五、综合题

　　1

　　[答案]

　　(1)甲方案项目计算期为6年

　　(2)①投产后各年的经营成本=外购原材料、燃料和动力费100万元+职工薪酬120万元+其他费用50万元=270(万元)

　　②年折旧额=(650-50)/10=60(万元)

　　年摊销额=(1000-650-100)/10=25(万元)

　　投产后各年不包括财务费用的总成本费用

　　=270+60+25=355(万元)

　　③投产后各年应交增值税

　　=销项税额-进项税额

　　=800×17%-100×17%=119(万元)

　　营业税金及附加=119×(3%+7%)=11.9(万元)

　　④投产后各年的息税前利润

　　=800-355-11.9=433.1(万元)

　　⑤NCF0=-(1000-100)=-900(万元)

　　NCF1=0

　　NCF2=-100(万元)

　　NCF3～11=433.1×(1-25%)+60+25

　　=409.825(万元)

　　NCF12=409.825+(100+50)=559.825(万元)

　　(3)A=182+72=254(万元)

　　B=1790+738+280-1000=1808(万元)

　　C=-500-500+(172+78)+(172+78)+(172+78)=-250(万元)

　　该方案的资金投入方式为分两次投入(或分次投入)。

　　(4)甲方案的不包括建设期的静态投资回收期(所得税后)=1000/250=4(年)

　　甲方案包括建设期的静态投资回收期(所得税后)=1+4=5(年)

　　乙方案不包括建设期的静态投资回收期(所得税后)=1000/409.825=2.44(年)

　　乙方案包括建设期的静态投资回收期(所得税后)=2.44+2=4.44(年)

　　丙方案包括建设期的静态投资回收期(所得税后)=4+250/254=4.98(年)

　　丙方案不包括建设期的静态投资回收期(所得税后)=4.98-1=3.98(年)

　　(5)甲方案净现值

　　=-1000+250×(P/A，10%，5)×(P/F，10%，1)

　　=-1000+250×3.7908×0.9091

　　=-138.45(万元)

　　乙方案净现值

　　=-900-100×(P/F，10%，2)+409.825×(P/A，10%，9)×(P/F，10%，2)+559.825×(P/F，10%，12)

　　=-900-100×0.8264+409.825×5.7590×0.8264+559.825×0.3186

　　=1146.17(万元)

　　甲方案净现值小于0，不具备财务可行性;乙方案净现值大于0，具备财务可行性。

　　(6)由于甲方案净现值小于0，不具备财务可行性，所以不用计算其年等额净回收额。

　　乙方案年等额净回收额

　　=1146.17/(P/A，10%，12)

　　=1146.17/6.8137=168.22(万元)

　　由于乙方案的年等额净回收额大于丙方案，因此，乙方案优于丙方案，所以该企业应该投资乙方案。

　　[解析]：

　　[该题针对“投资项目净现金流量的测算”知识点进行考核]

　　2

　　[答案]

　　(1)更新设备比继续使用旧设备增加的投资额

　　=175000-20000=155000(元)

　　(2)运营期因更新设备而每年增加的折旧

　　=(155000-5000)/5=30000(元)

　　(3)因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失

　　=50000-20000=30000(元)

　　(4)运营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额

　　=30000×25%=7500(元)

　　(5)建设起点的差量净现金流量

　　ΔNCF0=-155000(元)

　　(6)运营期第1年的差量净现金流量

　　ΔNCF1=14000×(1-25%)+30000+7500=48000(元)

　　(7)运营期第2～4年每年的差量净现金流量

　　ΔNCF2～4=18000+30000=48000(元)

　　(8)运营期第5年的差量净现金流量

　　ΔNCF5=13000+30000+5000=48000(元)

　　(9)155000=48000×(P/A，ΔIRR，5)

　　即：(P/A，ΔIRR，5)=3.2292

　　查表可知：

　　(P/A，18%，5)=3.1272

　　(P/A，16%，5)=3.2743

　　即：

　　(3.2743-3.2292)/(3.2743-3.1272)=(16%-ΔIRR)/(16%-18%)

　　0. 0451/0.1471=(16%-ΔIRR)/(-2%)

　　ΔIRR=16.61%

　　由于差额投资内部收益率16.61%高于投资人要求的最低报酬率12%，所以，应该替换旧设备。

　　[解析]：

　　[该题针对“投资项目净现金流量的测算”知识点进行考核]

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