要点三

　　(证券市场需求的决定因素与变动特点)

　　一、宏观经济环境

　　全社会的资金供给增加，作为微观经济主体的上市公司业绩将得到改善，投资者进场增多，从而增加股票需求，有效增加证券市场资金的供给量;反之，则会减少资金供给量。

　　二、政策因素

　　1.原因：由于我国证券市场不太成熟;

　　2.包括：市场准入政策、融资融券政策、金融监管政策、货币财政政策等;

　　3.特点：我国证券市场受政策影响比较明显。

　　三、居民金融资产结构调整

　　1.居民金融资产主要包括银行存款、证券投资基金、股票、债券及信托资产等：

　　2.金融资产结构变化的长期趋势是股票和基金占个人金融资产的比重不断提高;

　　3.目前已占20%，但相对于国外仍然偏低。四、机构投资者培育与壮大

　　1.第一阶段：l991.1997年，证券公司、信托公司、老基金、非专业证券投资的企业法人，部分机构并未全部投资于股票，还包括了房地产和上市公司法人股。

　　2.第二阶段：l998.2000年，管理层有计划、有步骤地开始推出培育机构投资者的政策措施，l997年的《基金管理办法》，l998年基金和基金公司成立，1 999年三类企业质押贷款入市。

　　3.第三阶段：2001年至今，开放式基金出现，品种、数量和机构都得到了迅速发展。

　　五、资本市场逐步对外开放

　　1.服务性开放

　　(1)允许投行、商业银行、资产管理公司、各种基金及基金管理公司、律所、投资咨询公司等外国资本市场的中介机构进入：

　　(2)允许本国资本市场中介机构在他国资本市场上提供各种服务。

　　2.投资性开放

　　(1)融资开放

　　(2)投资开放

　　3.WT0承诺的开放

　　(1)B股业务：

　　(2)合资证券经营机构;

　　(3)资产管理服务

　　4.WT0之外的开放

　　(1)2003年开始的QFII制度;

　　(2)2006年的战略投资者;

　　(3)2006年的QDII制度。

　　要点四(影响我国证券市场供求关系的基本制度变革)

　　一、股权分置改革

　　1.概念

　　我国A股上市公司内部形成非流通股和社会流通

　　股两种性质不同的股票，它们表现出不同股、不同价、不同权的特征，这种特殊的市场制度与市场结构称为股权分置。

　　2.由来

　　(1)形成：股市设立之初，搁置国有股流通问题。

　　(2)尝试：为解决国企改革与资金需要，l998--1999年探索国有股减持，2001年6月颁布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》。

　　3.改革

　　(1)2004年1月，《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》明确提出解决该问题。

　　(2)2005年4月，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》。

　　(3)清华同方、三一重工、紫江企业、金牛能源为试点公司，后三者顺利通过。

　　(4)2005年9月，中国证监会发布了《上市公司股权分置改革管理办法》，标志着改革全面铺开。

　　(5)2006年底，进入或完成股改的公司达1303家，占沪深A股总市值的98.55%，股权分置改革已经取得决定性胜利。

　　4.影响

　　(1)不同股东利益行为机制趋于一致化;

　　(2)有利于公司定价机制统一，进一步优化市场资源配置功能和价格发现功能;

　　(3)大股东行为更加理性化，而非涸泽而渔;

　　(4)有利于建立和完善上市公司的激励约束机制：

　　(5)上市公司整体目标趋于一致，长期激励将成为公司战略规划的重要内容;

　　(6)融资融券、股指期货等金融创新进一步活跃，上市公司的重组并购行为增多;

　　(7)市场供给增加、流动性增强：股改受限股，2008年的大小非减持;新老划断后IP0产生的受限股，IP0前的3年不流通;战略投资者一年不流通：特定机构投资者网下配售3个月受限;

　　(8)再融资受限股，3年不流通;控股股东、实际控制人或其关联人;本次发行后的实际控制人;董事会拟引入的境外战略投资者。

　　二、《证券法》和《公司法》的重新修订

　　1.意义：2006年开始实施新两法，标志着中国证券市场法制建设进入新的历史阶段。

　　2.内容

　　(1)积极稳妥推进市场创新：衍生品、混业经营、

　　融资融券、拓宽资金来源、多层次证券市场;

　　(2)切实加大投资者保护力度：突出中小投资者保护，比如保护基金、保护措施、股东知情权、诚信义务与民事责任、民事赔偿制度等;

　　(3)完善上市公司治理和监管：高管定期报告、高管赔偿责任、监管实际控制人、弹性收购制度等，大幅增加了公司治理结构的要求;

　　(4)促进证券公司规范发展;

　　(5)完善证券发行制度。

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