(二)资产重组对公司的影响

　　从理论上讲，资产重组可以促进资源的优化配置，有利于产业结构的调整，增强公司的市场竞争力，从而使一批上市公司由小变大、由弱变强。但在实践中，许多上市公司进行资产重组后，其经营和业绩并没有得到持续、显著的改善。究其原因，最关键的是重组后的整合不成功。

　　重组后的整合主要包括企业资产的整合、人力资源配置和企业文化的融合、企业组织的重构三个方面。

　　不同类型的重组对公司业绩和经营的影响也是不一样的。对于扩张型资产重组而言，通过收购、兼并，对外进行股权投资，公司可以拓展产品市场份额，或进入其他经营领域。但这种重组方式的特点之一，就是其效果受被收购兼并方生产及经营现状影响较大，磨合期较长，因而见效可能较慢。

　　(三)资产重组常用的评估方法(参见教材)

　　1、市场价值法

　　上市公司股票的市场价格代表了投资者对该公司未来经营业绩和风险的预期。上市公司股票的市场总值，就是用现金流量折现法得出的公司价值。因此，市场价值法假设公司股票的价值是某一估价指标乘以Lt率系数。估价可以是税后利润、现金流量、主营收入或者股票的账面价值。不同的指标采用不同的系数。这种方法对估计非公开上市公司的价值或上市公司某一子公司的价值十分有用。

　　(1)行业内的可比性

　　(2)应用市场价值法估计目标公司价格时需要注意的问题

　　正确利用市场价值法估计目标公司的价格，需要注意三方面的问题：

　　一是估价结果的合理性;

　　二是选择正确的估价指标和比率系数;

　　三是估价要着眼于公司未来的情况而不是历史情况。

　　(3)估价指标和比率系数的选择

　　通常，可选择的估价指标包括：税后利润、现金流量、销售收人、股息、资产的账面价值或有形资产价值等。确定了估价指标后，再用样本公司的价值可算出相应的比率系数。如对税后利润而言，相应的比率系数就是市盈率。

　　2、重置成本法

　　(1)重置成本法及其理论依据

　　重置成本法也称“成本法”，是指在评估资产时按被评估资产的现时重 置成本扣减其各项损耗价值来确定被评估资产价值的方法。采用重置成本法 对资产进行评估的理论依据是：

　　第一，资产的价值取决于资产的成本

　　第二，资产的价值是一个变量，除了市场价格以外影响资产价值量变化的因素还包括：

　　①资产投入使用后，由于使用磨损和自然力的作用，其物理性能会不断下降，价值会逐渐减少。这种损耗一般称为资产的“物理损耗”或“有形损耗”，也称“实体性贬值”。

　　②新技术的推广和运用，使得企业原有资产与社会上普遍推广和运用的资产相比较，在技术上明显落后、性能降低，其价值也就相应减少，这种损耗称为资产的“功能性损耗”，也称 “功能性贬值”。

　　③由于资产以外的外部环境因素变化引致资产价值降低。这些因素包括政治因素、宏观政策因素等。例如，政府实施新的经济政策或发布新的法规限制了某些资产的使用，使得资产价值下降，这种损耗一般称为资产的“经济性损耗”，也称“经济性贬值”。

　　(2)重置成本法运用中各类指标的估算

　　重置成本法的基本计算公式可以表述为：

　　被评估资产评估值=重置成本一实体性贬值一功能性贬值一经济性贬值被评估资产评估值=重置成本×成新率

　　重置成本法的计算公式为正确运用重置成本法评估资产提供了思路，评估操作中要依此思路确定各项具体指标。

　　第一，重置成本及其估算

　　重置成本一般可以分为复原重置成本和更新重置成本。

　　复原重置成本是指运用原来相同的材料、建筑或制造标准、设计、格式及技术等，以现时价格复原购建这项全新资产所发生的支出。

　　更新重置成本是指利用新型材料，并根据现代标准、设计及格式，以现时价格生产或建造具有同等功能的全新资产所需的成本。

　　第二，重置成本的估算一般可以采用的方法有直接法、功能价值法和物价指数法

　　一是直接法，也称“重置核算法”，是指按资产成本的构成，把以现行市价计算的全部购建支出按期计入成本的形式，将总成本区分为直接成本和间接成本来估算重置成本的一种方法。

　　二是功能价值法，也称“生产能力比例法”。这种方法是寻找一个与被评估资产相同或相似的资产为参照物，计算每一单位生产能力价格或参照物与评估资产生产能力的比例，以估算被评估资产的重置成本。

　　三是物价指数法

　　这种方法是在资产原始成本基础上，通过现时物价指数确定其重置成本。

　　第三，实体性贬值及其估算

　　资产的实体性贬值是由于使用和自然力损耗形成的贬值。实体性贬值的估算，一般可以采甩的方法有观察法和公式计算法。

　　一是观察法，也称“成新率法”，是指对被评估资产，由具有专业知识和丰富经验的工程技术人员对资产的实体各主要部位进行技术鉴定，并综合分析资产的设计、制造、使用、磨损、维护、修理、大修理、改造情况和物理寿命等因素，将评估对象与其全新状态相比较，考察由于使用磨损和自然损耗对资产的功能、使用效率带来的影响，判断被评估资产的成新率，从而估计实体性贬值。

　　二是公式计算法

　　总使用年限=实际已使用年限+尚可使用年限

　　实际已使用年限=名义已使用年限X资产利用率

　　第四，功能性贬值及其估算

　　功能性贬值是由于技术相对落后造成的贬值。估算功能性贬值时，主要根据资产的效用，生产加工能力，工耗、物耗、能耗水平等功能方面的差异造成的成本增加和效益降低，相应确定功能性贬值额。同时，还要重视技术进步因素，注意替代设备、替代技术、替代产品的影响，以及行业技术装备水平现状和资产更新换代速度。

　　第五，经济性贬值及其估算

　　经济性贬值是由于外部环境变化造成资产的贬值。计算经济性贬值时，主要是根据因产品销售困难而开工不足或停止生产等情况，确定其贬值额。评估时应根据资产的具体情况加以分析确定。当资产使用基本正常时，不计算经济性贬值。

　　第六，成新率及其估算

　　成新率反映评估对象的当前价值与其全新状态重置价值的比率。该成新率指的是重置成本法运用的第二个公式(被评估资产评估值=重置成本×成新率)中的成新率，是综合资产使用中各类损耗以后确定的。通常，成新率的估算方法有以下几种：

　　一是观察法，即由具有行业知识和丰富经验的工程技术人员对资产的实体各主要部位进行技术鉴定，以判断确定被评估资产的成新率。

　　二是使用年限法，即根据资产预计尚可使用年限与其总使用年限的比率确定成新率。

　　三是修复费用法，即通过估算资产恢复原有全新功能所需要的修复费用占该资产的重置成本(再生产价值)的百分比确定的。

　　(3)运用重置成本法评估资产的程序及其优缺点分析

　　运用重置成本法评估资产的程序为：首先确定被评估资产并估算重置成本，然后确定被评估资产的使用年限，接着估算被评估资产的损耗或贬值，最后计算确定被评估资产的价值。

　　采用重置成本法评估资产的优点有：比较充分地考虑了资产的损耗，评估结果更加公平合理，有利于单项资产和特定用途资产的评估，在不易计算资产未来收益或难以取得市场参照物条件下可广泛的应用，有利于企业资产保值。

　　但是，采用重置成本法的缺点是工作量巨大。它是以历史资料为依据确定目前价值，必须充分分析这种假设的可行性。另外，经济性损耗(贬值)也不易全面准确计算。