第二节　股票的投资价值分析

　　一、影响股票投资价值的内部因素

　　(一)影响股票投资价值的内部因素

　　1、 公司净资产：净资产=总资产-总负债=全体股东权益，是决定股票投资价值的重要基准。 (理论上)净值应与股价保持一定比例:净值增加,股价上涨;净值减少,股价下跌。

　　2、 公司盈利水平：(一般情况)预期公司盈利增加,可分配股利也会相应增加,股票市场价格上涨 但股票价格涨跌和公司盈利变化并不完全同时发生

　　3、 公司股利政策：股利政策直接影响股票投资价值，其分配方式也会给股价波动带来影响。 (一般情况)股票价格与股利水平成正比。

　　4、 股份分割：股份分割往往比增加股利分配对股价上涨的刺激作用更大

　　5、 增资、减资：在没有产生相应效益前，增资会使每股净资产下降，可能促使股价下跌。但绩优且具发展潜力公司的增资意味将增加经营实力，给股东带来更多回报，股价不仅不会下跌，可能还会上涨。当公司宣布减资时，多半因为经营不善、亏损严重、需要重新整顿，所以股价会大幅下降。

　　6、 公司资产重组：公司重组总会引起公司价值的巨大变动，股价也随之产生剧烈的波动。 但公司重组效果才是决定股价变动方向的决定因素。

　　(二)影响股票投资价值的外部因素

　　1、 宏观经济因素：宏观经济走向(经济周期、通货变动、国际经济形势等)、国家货币政策、财政政策、收入分配政策、证券市场监管政策等都会对股票投资价值产生影响

　　2、 行业因素：产业发展状况和趋势、国家产业政策和相关产业发展等都会对该产业上市公司的股票投资价值产生影响

　　3、 市场因素：证券市场上投资者对股票走势的心理预期(如散户投资者的从众心理)会对股票价格走势产生助涨助跌的作用。

　　二、股票内在价值的计算

　　(一)现金流贴现模型――运用收入的资本化定价方法来决定普通股票内在价值的方法。

　　1、一般公式

　　净现值(NPV)=内在价值(V)-成本(P)

　　(NPV>0)：所有预期的现金流入现值之和大于投资成本→股票被低估价格，购买这种股票可行。 (NPV<0)：所有预期的现金流入现值之和小于投资成本→股票价格被高估，不可购买这种股票。

　　2、 内部收益率――使投资净现值等于零(未来股息流贴现值=股票市场价格)的贴现率

　　内部收益率k*与具有同等风险水平股票的必要收益率k相比较：k*>k，可考虑购买这种股票;k*

　　(二)零增长模型(假定股息增长率g=0)：未来的股息按一个固定数量支付。

　　1、公式2.27

　　股票的内在价值D0：在未来每期支付的每股股息

　　2、股票的内部收益率

　　应用：在决定优先股内在价值时，零增长模型相当有用，因为大多数优先股支付的股息是固定的。

　　(三)不变增长模型：(1)股息按照不变的增长率增长(常见);(2)股息以固定不变的绝对值增长。

　　1、公式2.31

　　2、内部收益率

　　(四)可变增长模型

　　二元可变增长模型：假定在时间L以前，股息以一个g1的不变增长速度增长;在时间L后，股息以另一个不变增长速度g2增长。

　　k*(用试错法来计算)

　　1、公式2.33

　　2、内部收益率