(三)持有期收益率

　　持有期收益率：指从买入债券到卖出债券期间的年平均收益(包括当期发生的利息收益和资本利得)与买入债券的实际价格的比率。他的计算公式是：

　　Y=  

　　在上面的公式中，Y——持有期收益率;C——每年利息收益;P1——债券卖出价格;P0——债券买入价格;N——持有年限。

　　如果债券的持有时间为多少天的话，那么持有期收益率的计算公式为：

　　Y=  

　　在上面的公式中，P1——债券卖出价格;P0——债券买入价格;N——持有天数。

　　(四)赎回收益率

　　可赎回债券：指允许发行人在债券到期以前按某一约定的价格赎回已发行的债券。赎回收益率是指预期的现金流量(包括收取的利息和赎回价格)的现值等于债券买入价格的利率。一般而言，赎回收益率可以通过下面的公式用试错法求得：

　　P=  

　　四、债券转让价格的近似计算

　　债券投资者在买卖债券时通常根据各自对收益率的要求来确定买卖债券价格。买入者一般根据最终收益率计算债券的买入价格;卖出者一般根据持有期收益率计算债券的卖出价格。所谓最终收益率是指投资者将债券持有到期满时的收益率;所谓持有期收益率是指买入债券后持有一段时期，并在债券到期前将其出售所得到的收益率。

　　以下简要介绍单利计息的债券转让价格的近似计算方法。

　　(一)贴现债券的转让价格

　　贴现债券的买入价格的近似计算公式为：

　　购买价格=  

　　贴现债券的卖出价格的近似计算公式为：

　　卖出价格=购买价×(1+持有期间收益率)持有年限

　　(二)一次还本付息债券的转让价格

　　一次还本付息债券买入价格的近似计算公式为：

　　购买价格=  

　　一次还本付息债券卖出价格的近似计算公式为：

　　卖出价格=购买价×(1+持有期间收益率)持有年限

　　(三)附息债券的转让价格

　　附息债券的利息一般是分期支付的。对购买者来说，从发行日起到购买日止的利息已被以前的持有者领取，所以在计算购买价格时应扣除这部分利息。

　　因此，购买价格的计算公式如下：

　　购买价格=  

　　对出售者来说，卖出价格的近似计算公式为：

　　卖出价格=购买价×(1+持有期间收益率×持有年限)-年利息收入×持有年限

　　五、债券的利率期限结构

　　(一)利率期限结构的概念

　　收益率曲线是在以期限为横轴、以到期收益率为纵轴的坐标平面上，反映在一定时点上不同期限债券的收益率与到期期限之间的关系。债券的利率期限结构是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系。

　　(二)利率期限结构的类型

 　　(三)利率期限结构理论

　　影响期限结构的3个因素：(1)对未来利率变动方向的预期;(2)债券预期收益中可能存在的流动性溢价;(3)市场效率低下或者资金在长期和短期市场之间流动可能存在的障碍。

　　1.市场预期理论(无偏预期理论)

　　它认为，利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。如果预期未来利率上升，则利率期限结构会呈上升趋势，反之同理。长期债券是一组短期债券的理想替代物。

　　2.流动性偏好理论

　　它的基本观点是投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物。远期利率不再只是对未来即期利率的无偏估计，还包含了流动性溢价。流动性溢价是远期利率和未来的预期即期利率之间的差额。债券的期限越长，流动性溢价越大。

　　利率曲线的形状是由对未来利率的预期和延长偿还期所必需的流动性溢价共同决定的。

　　3.市场分割理论

　　该理论认为，在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在理论预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分。将市场分为：短期资金市场、长期资金市场。

　　总而言之，从这三种理论来看，期限结构的形成主要是由对未来利率变化方向的预期决定的，流动性溢价可起一定作用。有时，市场的不完善和资本流向市场的形式也可能起到一定的作用。

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