五、综合题

　　1、已知：某企业为开发新产品拟投资1000万元(均为自有资金)建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可供选择。

　　(1)甲方案的净现金流量为：NCF0=-1000万元，NCF1～2=0万元，NCF3～8=200万元。

　　(2)乙方案的相关资料为：在建设起点用850万元购置不需要安装的固定资产，同时垫支150万元流动资金，立即投入生产。预计投产后第1年到第10年每年新增450万元营业收入(不含增值税)，每年新增的经营成本和所得税分别为200万元和50万元;第10年回收的固定资产余值和流动资金分别为60万元和150万元。

　　(3)丙方案的现金流量资料如表1所示：

　　表1 单位：万元

　　说明：“6～10”年一列中的数据为每年数，连续5年相等;“﹡”表示省略的数据。

　　该企业所在行业的基准折现率为10%。

　　要求：

　　(1)指出甲方案项目计算期，并说明该方案第3至8年的净现金流量(NCF3～8)属于何种年金形式;

　　(2)计算乙方案项目计算期各年的净现金流量;

　　(3)根据表1的数据，写出表中丙方案相关净现金流量和累计净现金流量(不用列算式)，并指出该方案的资金投入方式;

　　(4)计算甲、丙两方案包括建设期的静态投资回收期;

　　(5)计算甲、乙两方案的净现值指标，并据此评价甲、乙两方案的财务可行性;

　　· (6)如果丙方案的净现值为725.69万元，用年等额净回收额法为企业做出该生产线项目投资的决策。

　　正确[答案]

　　1)甲方案项目计算期=8年

　　第3至8年的净现金流量(NCF3～8)属于递延年金形式。

　　(2)NCF0=-850-150=-1000(万元)

　　NCF1～9=营业收入-经营成本-所得税=450-200-50=200(万元)

　　NCF10=200+60+150=410(万元)

　　(3)

　　单位：万元

　　该方案的资金投入方式为分两次投入(或分次投入)。

　　(4)甲方案不包括建设期的静态投资回收期=1000/200=5(年)

　　甲方案包括建设期的静态投资回收期=2+5=7(年)

　　丙方案包括建设期的静态投资回收期=5+112/165=5.68(年)

　　(5)NPV甲=-1000+[200×(P/A，10%，8)-200×(P/A，10%，2)]

　　=-1000+200×5.3349-200×1.7355=-280.12(万元)

　　NPV乙=-850-150+200×(P/A，10%，9)+410×(P/F，10%，10)

　　=-1000+200×5.7590+410×0.3855=309.86(万元)

　　由于甲方案的净现值小于零，所以该方案不具备财务可行性;因为乙方案的净现值大于零，所以乙方案具备财务可行性。

　　(6)乙方案年等额净回收额=309.86/(P/A，10%，10)=309.86/6.1446=50.43(万元)

　　丙方案年等额净回收额=725.69/(P/A，10%，11)=725.69/6.4951=111.73(万元)

　　所以：丙方案优于乙方案，应选择丙方案。