2009年证券从业考试投资分析第二章模拟题(3)

　　八、论述题

　　1.影响债券定价有内部因素，也有外部内素。内部因素主要包括：第一，期限长短。一般期限越长，价格易变性越大。第二，息票利率。息票利率越低，其价格易变性一般也越大。第三，提前赎回规定。提前赎回规定在财务上对发行人是有利的，因此具有较高提前赎回可能性的债券应具有较高的息票利率，其内在价值就较低。第四，税收待遇。一般来说，免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低。第五，市场性。市场性好的债券与市场性差的债券相比，一般具有较低的到期收益率和较高的内在价值。

　　第六，拖欠的可能性。拖欠可能性越大的债券，其到期收益率就越高，其债券的内在价值也就越低。外部因素主要包括：第一，银行利率。一般来说，政府债券由于没有风险，收益率可低于银行利率，而一般公司债券的收益率要高于银行利率。第二，市场利率。市场总体利率水平上升时，债券的收益率水平也应上升，从而使其内在价值减少;反之，则使其内在价值增加。第三，其他因素。这主要有通货膨胀水平及外汇汇率风险等，它们都可能使债券投资者未来的货币收入(购买力)的真实价值发生变化。

　　2.债券定价原理应从债券价格、债券收益率等变化及其相互关系的几个方面来说明。第一，如果债券的市场价格低于其面值，则债券的到期收益率高于票面利率;反之，如果债券的市场价格高于其面值，则债券的到期收益率低于票面利率。第二，如果一种债券的市场价格上涨，则其到期收益率必然下降;反之，如果一种债券的市场价格下降，则其到期收益率必然上升。第三，如果债券的收益率在整个期限内没有发生变化，则债券的价格折扣或升水会随着到期日的接近而减少，或者说其价格将日益接近面值。第四，如果一种债券的收益率在整个期限内没有变化，则其价格折扣或升水会随债券期限的缩短而以一个不断增加的比例减少。第五，债券收益率的下降会引起债券价格提高，债券格提高的金额在数量上会超过债券收益率以相同幅度提高时所引起的价格下跌的金额。第六，如果债券的息票利率较高，则因收益率变动而引起的债券价格变动百分比会较小(这一原理不适用于一年期债券或终生债券)。