三、经济周期与行业分析

　　根据行业增长衰退格局与总体经济周期的相关程度，我们把产业划分为三种类型：增长型产业、周期性产业和防守型产业。

　　1、增长型产业

　　增长型产业的增长衰退格局与经济周期的关系不密切，这些行业收入增长率不会随着经济周期的变动而出现同步变动，因为这些产业主要依靠①技术进步、②新产品的推出、③更优质的服务，从而使其经常呈现出增长形态。

　　在过去的几十年内，计算机和打印机制造业就是典型的成长型产业。 投资者对高增长型的产业十分感兴趣，因为这些产业对于经济周期性波动来说，提供了一种财富“套期保值”的手段。在经济高涨时这些行业的发展速度高于平均水 平;而在经济衰退的时候这些行业却很少受影响，仍能够保持一定的增长。投资于增长型行业的难点在精确把握购买时机，因为这些行业的股票不会明显地随着经济 周期的变化而变化。

　　2、周期型行业

　　周期型行业的运动状态直接与经济周期紧密相关。当经济处于上升时期，这些产业会紧随其扩张;当经济衰退时，这些产业也相应跌落，且该类产业收益的变化幅度往往会在一定程度上夸大经济周期。

　　产生这种现象的原因是，当经济上升时，对这些行业相关产品的购买相应增加;当经衰退的时候，对这些产业相关产品的购买被延迟到经济改善之后。例如消费品业、耐用品制造业及其他需求的收入弹性较高的行业。

　　3、防守型行业

　　防守型行业的经营状况在经济周期的上升和下降阶段都很稳定。原因在于，产业的产品需求相对稳定，需求弹性小，济周期处于衰退状态对这种产业的影响也很小。这种类型的行业往往是生活必需品或必要的公共服务，例如，食品业和公用事业。正是因为这个原因，投资于防守型行业属于收入型投资，而非资本利得投资。

　　按经济周期分类行业特点比较：

　　四、行业生命周期分析

　　大纲要求：掌握行业生命周期的含义、发展顺序、表现特征与判断标准;熟悉处于各周期阶段的企业的风险、盈利表现及投资者偏好;熟悉行业衰退的种类;熟悉判断行业生命周期的指标及其变化过程;熟悉产出增长率的经验数据界限;

　　1.行业的生命周期

　　是指行业从成长到衰退的发展演变过程。一般地，行业的生命周期包括四个时期：幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。

　　2、幼稚期

　　处于幼稚期的行业由于诞生的时间不长，只有为数不多创业公司投资于这个新兴的产业，创业公司的研究和开发费用比 较高，公众对其产品缺少全面了解，市场需求狭小，销售收入较低，创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损。较高的产品成本和较低的市场需求之间的矛 盾使创业公司面临巨大的市场风险，而且可能因为财务风险而引发破产风险。由于该阶段行业属于高风险、低收益行业，这类企业更适合投机者和创业者而非投资 者。在幼稚期后期，随着行业生产技术的提高、生产成本的降低和市场需求的扩大，新行业便逐步由高风险低收益的初创期转向高风险高收益的成长期。

　　3、成长期

　　行业的成长实际上就是行业的扩大再生产。各行业成长的能力体现在生产能力和规模的扩张、区域的横向渗透及其自身组织结构的变革能力。

　　(1)新行业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，逐渐以其自身的特点赢得了大众的欢迎或偏好，市场需求开始上升，新行业也随之繁荣起来;

　　(2)新行业出现了生产厂商和产品相互竞争的局面。这种状况会持续数年或数十年。由于这一原因，这一阶段有时被称为投资机会时期;

　　(3)这种状况的继续将导致生产厂商随着市场竞争的不断发展和产品产量的不断增加，市场的需求日趋饱和。生产厂商不能单纯地依靠扩大生产量，提高市场的 份额来增加收入，而必须依靠追加生产，提高生产技术，降低成本，以及研制和开发新产品的方法来争取竞争优势，战胜竞争对手和维持企业的生存;

　　(4)这一时期企业的利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也非常大，破产率与被兼并率相当高;

　　(5)在成长期的后期，市场上生产厂商的数量在大幅度下降之后便开始稳定下来。