三、证券组合的可行域和有效边界
(一)证券组合的可行域
证券组合的可行域表示了所有可能的证券组合,它为投资者提供了一切可行的组合投资机会,投资者需要做的就是在其中选择自己满意的证券组合进行投资。
1、两种证券组合的可行域
(1)两证券完全正相关
此时,组合的风险、收益呈线性关系
(2)两证券完全负相关
此时,组合的风险—收益关系呈折线形式;并且组合可以降低风险,即在收益相同的情况下,组合的风险小于两证券风险的线性组合
且可以通过A、B证券比例的调整达到无风险组合。
(3)两证券不相关
此时,组合的风险—收益关系呈双曲线形式;且存在方差最小证券组合。
(4)两证券不完全相关
向左凸的曲线,且相关系数越趋近-1,曲线弯曲程度越大,组合降低风险的效果越明显。
2、多种证券完全正相关
无卖空:向左凸的扇形区域
可卖空:向左凸的无限区域
(二)证券组合的有效边界
大量事实表明投资者普遍喜好期望率而厌恶风险,因而人们在投资决策的时候希望期望率越大越好,风险越小越好。
人们在所有可行的投资组合中进行选择,如果证券组合的特征有期望收益率和收益率方差来表示,则投资者需要在E-σ坐标系中的可行域寻找最好的点,但是不可能在可行域中找到一点所有投资者都认为是最好的。按照投资者的共同偏好规则,可以排除那些所有投资者都认为差的组合,我们把排除后余下的这些组合称为有效证券组合。
根据有效组合的定义,有效组合不止1个,描绘在可行域的图形中,有效边界就是可行域的上边界部分。
有效边界上的点没有优劣之分。
四、最优证券组合
1、投资者的个人偏好与无差异曲线。
一个特定的投资者,任意给定一个证券组合,根据他对风险的态度,可以得到一些满意程度相同的(无差异)的证券组合,这些组合恰好在期望收益率-标准差坐标系上形成一条曲线,我们称这条曲线为投资者的一条无差异曲线。无差异曲线都具有如下特征:
(1)由左向右上弯曲的曲线
(2)每个投资者的无差异曲线都不相交
(3)同一条无差异曲线上的投资组合给投资者带来的满意程度相同,反之,则不同
(4)不同无差异曲线上的投资组合给投资者带来的满意程度不同
(5)无差异曲线位置越高,满意度越大
(6)弯曲程度反映了投资者风险承受能力
2、最优组合的选择
最优组合是无差异曲线与有效边界的切点。
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