四、计算分析题(本类题共4小题，每小题5分，共20分，凡要求计算的项目，除题中有特殊要求外，均须列出计算过程;计算结果有计量单位的，应予以标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同;计算结果出现小数的，均保留小数点后两位小数，百分比指标保留百分号前两位小数。)

　　46[简答题]

　　某企业2016年的有关资料如下：

　　单位：万元

　　该企业本年销售收入为40000万元，销货成本为25000万元，购货成本为23750万元(假定一年按360天计算)。

　　要求：

　　(1)根据以上资料，计算2016年该企业的经营周期和现金周转期。

　　(2)如果2017年现金周转期需要控制在90天，应收账款周转期、应付账款周转期维持在上年水平，假设2017年的销售成本水平与上年保持一致，则2017年年末的存货应控制在什么水平上。

　　参考解析：(1)存货周转期=存货平均余额/每天的销货成本=[(8125+6875)/2]/(25000/360)=108(天) 应收账款周转期=应收账款平均余额/每天的销货收入=[(4375+3125)/2]/(40000/360)=33.75(天)

　　应付账款周转期=应付账款平均余额/每天的购货成本=[(2750+2250)/2]/(23750/360)=37.89(天)

　　经营周期=108+33.75=141.75(天)

　　现金周转期=141.75-37.89=103.86(天)

　　(2)90=2017年存货周转期+33.75-37.89

　　2017年存货周转期=94.14(天)设2017年年末存货为X万元，则：

　　2017年年末的存货应控制在6200万元。

　　47[简答题]

　　D公司为一家上市公司，已公布的公司2010年财务报告显示，该公司2010年净资产收益率为4.8%，较2009年大幅降低，引起了市场各方的广泛关注。为此，某财务分析师详细搜集了D公司2009年和2010年的有关财务指标，如下表所示：

　　要求：

　　(1)计算D公司2009年净资产收益率。

　　(2)计算D公司2010年和2009年净资产收益率的差异。

　　(3)利用因素分析法依次测算销售净利率、总资产周转率和权益乘数的变动对D公司2010年净资产收益率下降的影响。

　　参考解析：(1)2009年净资产收益率=12%× 0.6×1.8=12.%% (2)2010年和2009年净资产收益率的差异=4.8%-12.96%=-8.16%

　　(3)2009年净资产收益率：12%×0.6×1.8=12.96%①

　　替代销售净利率：8%×0.6×1.8=8.64%②

　　替代总资产周转率：8%×0.3×1.8=4.32%③

　　替代权益乘数：8%×0.3 x 2=4.8%④

　　销售净利率变动影响：②-①=8.64%-12.96%=-4.32%

　　总资产周转率变动影响：③-②=4.32%-8.64%=-4.32%

　　权益乘数变动影响：④-③=4.8%-4.32%=0.48%

　　或：销售净利率的影响：(8%-12%)×0.6 ×1.8=-4.32%

　　总资产周转率的影响：8%×(0.3-0.6)×1.8=-4.32%

　　权益乘数的影响：8%×0.3 ×(2-1.8)=0.48%。

　　48[简答题]

　　A公司目前资本结构为：总资本3500万元，其中债务资本1400万元(年利息140万元);普通股股本210万元(210万股，面值1元，市价5元)，资本公积1000万元，留存收益890万元。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资2800万元，所得税税率25%，不考虑筹资费用因素。有三种筹资方案：

　　甲方案：增发普通股400万股，每股发行价6元;同时向银行借款400万元，利率保持原来的10%。

　　乙方案：增发普通股200万股，每股发行价6元;同时溢价发行1600万元面值为1000万元的公司债券，票面利率15%。

　　丙方案：不增发普通股，溢价发行2500万元面值为2300万元的公司债券，票面利率15%;由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款300万元，利率10%。

　　要求：

　　(1)计算甲方案与乙方案的每股收益无差别点息税前利润;

　　(2)计算乙方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润;

　　(3)计算甲方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润;

　　(4)若企业预计的息税前利润为500万元时应如何筹资;

　　(5)判断企业应如何选择筹资方式。

　　参考解析：(1)

　　(2)

　　(3)

　　(4)EPS甲=(500-140-400×10%)×(1-25%)/(210+400)=0.39(元/股)

　　EPS乙=(500-140-1000 X 15%)X(1-25%)/(210+200)=0.38(元/股)

　　EPS丙=(500-140-2300 X 15%-300 X10%)×(1-25%)/210=-0.05(元/股)

　　若企业预计的息税前利润为500万元时应当采用甲筹资方案。

　　(5)当企业预计的息税前利润小于515.5万元时应采用甲方案，当企业预计的息税前利润大于515.5万元但小于751.25万元时应采用乙方案，当企业预计的息税前利润大于751.25万元时应采用丙方案。

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