第二节 宏观经济分析和证券市场

　　一、宏观经济运行分析

　　(一)宏观经济运行对证券市场的影响

　　证券市场有经济晴雨表之称。这表明证券市场是宏观经济的先行指标，也表明宏观经济的走向决定证券市场长期趋势。宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因素。

　　宏观经济运行通过4个途径影响证券市场：企业经营效益、居民收入水平、投资者对股价的预期、资金成本。

　　(二)宏观经济变动与证券市场波动的关系

　　1.GDP变动

　　国内生产总值(GDP)是一国经济成就的根本反映，从长期看，在上市公司的行业结构与该国产业结构基本一致的情况下，股票平均价格的变动与GDP的变化趋势是相吻合的。

　　证券市场一般提前对GDP变动做出反应，也就是说，证券市场是反映预期的GDP变动，而GDP的实际变动被公布时，证券市场只反映实际变动与预期变动的差别，因而对GDP变动进行分析时必须着眼于未来，这是最基本的原则。

　　股市指数与宏观经济走势之间的关联关系被不同程度地弱化，股市指数与国民经济增长速度经常呈现非正相关甚至负相关关系。

　　2.经济周期变动

　　经济周期是一个连续不断的过程，表现为扩张和收缩的交替出现，证券市场综合了人们对于经济形势的预期，这种预期较全面地反映了人们对经济发展过程中表现出的有关信息的切身感受，因而会表现出证券市场的波动必定领先于宏观经济波动的实际表现。

　　3.通货变动

　　通货变动包括通货膨胀和通货紧缩两种。

　　(1)通货膨胀对证券市场的影响

　　通货膨胀对证券市场特别是个股的影响，没有一成不变的规律可循，完全可能产生相反方向的影响，应具体情况具体分析。

　　(2)通货紧缩对证券市场的影响

　　通货膨胀紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币值稳定和经济增长。带来经济负增长，使股票债券及房地产等资产价格大幅下降。

　　二、宏观经济政策分析

　　宏观经济政策包括财政政策、货币政策、收入政策等。在以下的三个考点中依次分析这些宏观经济政策对证券市场的影响。

　　(一)财政政策

　　1.财政政策的手段及其对证券市场的影响

　　财政政策6手段：国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度。这些手段可以单独使用，也可以配合协调使用。

　　(1)国家预算。国家预算是财政政策的主要手段。

　　(2)税收。税收是国家凭借政治权力参与社会产品分配的重要形式。税收具有强制性、无偿性和固定性的特征。

　　(3)国债。如果一段时间内，国债发行量较大且具有一定的吸引力，将会分流证券市场的资金。

　　(4)财政补贴。财政补贴是国家为了某种特定需要，将一部分财政资金无偿补助给企业和居民的一种再分配形式。我国财政补贴主要包括价格补贴、企业亏损补贴、财政贴息、房租补贴、职工生活补贴和外贸补贴等。

　　(5)财政管理体制。财政管理体制是中央与地方、地方各级政府之间以及国家与企事业单位之间资金管理权限和财力划分的一种根本制度，其主要功能是调节各地区、各部门之间的财力分配。

　　(6)转移支付制度。转移支付制度是中央财政将集中的一部分财政资金，按一定的标准拨付给地方财政的一项制度。其主要功能是调整中央政府与地方政府之间的财力纵向不平衡，调整地区间财力横向不平衡。

　　2.财政政策的种类及其对证券市场的影响

　　(1)减少税收，降低税率，扩大减免税范围。

　　(2)扩大财政支出，加工财政赤字。

　　(3)减少国债发行(或回购部分短期国债)。

　　(4)增加财政补贴。

　　3.分析财政政策对证券市场影响应注意的问题

　　(1)关注有关的统计资料信息，认清经济形势。

　　(2)从各种媒介中了解经济界人士对当前经济形势的看法，关心政府有关部门主要负责人的日常讲话，分析其经济观点主张、从而预见政府可能采取的经济措施和采取措施的时机。

　　(3)分析过去类似形势下的政府行为及其经济影响，据此预期政策倾向和相应的经济影响。

　　(4)关注年度财政预算，从而把握财政收支问题的变化趋势，更重要的是对财政收支结构及其重点做出分析 ，以便了解政府的财政投资重点和倾斜政策。

　　(5)在预见和分析财政政策的基础上，进一步分析相应政策对经济形势的综合影响(比如)通化膨胀、利率等)，结合行业分析和公司分析做出投资选择。

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