第三节 证券市场的供求关系

　　从长期来看，证券的价格是由其内在价值决定的，而中、短期价格是由供求决定的，也就是说是由一定时期证券的总量和资金总量的对比力量决定。

　　一、证券市场的供给方和需求方

　　(请参照教材P95—98内容)

　　二、证券市场供给的决定因素与变动特点

　　证券市场供给的主体是上市公司，上市公司的数量和质量构成了证券市场的供给方。决定上市公司数量的主要因素是：

　　(一)上市公司质量

　　上市公司的质量状况影响到证券市场的前景、投资者的收益及投资热情、个股价格及大盘指数变动，这些因素将直接或间接影响证券市场的供给。质量高的上市公 司，易于为证券市场所接受，因而有利于股票供给的增加;反之，质量低的上市公司，其股票很难被市场接受，对股票的供给增加不利。上市公司的质量和业绩情况 也影响到公司本身的再筹资功能和筹资规模，从而影响股票的供给。

　　(二)宏观经济环境

　　如果宏观经济运行良好，投资扩张的企业必然增多，融资的需求必然增加，这时将有更多的企业申请公开发行股票;同时，投资者良好的预期会促使其积极参与认购，上市公司数量也随之增加。这样，上市流通股份的数量就会增加，证券市场的供给相应会增加。

　　(三)制度因素

　　影响证券市场供给的制度因素主要有发行上市制度、市场设立制度和股权流通制度三大因素。

　　从发行上市制度来看，l999年前，我国的股票发行制度主要采取的是额度控制和地方政府推荐企业的股票发行制度。随着1999年7月1日《证券法》的颁 布实施，股票发行制度逐步走向市场化，2001年3月17日正式取消额度制，改而采取股票发行核准制。这一制度的变化有利于提高上市公司的质量。

　　从市场设立制度来看，市场的增加或减少会影响市场证券的供给。

　　(四)市场因素

　　证券市场是广大投资者交易上市公司证券的场所，也是上市公司进行直接融资的场所。当证券市场处于牛市的情况下，大量的场外资金流人股市，为上市公司的 “增发”“配股”提供了资金支持，也为非上市公司的首次公开募股(LPO)营造了良好的市场氛围，进而能够增加市场上的股票供给量。反之，当证券市场处于熊市的时候，市场的资金面压力增大，从而不利于股票有效供给的增加。

　　因此，上市公司质量与经济效益状况，是影响证券市场供给的最根本的因素。

　　三、证券市场需求的决定因素与变动特点

　　(一)宏观经济环境

　　如果宏观经济环境运行良好，银根较松，整个社会的资金供给会呈现出比较充裕的局面，从而增加对股票的需求，有效增加证券市场资金的供给量。反之，如果宏观经济的前景堪忧，会减少对证券市场的资金供应量。

　　(二)政策因素

　　(三)居民金融资产结构的调整

　　在居民金融资产结构的调整过程中，股票投资的比例将不断提高，进而给股票市场带来大量的增量资金，增加我国证券市场的资金供应量。

　　(四)机构投资者的培育和壮大

　　在外国成熟的证券市场上，机构投资者是市场的主要参与者，具有举足轻重的作用，也被视为市场成熟的一个标志。

　　随着我国大力培育中国证券市场的机构投资者，整个证券市场资金的供应量将增加。

　　(五)资本市场逐步对外开放

　　资本市场开放包含两方面的含义，即服务性开放和投资性开放。资本市场服务性开放是金融服务业开放的主要内容之一。它包括：

　　1、允许投资银行、可以经营证券的商业银行、资产管理公司、各种基金(如养老基金、对冲基金、保险基金等)及基金管理公司、律师事务所、投资咨询公司等外国资本市场中介机构在本国资本市场上为证券投融资提供各种服务。

　　2、允许本国资本市场中介机构在其他国家的资本市场上为证券投融资提供各种服务。

　　资本市场的投资性开放属于资本流动范畴，是与资本账户自由化相关的一个概念，是指资金在国内与　国际资本市场之间的自由流动。资本市场的投资性开放包括两方面的含义：

　　(1)融资的开放，即允许本国居民在国际资本市场上融资和外国居民在本国资本市场上融资。

　　(2)投资的开放，即允许外国居民投资于本国的资本市场和允许本国居民投资于国际资本市场。投资性开放的结果是资本可在全球范围内充分配置，使全球任何地方的资本资产的价格趋于一致。