本周黄金价格：

　　1月11日，现货黄金受美国12月非农数据影响继续走高，最高达到1161.60美元。1月12日，中国央行上调准备金率的消息严重打击黄金价格，当日最低触及1124.95美元。1月13日，黄金价格一度探底1118.50美元。1月14日黄金价格企稳后重返上升轨道，并冲高1146.40美元后回落1130.80美元，随即又上扬收盘于1143.20美元。1月15日，黄金价格再次上冲后回落，目前有震荡下行态势(如下图)。

　　图例西汉志分析软件

　　黄金投机性加大：

　　本周黄金价格跌宕起伏，波动加大。黄金价格是由2条腿支撑的。其一是实物黄金需求；其二是投资黄金需求。2010年1月13日，GFMS公司说，2009年投资黄金需求翻了一番达到1820吨，而实物黄金需求下跌23%至1687吨，是21年来的最低。这个数据进一步说明现在黄金市场的情况，也印证了之前认为目前黄金市场是投机市的观点。

　　本周重要事件：

　　美国劳工部1月8日公布，美国12月份非农就业人数下降8.5万人，11月份非农就业人数经修正后为增加0.4万人，此前经济学家预计12月份非农就业人数仅下降1万人。2009年1月，美国非农就业人数下降74.1万，为历史之最(如下图)。美国12月失业率为10.0%。

　　数据美国劳工部

　　美国12月非农数据对市场冲击极大。在数据发布前，市场预期该数据将利好，美元坚挺，黄金一度下滑至1119.45美元。就在市场认为美国经济复苏良好，就业形势将会有所转机之时，美国12月非农数据给了市场一记重拳 - 发布的数据远远差于预期。随后，美元巨幅下跌，黄金急剧攀升。

　　除了1月8日美国12月非农数据的影响之外，中国方面的数据显著提振了市场风险偏好。中国海关1月10日公布的数据显示，中国2009年12月出口结束此前13个月负增长，重返正区间，同比增速高达17.7%；12月进口同比增长55.9%。市场认为，世界经济复苏势头增强，避险需求降低。美元指数继续下挫。黄金跳空高开也多出一个借口。

　　中国央行1月7日上调3个月期央行票据收益率4.04个基点至1.3684%。1月12日，中国央行提升一年期央行票据8个基点至1.8434%。就在建议投资者关注中国加息提上日程之际，1月12日晚上，消息传来：中国人民银行宣布，决定从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5%。

　　1月12日，中投公司的彭俊明认为美元已经触底，美国和中国都可能在2010年下半年加息。据此消息，认为中国下半年加息应不会影响黄金上半年上涨。不料，说曹操曹操就到，1月12日晚上，中国央行就提升了存款准备金率。

　　这是自2008年下半年央行为应对国际金融危机连续下调准备金率以来，首次调整准备金率。这无疑是央行准备遏制通货膨胀与经济过热苗头所发出的一个明确信号。消息公布后，包括澳元，纽元及加元在内的商品货币兑美元纷纷下滑，并于纽约午盘触及日内低点，这些货币兑日元也出现下跌。中国央行此举同样令黄金和原油遭到抛售。

　　纽交所黄金期货的投机商净多头头寸：

　　1月8日纽约商品交易所黄金期货的投机商净多头头寸，也从前周的230490个合约，下降至227767个合约。自09年11月30日达到历史纪录262331个合约后，该头寸连续下降。这与1月4日来黄金价格的上涨走势形成矛盾。

　　数据美国商品期货交易委员会

　　美国长期国债收益率走高：

　　2009年以来，美国30年国债收益率呈上扬态势。2009年6月10日，美国30年国债收益率达到4.76%的高点。7个月之后，美国30年国债收益率再次达到历史高点。2010年1月11日，美国30年国债收益率达到4.74%(如下图)。

　　数据美国联储

　　美国长期国债收益率上扬，说明投资者对美国国债需求减少并且要求更高的回报。美国长期国债收益率上扬，还说明美元贬值的压力没有减缓。投资者面对美国低利率与美元贬值风险，不得不要求更高的收益率。

　　在美国经济真正恢复，美国联储真正开始加息之前，美元将继续呈现贬值态势，而黄金的牛市也将得以延续。

　　美国通胀预期上扬：

　　数据美国联储、彭博社

　　如上图，美国债券市场对通货膨胀的预期，即美国T-note与TPIS的差额，呈逐步上升态势。2010年1月12日，该差额为2.37%，显著超出历史平均水平2.14%。该数据支持2010年黄金价格的上升。

　　黄金后市依然乐观：

　　对2010年黄金上半年走势是乐观的。认为，有几方面原因将导致黄金2010年上半年继续上行：1、实际利率为负；2、美国天量的货币供给；3、通货膨胀预期增强；4、实物金需求上升。

　　西汉志

　　郑鹏

　　2010-1-15