关思凡

　　通过比较主要经济体的经济数据，认为，2010年全球经济将初现V型反弹，美国经济复苏较其他主要经济体(除中国外)提前，其复苏力度更大。

　　在发达国家中，美国基本呈逐月稳步改善态势。美国零售销售数据经历2次探底后持续改善，2009年底同比增长1.3%。日本和欧洲近期改善幅度不大，且易有反复。新兴市场国家由中国国庆消费带动在10月份达到新的高峰，而后在11月份回落。

　　预计，全球消费增长趋势仍会在2010年得以延续，美国消费增长将带动发展中国家出口贸易增长，从而带动全球经济全面复苏。

　　美国的房地产销售迅速回升。截至2009年11月，美国新房和现房的销售已升至为单月700万套，已经达到2007年7月~8月的水平，比其最低谷2009年1月的500万套上升了25%。发达国家房产数据稳步改善。新型市场国家因市场受政府调控影响出现较大波动，但自2008年底筑底后，整体趋势向上。

　　美国制造业经历次贷危机谷底后，美国政府加大了刺激经济力度。自2009年第二季度以来，经济持续回暖，作为滞后指标的ISM制造业指数已连续5个月高于50。一方面，反映出美国上游制造业呈现复苏迹象；另一方面，意味着因美元贬值利好出口贸易，美国经济复苏脚步正在稳步向前。在发达国家中，美国工业复苏的情况明显好于欧元区、日本等经济体，但增长幅度落后于发展中国家。

　　从住房、消费开支、全球经济活动等利好因素来看，美国量化宽松政策达到了预期效果。然而，令美国政府尴尬的是，失业率持续攀升，创下了1982年以来的最高水平10.2%，劳动力市场并没因经济复苏而得到改善。美联储主席伯南克曾表示，经济复苏形势将主要取决于劳动力市场状况以及美国消费者，经济复苏应该创造足够多的工作机会，最终降低失业率。因此，居高不下的失业率(10%)并不能支持经济复苏的论调。对市场影响较大的非农业就业人数全年呈现负增长。市场预期11月份数据转正，但非农数据没能配合其他数据转正，反而减少了8.5万人，令市场担心美国经济复苏的可持续性。但是，单月波动不足以撼动美国就业市场的改善趋势。一方面，全年美国的就业表现仍然在改善；另一方面，就业市场的领先指标，即初请失业金人数在2009年全年持续减少，说明就业市场正逐步得到改善。

　　非农数据有望在2010年上半年实现正增长，失业率或将在下半年见顶回落。鉴于当前稍有改善的经济情况和居高不下的失业率，预期，美国不会在短期内加息，因轻易放弃现有刺激经济政策将导致第二轮危机的出现。

　　从以上消费开支、房产、工业制造、劳动力市场等利好因素来看，美国经济复苏较其他经济体强劲，美国量化宽松政策达到了预期效果，GDP拐点已出现，经济已从衰退谷底走出，2010年将初现V型反弹。欧洲主要国家的GDP略有收缩，欧洲复苏脚步放缓，加上希腊主权国家评级下调，避险资金流入美元市场。美元有望在2010年延续2009年反弹上升趋势。预计2010年全球经济将加速进入复苏阶段增长，经历V型反弹。

　　基于以上全球经济呈现复苏的判断以及2009年整体数据偏软，预计2010年全球GDP将大幅增长，特别是受金融危机影响最严重的美国。美国GDP增长将领先其他发达国家，保守估计其增幅在1.5%~2.8%之间，将是发达国家中增长速度最快的国家。

　　通货膨胀即将抬头

　　传统的经济理论告诉我们，经济复苏往往伴随着通货膨胀。必须承认的一点是，通胀将会在2010年抬头。通胀程度影响各国的加息时间，从而影响无息资产价格，黄金首当其冲。

　　从总需求和总供给的角度来分析，供需的复苏缺口自2009年第四季度以来有放大迹象，仍有待弥合。总需求指数在进入2009年6月份以后就已升到次贷危机前的水平之上，并在此趋势上稳步向上，而总供给指数仍未达到次贷危机前的水平。总需求在2009年2月经历谷底反弹后稳步上扬，工业生产随之稳步增长。预计，2010年工业生产会跟上总需求的步伐，出现加速上扬的态势。虽然供需缺口将缩小，但是只要需求和工业缺口存在，通货膨胀将不可避免，因为总需求大于总供给是通胀的本质。加息是抑制通胀的主要手段。然而，在失业率还未明显好转前，政府不会轻易采取加息行动。再从各国的通胀数据进行分析，2009年12月欧元区通货膨胀率(HICP)初值自11月同比初次转正后增加0.9%，但是仍比美国的数据CPI1.9%和 PPI2.7%温和得多，预期美国将比欧洲提前加息。

　　2010年金价将再创新高

　　综上所述，2010年全球经济将进入次贷危机以来复苏最快的一个新阶段。而就目前来看，美国经济复苏明显比其他主要经济体(除中国外)要快，尽管美元兑换其他个别货币的走势仍然不佳，但基于对经济复苏的预期，维持对美元资产持中性偏乐观的观点。因此，与美元呈较强负相关关系的金价受抑于美元的相对强势，将在2010年上半年走出全年低位。在劳动力市场未能明显改善的情况下，各国政府将继续实行宽松的货币政策，预计2010年国际金价仍将维持在相对高位，振荡上行。

　　一旦各项经济指标持续好转，通胀加速上升，政府加息存在滞后性，金价有望再创历史新高。

　　最后，我们利用技术分析来预测2010年国际金价的走势。2009年，国际金价低开高走，2月至8月进行三角形调整，9月份突破三角形上沿后，成功完成3次飞跃，从每盎司950美元到1000美元，再到1220美元，对应了波浪理论中的前5个上升浪。12月4日，金价创下每盎司1226美元新高后完成了波幅较长的第五浪。截至发稿，金价仍处于下降a浪中。时间拉长至近5年，2010年完成下降浪后，金价将重回更长时间范畴的第3上升浪。因此，金价有望在2010年先抑后扬，并创下历史新高。