查看汇总：2013年期货从业《期货市场》重点知识汇总

　　期权与期权交易

　　1、 期权是指某一标的物的买卖权或选择权。拥有了权利就拥有了在某一限定时期内按某一指定的价格买进或卖出某一特定商品或合约的权利。这种权利是买进者拥有的一种权利，并非一种义务。

　　期权具有以下特点：

　　(1) 买方先要获得权利必须向卖方支付一定数量的费用;

　　(2) 期权买方取得的权利是在未来的，即在未来某一时间内，或在未来某一特定日期;

　　(3) 期权买方在未来的买卖标的物是特定的;

　　(4) 期权买方在未来买卖标的物的价格是事先规定好的;

　　(5) 期权买方可以买进标的物，也可以卖出标的物;

　　(6) 期权买方取得的是买卖的权利，而不负有必须迈进或卖出的义务;买方有执行的权利，也有不执行的权利，完全可以灵活选择。

　　按照期权合约标的物的不同，可大致分为现货期权和期货期权两大类。

　　按照期权交易内容的不同，期权分为看涨期权和看跌期权两大类：

　　看涨期权是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方买入一定数量的标的物，但不负有必须买进的义务。

　　在看涨期权中，如果买方要求执行期权，则买方将获得某一商品期货合约的多头部位;而对应的，看涨期权的卖方将获得该商品期货合约的空头部位;

　　看跌期权是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方卖出一定数量的标的物，但不负有必须卖出的义务。

　　在看跌期权中，如果买方要求执行期权，则买方将获得某一商品期货合约的空头部位;而对应的，看跌期权的卖方将获得该商品期货合约的多头部位;

　　2、 美式期权与欧式期权的主要区别：

　　欧式期权 期权合约的买方在合约到期日才能按执行价格决定其是否执行权利的一种期权。

　　美式期权 指期权合约的买方在期权合约的有效期内的任何一个交易日均可按执行价格决定是否执行权利的期权。

　　权利金：就是期货期权的价格，是期货期权的买方为获取期权合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用，又称为权价、期权费、保险费。

　　执行价格：是指期货期权的买方有权按此价买入或卖出一定数量的期货合约的价格，也是卖方在履行合约卖出或买入一定数量的期货合约的价格，又称为履约价格、敲定价格、约定价格。

　　执行价格随着标的物价格的波动会不断增加，如果价格波动区间很大，就可能衍生出很多的执行价格。标的物价格波动越大，执行价格个数也越多;合约运行时间越长，执行价格越多。离标的物价格太远的执行价格会因为没有人愿意卖出或买入而没有交易量。

　　期货交易和期权交易的不同：

　　(1) 合约的标的物不同;

　　(2) 买卖双发的权利义务不同;

　　(3) 保证金规定不同;买方所面临的最大损失就是他预先付出的期权保证金

　　(4) 市场风险不同;从理论上说，期权买方的亏损风险是有限的(仅以期权权利金为限)，而盈利可能是无限的(在看涨期权的期况下)，也可能是有限的(在看跌期权的期况下);期权卖方的盈利可能是有限的(仅以期权权利金为限)，而亏损可能是无限的(在看涨期权的期况下)，也可能是有限的(在看跌期权的期况下);

　　(5) 获利机会不同;

　　3、实值期权和虚值期权

　　实值期权

　　(1) 当看涨期权的执行价格低于当时的标的物价格时，该期权为实值期权。

　　(2) 当看跌期权的执行价格高于当时的标的物价格时，该期权为实值期权。

　　虚值期权

　　(1) 当看涨期权的执行价格高于当时的标的物价格时，该期权为虚值期权。

　　(2) 当看跌期权的执行价格低于当时的标的物价格时，该期权为虚值期权。

　　期货权利金是通过买卖双方的经纪人在交易所内公开竞价达成的，其价格主要是由内涵价值和时间价值两部分组成。

　　内涵价值是指立即履行期权合约时可获取的收益。

　　时间价值是指期权权利金扣除内涵价值的剩余部分，即权利金中超出内涵价值的部分，又称外涵价值。

　　一般来讲，期权剩余的有效日期越长，其时间价值就越大。随着期权临近到期日，如果其它条件不变，该期权的时间价值就会逐渐衰减。在到期日，该期权就不再有任何时间价值，此时该期权的价值就只是内涵价值了。

　　4、 影响期权价格的主要因素：

　　(1) 标的物的价格

　　(2) 执行价格

　　就看涨期权而言，市场价格超过执行价格越多，内涵价值越大;超过越小，内涵价值越小;当市场价格等于或低于执行价格时，内涵价值为零。

　　就看跌期权而言，市场价格低于执行价格越多，内涵价值越大;超过越小，内涵价值越小;当市场价格等于或高于执行价格时，内涵价值为零。

　　在标的物价格一定时，执行价格便决定了期权的内涵价值。对看涨期权来说，若执行价格提高，则期权的内涵价值减少;如执行价格降低，则内涵价值增加。对看跌期权来说，若执行价格提高，则期权的内涵价值增加;如执行价格降低，则内涵价值也减少。

　　执行价格与市场价格的差额越大，则时间价值就越小;反之，差额越小，则时间间隔越大，当一种期权处于极度实值或者极度虚值时，其时间价值都趋向于零;而当一种期权正好处于平值期权时 ，其时间价值却达到最大。

　　(3) 标的物价格波动率

　　(4) 距到期日剩余时间

　　期权合约的有效期是距离期权合约到期日剩余时间的长短。在其它因素不变的情况下，期权有效期越长，其时间价值也就越大。

　　(5) 无风险利率

　　无风险利率水平也会影响期权的时间价值。当利率提高时，期权的时间价值会减少;反之，当利率下降时，期权的时间价值则会增高。

　　5、 如何进行期权平仓

　　期权的对冲平仓与期货一样，都是将先前买进(卖)出的合约卖出(买进)。只不过，期权的报价是权利金。 对于看涨期权的买方来说，要通过对冲了结其在手的交易部位，唯一的办法是再卖出一张同样内容的看涨期权合约。反过来说，如果该买方买进的是一张看跌期权合约，为对冲其在手的交易部位，就必须再卖出一张内容相同的看跌期权合约才能予以平仓，了结其所做的期权交易。对于期权的卖方来说也是如此，期权的卖方想对冲其在手的空头期权部位，那么他就必须以同样的执行价格和到期日买进一张内容相同的期权合约。

　　6、 期权合约履行后，买卖双方各自在期货市场处于什么部位

　　一旦看涨期权或看跌期权的买卖双方履行了期权合约，交易双方的交易部位就转换成标的物的交易部位。 当看涨期权买卖双方履行后，买方将买进一定数量的标的物，因而在标的物市场上处于多头部位，而卖方则是卖出一定数量的标的物，因而在标的物市场上处于空头部位。在履行了看跌期权交易之后，情况正好相反，买方处于标的物空头部位，卖方则处于标的物多头部位。

　　7、 期货期权交易与期货交易的区别

　　(1) 买卖双方权利义务不同。

　　(2) 交易内容不同

　　(3) 交割价格不同

　　(4) 交割方式不同

　　(5) 保证金规定不同

　　(6) 价格风险不同

　　(7) 获利机会不同

　　(8) 合约种类数不同

　　8、 买进看涨期权损益：

　　买进一定执行价格的看涨期权，在支付一笔权利金后，便可享有买入或不买入相关标的物的权利。一旦标的物价格高于执行价格，可以履行该看涨期权，以执行价格获得标的物多头，然后按上涨的价格水平高价卖出相关标的物，获得价差利润;也可以卖出期权平仓以获得更高的权利金，从而获得权利金差额的收入。当到期时标的物价格等于执行价格+权利金时，该点为损益平衡点，即在这种情况下，执行期权的总盈亏为零，也就是说执行期权的盈利等于买入期权所支付的权利金，两者相抵，不盈不亏。如果到期时标的物价格大于执行价格+权利金时，则执行期权会带来净盈利，标的物价格越高，盈利越多。如果标的物价格小于执行价格，则可放弃或低价转让看涨期权，其最大可能的损失是为买入期权多支付的权利金。

　　为什么要买进看涨期权：

　　(1)为获取价差收益而买进看涨期权;

　　(2 ) 为产生杠杆作用而买进看涨期权;

　　(3)为限制交易风险而买进看涨期权;

　　(4)为保护在标的物上的空头部位而买进看涨期权;

　　(5)为维持心理平衡而买进看涨期权。

　　9、 卖出看涨期权损益：

　　以一定的执行价格卖出看涨期权，可以得到权利金收入。如果标的物价格低于执行价格，则买方不会履约，卖方可获得全部权利金。如果标的物价格高于执行价格，买方则会要求履约，期权卖方则只能按低的执行价格将标的物卖出，这会给期权买方带来损失;如果期权卖方选择以平仓方式了结，由于标的物价格上涨权利金也随之上涨，平仓同样会带来损失。当到期时标的物价格等于执行价格+权利金时，该点为损益平衡点，即在这种情况下，执行期权的总盈亏为零，也就是说执行期权的盈利等于买入期权所支付的权利金，两者相抵，不盈不亏。如果到期时标的物价格大于执行价格+权利金时，则执行期权会带来净亏损，标的物价格越高，亏损越多。如果标的物价格小于执行价格，则可放弃或低价转让看涨期权，其最大可能的损失是为买入期权多支付的权利金。

　　为什么要卖出看涨期权：

　　(1)为取得权利金而卖出看涨期权;

　　(2 ) 为进行套利交易而卖出看涨期权;

　　(3)为改善持仓而卖出看涨期权;

　　(4)为锁定期货利润或锁仓而卖出看涨期权;

　　(5)多种策略的需要而卖出看涨期权;

　　(6)为保护在标的物上的多头部位而买进看跌期权。

　　10、买进看跌期权损益：

　　以一定执行价格并支付一定权利金获得看跌期权多头部位后，买方就锁定了自己的风险，即如果标的物价格高于执行价格，则放弃期权，他的最大风险是权利金。如果标的物价格低于执行价格，买方则可要求履行期权，即可以按高的执行价格卖出标的物，由此获利;或者可以选择平仓了结，由于标的物价格下降会带来权利金的上涨，平仓可以获取权利金差价收益。当到期时标的物价格等于执行价格 - 权利金时，该点为损益平衡点，即在这种情况下，执行期权的总盈亏为零，也就是说执行期权的盈利等于买入期权所支付的权利金，两者相抵，不盈不亏。如果到期时标的物价格小于执行价格 - 权利金时，则执行期权会带来净盈利，标的物价格越低，盈利越大。

　　为什么要买进看跌期权：

　　(1)为获取价差收益而买进看跌期权;

　　(2 ) 为产生杠杆作用而买进看跌期权;

　　(3)为保护在标的物上的多头部位而买进看跌期权;

　　(4)为保护账面利润而买进看跌期权;

　　(5)为维持心理平衡而买进看跌期权;

　　(6)多种策略的需要。

　　11、 卖出看跌期权损益：

　　以一定的执行价格卖出看涨期权，可以得到权利金收入。如果标的物价格高于执行价格，则买方不会履约，卖方可获得全部权利金。如果标的物价格低于执行价格，买方则会要求履约，期权卖方则只能按高的执行价格将买入标的物，这会给期权卖方带来损失;如果期权卖方选择以平仓方式了结，由于标的物价格下降权利金也随之下降，平仓同样会带来损失。当到期时标的物价格等于执行价格 - 权利金时，该点为损益平衡点，即在这种情况下，执行期权的总盈亏为零，也就是说执行期权的盈利等于买入期权所支付的权利金，两者相抵，不盈不亏。如果到期时标的物价格低于执行价格 - 权利金时，则执行期权会带来净亏损，标的物价格越低，亏损越大。

　　为什么要卖出看跌期权：

　　(1)为取得权利金而卖出看跌期权;

　　(2 ) 为进行套利交易而卖出看跌期权;

　　(3)为改善持仓而卖出看跌期权;

　　(4)多种策略的需要而卖出看跌期权;

　　(5)为保护在标的物上的空头部位而买进看涨期权。

　　12、期货期权在买入套期保值中的应用

　　(1)买入看涨期权： 商品或资产价格上涨时，可履行期权;下跌时，可放弃履行期权，损失由低价购进商品或资产的收益所弥补。

　　(2)卖出看跌期权：

　　(3)买进期货合约的同时买入看跌期权

　　13、期货期权在卖出套期保值中的应用

　　(1)卖出看涨期权：

　　(2)买入看跌期权： 商品或资产价格下跌时，可履行期权;下跌时，可放弃履行期权，损失由低商品或资产的存货增值所弥补。

　　(3)卖出期货合约的同时买入看涨期权

　　14、期货期权投机交易

　　(1)买入看涨期权投机：预测上涨买进;在期权有效期限内，当上涨时行使权利或转卖期权来获利。

　　(2)卖出看跌期权投机：预测下跌卖出;当下跌时行使权利，当上涨时转卖期权来获利。

　　(3)买入双向期权投机：当期货合约价格处于大幅度波动，难以判断市场的走势是升势还是降式。

　　15、水平套利：又称为日历套利、横向套利、跨月份套利或时间套利，是指买进和卖出敲定价格相同但到期月份不同的看涨期权或看跌期权合约的套利方式。

　　如果预测长期价格价格稳中趋涨时，运用看涨期权进行水平套利交易;

　　如果预测长期价格价格稳中趋跌时，运用看跌期权进行水平套利交易;

　　16、垂直套利，也称货币套利，采用这种套利方法可将风险和收益限定在一定范围内。它的交易方式表现为按照不同的执行价格同时买进和卖出同一合约月份的看涨期权或看跌期权。

　　(1)多头看涨期权垂直套利：买进执行价格较低的看涨期权，同时卖出执行价格较高的看涨期权

　　(2)空头看涨期权垂直套利：卖出执行价格较低的看涨期权，同时买入执行价格较高的看涨期权

　　(3)多头看跌期权垂直套利：买进执行价格较低的看跌期权，同时卖出执行价格较高的看跌期权

　　(4)空头看跌期权垂直套利：卖出执行价格较低的看跌期权，同时买入执行价格较高的看跌期权

　　17、转换套利和反向转换套利的基本操作方法：

　　转换套利是指交易者买进一个看跌期权，卖出一个看涨期权，再买进一手期货合约的套利方式。 进行转换套利的条件有二：一是看跌期权和看涨期权的敲定价格和到期月份要相同，二是期货合约即到期月份要与期权合约到期月份相同，在价格上应尽可能接近期权的敲定价格。 如果在合约到期前，期货价格低于看跌期权的敲定价格，交易者买入的看跌期权将会被履约，并自动与交易者的多头期货部位相对冲，卖出的看涨期权则被作废。如果在合约到期前，倘若期货价格高于期权敲定价格，交易者的空头看涨期权合约将被履约，并自动与交易者的多头期货部分对冲，多头看跌期权则任期作废。

　　转换套利的利润 = (看涨期权权利金 – 看跌期权权利金)- (期权价格 – 期权执行价格)

　　反向转换套利：与转换套利的操作相反，是指在买入看涨期权、卖出看跌期权的同时，卖出相关期货合约的交易。其中看涨期权与看跌期权的执行价格和到期日都相同，相关期货合约的交割月份与期权到期月份也相同，并且在执行价格上尽可能地接近期货价格。

　　18、跨式套利和宽跨式套利

　　跨式套利 也叫马鞍式期权、骑墙组合、等量同价对敲期权、双向期权、底部跨式期权，是指以相同的执行价格同时买进或卖出不同种类的期权。

　　(1) 买入跨式套利：以相同的执行价格同时买入看涨期权和看跌期权(月份、标的物也相同)

　　(2) 卖出跨式套利：以相同的执行价格同时卖出看涨期权和看跌期权(月份、标的物也相同)

　　宽跨式套利 也叫“异价对策、勒束式期权组合”是投资者同时买进或卖出相同标的物、相同到期日，但不同执行价格的看涨期权和看跌期权。

　　(1) 买入宽跨式套利：以较低的执行价格买入看跌期权，并以较高的执行价格买入看涨期权;

　　(2) 卖出宽跨式套利：以较高的执行价格卖出看涨期权，并以较低的执行价格卖出看跌期权;

　　19、 蝶式套利：原理和垂直套利相似，都是利用同时买进和卖出同一商品同一到期月份但不同敲定价格的看涨或看跌期权合约进行套利交易。所不同的地方在于，蝶式套利交易有两个卖卖方向相反、共有一个相同并居中的执行价格的垂直套利交易所组成。

　　(1)买入蝶式套利

　　卖出居中执行价格的看涨(看跌)期权的同时买入两边低执行价格和高执行价格的看涨(看跌)期权。

　　(2)卖出蝶式套利

　　买入居中执行价格的看涨(看跌)期权的同时卖出两边低执行价格和高执行价格的看涨(看跌)期权。

　　20、 飞鹰式套利：也叫秃鹰式套利，是指分别卖出(买进)两种不同执行价格的期权，同时分别买进(卖出)较低与较高执行价格的期权。所有的期权都有相同的类型、标的合约与到期日，执行价格的间距相等。

　　(1)买入飞鹰式套利

　　方式一：买进一个低执行价格(A)看涨期权，卖出一个中低执行价格(B)看涨期权，卖出一个中高执行价格(C)看涨期权，买入一个高执行价格(D)看涨期权。

　　方式二：买进一个低执行价格(A)看跌期权，卖出一个中低执行价格(B)看跌期权，卖出一个中高执行价格(C)看跌期权，买入一个高执行价格(D)看跌期权。

　　(2)卖出飞鹰式套利

　　方式一：卖出一个低执行价格(A)看涨期权，买入一个中低执行价格(B)看涨期权，买入一个中高执行价格(C)看涨期权，卖出一个高执行价格(D)看涨期权。

　　方式二：卖出一个低执行价格(A)看跌期权，买入一个中低执行价格(B)看跌期权，买入一个中高执行价格(C)看跌期权，卖出一个高执行价格(D)看跌期权。

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