第三节 资本资产定价模型

　　一、资本资产定价模型的原理

　　(一)假设条件——重点把握

　　假设一：期望收益率和方差(风险)是投资者选择证券投资组合的唯一依据。也就是说，投资者所选择的证券投资组合都建立在期望收益率和方差的基础上。

　　假设二：每个投资者具有完全相同的预期，并且都按照马克威茨模型所述的方法来选择自己的证券组合。

　　假设三：在证券市场上没有“摩擦”，即，整个市场上的资本自由流通没有障碍、信息的自由流通没有阻碍。具体地说，在该假设下，没有与交易有关的交易成本，不存在对红利、股息收入和资本收益的征税。同时假设，与交易相关的信息向市场中的每个投资者的流通是自由的，不限制投资者交易中的卖空行为，投资者借贷的数量没有限制，证券市场中只有一个无风险利率。

　　(二)资本市场线

　　1、无风险证券对有效边界的影响

　　从无风险证券出发与原有效边界相切的一条射线

　　2、切点组合T

　　切点组合的三个特征：

　　(1)T是有效组合中唯一一个不含无风险证券而仅由风险证券构成的组合;

　　(2)有效边界FT上的任意证券组合，即有效组合，均可视为无风险证券F与T的再组合;

　　(3)切点证券组合T完全由市场确定，与投资者的偏好无关。

　　正是这三个重要特征决定了切点证券组合T在资本资产定价模型中占有核心地位。

　　切点组合的经济意义：

　　(1)所有投资者拥有完全相同的有效边界;

　　(2)投资者利用无差异曲线和有效边界的切点作为自己的投资组合，该组合通过投资无风险证券和切点组合T实现;

　　(3)在市场均衡时，切点组合T就是市场组合。

　　(二)资源配置

　　牛市选择高β值的证券投资

　　熊市选择低β值的证券投资