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　　第四节价差套利

　　单项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求，请将正确选埙的代码填入括号内)

　　1.某套利者买入5月份菜籽油期货合约同时卖出9月份菜籽油期货合约，价格分别为6900 元/吨和6850元/吨，平仓时两合约的期货价格分别为7050元/吨和7100元/吨，则该套•利者平仓时的价差为(　　)元/吨。[2010年9月真题]

　　A.-50

　　B.25

　　C.50

　　D.-25

　　【解析】计算价差应用建仓时，用价格较髙的一“边”减去价格较低的一“边”。在计算平仓时的价差，为了保持计算上的一贯性，也要用建仓时价格较高合约的平仓价格减去建仓时价格较低合约的平仓价格。该套利者建仓时价差=5月份菜籽油期货合约价格-9月份菜好油期货合约价格;所以该套利者平仓时价差=5月份菜籽油期货合约价格-9月份菜籽油期货合约价格=7050-7100=-50(元/吨)。

　　2.5月10日，7月份和8月份豆粕期货价格分别为3100元/吨和3160元/吨，套利者判断价差明显大于合理水平，下列选项中该套利者最有可能进行的交易是(　　)。[2010年6月真题]

　　A.卖出7月豆粕期货合约同时买入8月豆粕期货合约

　　B.买入7月豆粕期货合约同时卖出8月豆粕期货合约

　　C.买入7月豆粕期货合约同时买入8月豆粕期货合约

　　D.卖出7月豆柏期货合约同时卖出8月豆粕期货合约

　　【解析】如果套利者预期不同交割月的期货合约的价差将缩小，套利者可通过卖出其中价格较高的一“腿”同时买入价格较低的一“腿”来进行套利，这种套利为卖出套利。

　　3.关于反向大豆提油套利，正确的做法是(　　)。[2010年5月真题]

　　A.买入大豆和豆粕期货合约，同时卖出豆油期货合约

　　B.卖出大豆期货合约，同时买入豆油期货和豆柏期货合约

　　C.卖出大豆和豆油期货合约，同时买入豆粕期货合约

　　D.买入大豆期货合约，同时卖出豆油期货和豆粕期货合约

　　【解析】反向大豆提油套利是大豆加工商在市场价格反常时采用的套利。当大豆价格受某些因素的影响出现大幅上涨时，大豆可能与其产品出现价格倒挂，大豆加工商将会釆取反向大豆提油套利的做法：卖出大豆期货合约，买进豆油和豆粕的期货合约，同时缩减生产，减少豆粕和豆油的供给量，三者之间的价格将会趋于正常，大豆加工商在期货市场中的盈利将有助于弥补现货市场中的亏损。

　　4.3月5日，5月和7月优质强筋小麦期货合约价格分别为2090元/吨和2190元/吨，交易者预期近期价差将缩小，下列选项中最可能获利的是(　　)。[2010年3月真题]

　　A.买入5月合约同时卖出7月合约

　　B.卖出5月合约同时卖出7月合约

　　C.卖出5月合约同时买入7月合约

　　D.买入5月合约同时买A7月合约

　　【解析】卖出套利在价差缩小时获利，由此可知，投资者当前应卖出其中价格较高的合约同时买入价格较低的合约，即卖出7月合约，买入5月合约。

　　5.1月初，3月和5月玉米期货合约价格分别是1640元/吨、1670元/吨。某套利者以该价格同时卖出3月、买入5月玉米合约，等价差变动到(　　)元/吨时，交易者平仓获利最大(不计手续费等费用)。[2009年11月真题]

　　A.70

　　B.80

　　C.90

　　D.20

　　【解析】由题可知，本题属于正向市场熊市跨期价差套利，价差扩大时盈利，且价差越大，盈利越多。由于初始价差=1670-1640=30(元/吨)，则当价差变动到90元/吨时，交易者平仓获利最大，为90-30=60(元/吨)。

　　6.某交易者以9520元/吨买入5月菜籽油期货合约1手，同时以9590元/吨卖出7月菜籽油期货合约1手，当两合约价格为(　　)时，将所持合约同时平仓，该交易者盈利最大。

　　A.5月9530元/吨，7月9620元/吨

　　B.5月9550元/吨，7月9600元/吨

　　C.5月9570元/吨，7月9560元/吨

　　D.5月9580元/吨，7月9610元/吨【解析】该交易者从事的是卖出套利，价差缩小时盈利。交易者建仓时的价差=9590-9520=70(元/吨)，平仓时的价差分别为：A项9620-9530=90(元/吨)，B项9600-9550=50(元/吨)，C项9560-9570=-10(元/吨)，D项9610-9530=30(元/吨)。显然C项相比建仓时价差缩小的最多，因而其平仓盈利最大，为80元/吨[70-(-10)]。

　　7.在正向市场上，交易者卖出5月白糖期货合约同时买入9月白糖期货合约，则该交易者预期(　　)。

　　A.未来价差不确定

　　B.未来价差不变

　　C.未来价差扩大

　　D.未来价差缩小

　　【解析】该交易者从事的是正向市场熊市套利，价差扩大时盈利。

　　8.在正向市场上，某交易者下达买入5月铜期货合约同时卖出7月铜期货合约的套利限价指令，限价价差为500元/吨，则该指令以(　　)元/吨的价差成交。

　　A.大于或等于500

　　B.小于500

　　C.等于480

　　D.小于470

　　【解析】套利限价指令是指当价格达到指定价位时，指令将以指定的或更优的价差来成交。X才本题，正向市场是指期货价格髙于现货价格(或远期月份合约价格高于近期月份合约价格)的市场。该投资者下达买入价格低的近期合约、卖出价格高的远期合约的指令，可知其进行的是卖出套利，此时只有未来价差缩小，投资者才能获利，亦即当前成.交价差越大，将来价差缩小的可能性才越大。因而，比指定更优的价差应大于500元/吨，当两份期货的价差达到或超过500元/吨时，该指令执行。

　　9.某投资者在5月1日买入7月份并同时卖出9月份铜期货合约，价格分别为63200元/吨和64000元/吨。若到了6月1日，7月份和9月份铜期货价格分别变为63800元/吨和64100元/吨，则此时价差(　　)元/吨。

　　A.扩大了500

　　B.缩小了500

　　C.扩大了600

　　D.缩小了600

　　【解析】计算价差应用建仓时，用价格较髙的一“边”减去价格较低的一“边”。在计算平仓时的价差，为了保持计算上的一贯性，也要用建仓时价格较高合约的平仓价格减去建仓时价格较低合约的平仓价格。5月1日的价差为64000-63200=800(元/吨)，6月1日的价差为64100-63800=300(元/吨)，可见，价差缩小了500元/吨。

　　10.在使用限价指令进行套利时，交易者应指明(　　)。

　　A.买入期货合约的绝对价格

　　B.卖出期货合约的绝对价格

　　C.买卖期货合约的绝^1*价格

　　D.买卖期货合约之间的价差

　　【解析】在使用限价指令进行套利时，需要注明具体的价差和买入、卖出期货合约的种类和月份。

　　参考答案：1A 2B 3B 4A 5C 6C 7C 8A 9B 10D

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