成本;

　　②运营期1～5年每年息税前利润;

　　③普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本;

　　④建设期现金净流量(NCFO)，所得税后现金净流量(NCF1～4和NCF5)及该项目净现值。

　　⑤运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。

　　参考解析：(1)①使用新设备每年折旧额=4000/5=800(万元) 1—5年每年的付现成本=1800+1600+200=3600(万元)

　　②运营期1～5年每年息税前利润=5100-3600-800=700(万元)

　　银行借款资本成本=6%X(1-25%)=4.5%

　　新增筹资的边际资本成本=12%×

　　④NCFO=-4000-2000=-6000(万元)

　　NCF1～4=700 X(1-25%)+800=1325(万元)

　　NCF5=1325+2000=3325(万元)

　　该项目净现值NPV=-6000+1325×(P/A，9%，4)+3325×(P/F，9%，5)

　　=-6000+1325×3.2397+3325×0.6499=453.52(万元)

　　或：NPV=-6000+1325 X(P/A，9%，5)+2000×(P/F，9%，5)=-6000+1325×3.8897+2000×0.6499=453.65(万元)

　　(2)该项目净现值大于0，所以应当购置新设备(或项目可行)。

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