要点三

　　(经济周期与行业分析)

　　一、增长型行业

　　1.含义：行业的运行状态与经济活动总水平的周期及其振幅并不紧密联系，经济高涨时其发展速度通常高于平均水平，经济衰退时其所受的影响较小甚至仍能保持一定的增长。

　　2.原因：主要依靠技术进步、新产品推出以及更优质的服务，从而使其经常呈现增长形态。

　　3.代表：互联网、新材料、新能源、节能环保等产业在我国目前基本上都是属于增长型行业。

　　4.表现：2010年大盘下跌超l0%，但创业板平均增长率却超过10%，它们多半处于增长型行业。

　　【点拨1】增长型行业又被称为朝阳产业或新兴产业，比如生物技术、新一代信息技术(云计算)、节能环保、绿色食品等产业或行业。

　　二、周期型行业

　　1.含义：运行状态与经济周期紧密相关，经济处于上升阶段时这些行业会紧随扩张，经济衰退时它们会相应衰落，并且该类型行业收益的变化幅度往往在

　　一定程度上夸大了经济周期性。

　　2.原因：经济上升时，对这些行业相关产品的购买相应增加;在经济衰退时，这些行业相关产品的购买被延迟到经济改善之后。

　　3.代表：电力、煤炭、有色金属、消费品业、耐用品制造业及其他需求收入弹性较高的行业，比如黄金首饰行业等。

　　【点拨2】在流动性大量增加或经济复苏(或繁荣)阶段，往往会出现“煤”飞“色”舞的行情，这类板块的表现常常强于大盘指数，也因此成为“抗通胀”最有力的投资方式。

　　三、防守型行业

　　1.含义：该行业的经营状况在经济周期的上行和下降阶段都很稳定，其中的有些企业或行业甚至在经济衰退时期还会有一定的实际增长。

　　2.原因：该类型行业的产品需求相对稳定，需求弹性小，经济周期处于衰退阶段对这种行业的影响也比较小。

　　3.特征：该行业的产品往往是生活必需品或必要的公共服务，公众对其产品有相对稳定的需求，因而行业中具有代表性的公司盈利相对稳定。

　　4.代表：食品、医药等行业。

　　【点拨3】医药板块中的“中恒集团”曾经成为中国最牛基金经理——王亚伟的重点投资对象，既属于典型的防守型行业，也是重要的医改概念股之一。

　　要点四

　　(行业生命周期分析)

　　一、幼稚期

　　1.含义：一个行业的萌芽与形成，最基本、最重要的条件是人们的物质文化需求。而资本支持与资源的稳定供给则是行业形成的基本保证。

　　2.方式：行业形成方式有三种

　　(1)分化，即新行业从原行业(母体)中分离出来，分解为一个独立的行业，比如石化是从石油中分化出来：

　　(2)衍生，即出现与原有行业相关、相配套的行业，比如汽车修理业与汽车业;

　　(3)新生长，即新行业以相对独立的方式运行，并不依附于原有行业，这通常是科技突破的结果。

　　3.特征

　　(1)只有为数不多的投资公司投资于该行业：

　　(2)研究和开发费用较高、成功的不确定性大;

　　(3)大众对产品缺乏全面了解，致使产品市场需求狭小、销售收入较低;

　　(4)财务上不但无盈利，反而出现较大亏损：

　　(5)市场风险、财务风险与破产风险都较大;

　　(6)这类企业更合适投机者和创业投资者;

　　(7)在后期，随着生产技术成熟、生产成本降低

　　和市场需求扩大，新行业迈入成长期。

　　【点拨1】上市公司汉王科技业绩大变脸就是因为这个行业还处于幼稚期，企业发展还非常不确定，因而其主导产品“电纸书”容易受到该细分行业中的其他企业或相关行业的替代而丧失原有的市场份额。

　　二、成长期

　　1.含义：行业成长实际上使企业扩大再生产，成长能力主要体现在生产能力和规模扩张、区域的横向渗透能力和自身组织结构的变革能力。

　　2.判断：行业的成长能力主要表现在如下几方面。

　　(1)需求弹性较高，成长能力也较强;

　　(2)技术进步快、创新能力强，生产率上升快，容易保持优势地位，成长能力也强：

　　(3)市场容量和市场潜力大，成长空间也大：

　　(4)行业的空间转移活动停止时，行业成长到达了市场需求边界。成长期也进入尾声;

　　(5)行业中企业组织不断集团化、大型化。

　　3.阶段

　　(1)成长期的初期：技术逐渐成形，市场认可并接受了行业产品，产品销量迅速增长，市场逐步扩大，企业仍然亏损或微利，需要外部资金注入以增加人员设备，并着手下一代产品的开发;

　　(2)加速的成长期：产品和劳务被广大消费者接受，销售收入和利润开始加速增长，新机会不断出现，企业仍需大量资金以实现高速增长;研发、营销、资本和融资实力强的企业迅速占领市场，部分优势企业脱颖而出，行业增长非常迅猛，投资回报往往极高;

　　(3)新行业繁荣期：厂商大量增加，产品也逐步开始多样、优质和低价，市场竞争不断加剧、产品产量不断增加、生产厂商数量也不断增加;

　　(4)成长期的后期：厂商不仅仅依靠扩大产量和提高市场份额获得竞争优势，还需不断提高生产技术水平、降低成本，研制和开发新产品，从而战胜和紧跟竞争对手、维持企业的生存。

　　4.特征

　　(1)利润增长很快，但竞争风险也非常大，破产率和被兼并率非常高，厂商数量在一个阶段后大幅减少，之后逐渐稳定下来：

　　(2)由于市场需求趋势饱和，产品的销售增长率减慢，迅速赚取利润的机会减少，整个行业便开始进入成熟期。

　　【点拨2】目前，我国的电子信息、生物医药这两个行业在某种程度上就已经进入成长期了，其市场份额、利润增长和发展速度都明显领先其他行业。而电子计算机、软件、通信行业等则已经进入成长期的后期阶段。

　　三、成熟期

　　1.表现

　　(1)产品成熟：基本性能、式样、功能、规格、结构等趋于成熟，已被消费者习惯使用。

　　(2)技术成熟：行业内企业普遍采用的是适用的，至少具有一定先进性和稳定性的技术。

　　(3)生产工艺成熟。

　　(4)产业组织成熟：行业内企业已建立良好的分工协作关系，市场竞争有效，运作规则合理，市场结构稳定。

　　2.特点

　　(1)企业规模空前、地位显赫，产品普及程度高：

　　(2)行业生产能力和市场需求接近饱和，买方市场特征很明显：

　　(3)构成支柱产业地位，要素、产值和利税在国民经济中占有一席之地，短期难辨。

　　3.格局

　　(1)市场已被少数资本雄厚、技术先进的大厂商控制，整个市场的生产布局和份额在相对较长的时期内处于稳定状态;

　　(2)厂商之间转向非价格手段，如质量、性能和服务等;

　　(3)一定程度的垄断造成行业利润较高，市场结构比较稳定造成风险较低。

　　4.增长

　　(1)行业增长速度降到一个适度水平;

　　(2)在某些情况下，整个行业的增长可能完全停止，行业产出甚至出现下降态势;

　　(3)行业发展很难较好地与国民生产总值保持同步增长;

　　(4)由于技术创新、产业政策、经济全球化等原因，某些行业可能在进入成熟期后迎来新的增长。

　　【点拨1】石油化工、超级市场、电力等行业在我国和全球都已经进入了成熟期，其发展速度、利润增长和市场扩张等都相对稳定。

　　四、衰退期

　　1.分类：自然衰退和偶然衰退，绝对衰退和相对衰退。前者指行业本身内在的衰退规律起作用而发生的规模萎缩、功能衰退、产品老化;后者是指由于行业结构或无形原因引起行业地位和功能发生衰减，而非行业实体绝对萎缩。

　　2.原因：替代品大量出现，原行业市场需求逐步减少，产品销售量开始下降，某些厂商投资转向，因而厂商减少、利润难增甚至不断下降。

　　3.特点：期间很长，衰而不亡，甚至会与人类社会长期存在，比如烟草、钢铁和纺织业等。

　　五、实际判断

　　1.行业规模：市场容量和资产总规模都有一个“小——大——小”的过程：

　　2.产出增长率：成长期高，成熟期降到15%以下，衰退期低速运行甚至负增长：

　　3.利润率水平：低一高一稳定—低一严重亏损;

　　4.技术进步和成熟程度：创新能力从强增长到逐步衰退，技术成熟程度“低一高一老化”：

　　5.开工率：衰退期开工不足;

　　6.职业化水平与工资福利收入：低一高—低：

　　7.资本进退：成熟期前总流入，衰退期净流出。

　　【点拨1】在我国，手机、钟表、自行车等行业已经或正在经历着其生命周期中的四个典型阶段。

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