第一章 证券投资分析概述

　　1、 证券投资：是指投资者(法人或自然人)购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息、资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。

　　2、 证券投资的目的：是证券投资净效用(即收益带来的正效用减去风险带来的负效用)最大化。因此，在风险既定的条件下，投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化时证券投资的2大具体目标。

　　3、 20世纪60年代，美国芝加哥大学财务学家“尤金。法默”提出了著名的“有效市场假说理论”。

　　4、 有效市场假说理论认为：在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在股票市场上迅速被投资者知晓。使得投资者不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率。

　　5、 有效市场：只要证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为“有效市场”。

　　6、 有效市场假说标明，在有效率的市场中，投资者所获得的收益只能是与其承担的风险相匹配的那部分正常收益，而不会有高出风险补偿的超额收益。

　　7、 市场达到有效的重要前提有2个：(1)投资者必须具有对信息进行加工、分析，并据此正确判断证券价格变动的能力;(2)所有影响证券价格的信息都是自由流动的。

　　8、 第I类、第II类、第III类资料详见书本P4(3者是包含关系)。

　　9、 依据有效市场假说，结合实证研究的需要，学术界一般依证券市场价格对三类不同资料的反映程度，将证券市场区分为3种类型：弱势有效市场、半强势有效市场、强势有效市场。

　　(1) 弱势有效市场：在弱势有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，从而投资者不可能通过分析以往价格获得超额利润。也就是说，使用当前及历史价格对未来做出预测将是徒劳的。要想获得超额回报，必须寻求历史价格信息以外的信息。在该市场中，信息从产生到被公开的效率受到损害，即存在“内幕信息”。投资者对信息进行价值判断的效率也受到损害，并不是每位投资者对所披露的信息都能做到全面、正确、及时和理性的解读和判断，只有那些掌握专门分析工具和具有较高分析能力的专业人员才能对所披露的信息做出恰当的理解和判断。

　　(2) 半强势有效市场：在半强势有效市场中，证券当前价格完全反映所有公开信息，不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值、宏观经济形势、政策方面的信息。如果市场是半强势有效的，那么仅仅公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助，因为针对当前已公开的资料信息，目前的价格是合适的，未来的价格变化依赖于新的公开信息。在这样的市场中，只有那些利用内幕信息者才能获得非正常的超额回报。因此，在半强势有效市场中，已公布的基本面信息无助于分析师挑选价格被高估或低估的证券，基于公开资料的基础分析毫无用处。

　　(3) 强势有效市场：在强势有效市场中，证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。任何人都不可能再通过对公开或内幕信息的分析来获取超额收益。在强势有效市场假设下，任何专业投资者的边际市场价值为零，因为没有任何资料来源和加工方式能够稳定的增加收益。

　　(4) 对于证券组合的管理者来说，如果市场是强势有效的，管理者会选择消极保守的态度，只求获得市场平均的收益水平。管理者一般模拟某一种主要的市场指数进行投资。而在弱势有效市场和半强势有效市场中，证券组合的管理者往往是积极进取的，在选择证券和买卖时机上下大功夫，努力寻找价格偏离价值的证券。

　　10、 证券投资分析的信息来源：政府部门、证券交易所、证券登记结算公司、上市公司、中介机构、媒体、其他来源。

　　11、 从总体上看，所发布的信息可能会对证券市场产生影响的政府部门主要包括：国务院、中国证监会、财政部、中国人民银行、国家发改委、商务部、国家统计局、国资委。

　　12、 国务院根据宪法和法律规定的各项行政措施、制定的各项行政法规、发布的各项决定和命令，以及颁布的重大方针政策，会对证券市场产生全局性的影响。

　　13、 作为4大宏观调控部门：国家发改委、中国人民银行、财政部、商务部，发布的信息对分析具有“宏观经济晴雨表”功能的证券市场具有重要意义。

　　14、 上市公司，作为信息发布主体，它所公布的有关信息是投资者对其证券进行价值判断的最重要来源。

　　15、 证券中介机构，根据提供的服务内容不同，可分为：证券经营机构、证券投资咨询机构、证券登记结算机构、从事证券相关业务的会计师事务所、资产评估事务所、律师事务所、信用评级机构等。

　　16、 媒体作为信息发布的主渠道，是连接信息需求者和信息供给者的桥梁。

　　17、 主流证券投资理念：价值发现型投资理念、价值培养型投资理念。

　　(1) 价值发现型：是一种风险相对分散的市场投资理念。这种投资理念的前提是证券的市场价值时潜在、客观的。价值发现带给广大投资者的低风险的原因：具体详见P11。

　　(2) 价值培养型：是一种投资风险共担型的投资理念。在这种理念指导下的投资，既分享证券内在价值成长，也共担证券价值成长风险。其投资方式有2种：一是投资者作为战略投资者，通过对证券母体注入战略投资的方式培养证券的内在价值与市场价值;另一种是众多投资者参与证券母体的融资，培养证券的内在价值和市场价值。在中国，前者如各类产业集团的投资行为，后者如投资者参与上市公司的增发、配股及可转债融资等。

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