29、 空头看涨期权是看跌的;空头看跌期权是看涨的。

　　30、 套期保值效果的好坏取决于基差的变化。基差：指的是某一特定地点的同一商品现货价格在同一时刻与期货合约价格之间的差额。基差=现货-期货。

　　31、 期货保值的盈亏取决于基差的变动：如果某基差保持不变，则现货盈亏正好与期货市场盈亏相互抵消，总盈亏为零，套期保值目标实现。如果套期保值结束时，基差不等，则套期保值会出现一定的亏损或盈利。当采用买进套期保值策略时，如果B0>BT,则套期保值会出现盈利。也就是说，当基差变小时，套期保值可以赚钱。基差变小通常又被称为基差走弱。因此，基差走弱，有利于买进套期保值。同样，基差变大，即基差走强，有利于卖出套期保值。

　　32、 套期保值的时机：避险工具的使用只是股市投资的辅助工具，是否进行或何时进行保值，实质上与投资者对后市风险的判断有关。因此，尽管保值交易是厌恶风险、拒绝投机的交易行为，但实质上投资者何时进行保值具有投机的属性。——正因为如此，一些拥有庞大资金的交易专家在进行避险交易时，通常不会再一个价位上将风险全部锁定，而是更愿意采用动态的避险策略。反之，在结束套期保值时也应当采用动态的策略。只有当判断基本面严重恶化、股市大跌的可能性非常大时，才会一次性针对所有持股进行保值避险。

　　33、 避险工具的选择：一般，应当选择与股票资产高度相关的指数期货作为对冲标的。

　　34、 期货的套期保值最为重要的是要回答买卖多少份合约才能完全进行保值。为了比较准确的确定合约数量，首先需要确定套期保值比率。套期保值比率是指为达到理想的保值效果，套期保值者在建立交易头寸时所确定的期货合约的总值与所保值的现货合同总价值之间的比率关系。套期保值比率=期货合约的总值/现货总价值。

　　35、 一般说来，没有绝对精确的方法计算套期保值比率，人们只是发展了一些比率和方法进行大体上的估计。简单、易于掌握的方法有2种：简单套期保值比率、最小方差套期保值比率。

　　(1) 第一种方法是直接取保值比率为1，即在期货市场建立的头寸市值与现货市场需要保值的组合价值相等。这种方法的基础是期货市场与现货市场涨跌幅保持一致。

　　(2) 第二种方法是针对股票指数期货类的套期保值设计的。由于股票指数期货标的的指数样本股与所要保值的投资组合并不完全一致，涨跌也不保持一致。如果采用第一种简单的方法，不能够完全对冲组合的风险。为了使现货头寸的风险被期货头寸尽可能完全被抵消，就需要比较精确的测量二者的涨跌关系。一个证券组合与指数的涨跌关系通常是依据资本资产定价模型(CAPM)予以确定。依据该模型，β系数的基本含义是指当指数变化1%时证券投资组合变化的百分比。如β系数为1.2，则表明当指数变化1%时证券投资组合变化的百分比为1.2%。因此，β系数就被用作股票指数期货的套期保值比率。即β系数=期货合约的总值/现货总价值=合约分数*单位期货合约值/现货总价值;上式变换为：合约份数=现货总价值/单位期货合约价值*β;单位期货合约价值=期货指数点*合约乘数。——很明显，如果一个现货组合的β值越大，则需要对冲的合约份数就越多。这是因为β值越大意味着系统风险越大，就需要有足够的期货合约市值与之对冲。(具体事例与计算过程详见P373)

　　(3) 如果投资者预测股市将大幅下调，投资组合β系数将变大，则可根据β系数变化的幅度，对套期保值期货合约数量进行相应的调整。

　　(4) 通过电子化交易系统，进行实时、自动买卖的程序交易，以调整仓位，这种方法称为“动态套期保值策略”

　　36、 套期保值的原则：

　　(1)买卖方向对应的原则：略。

　　(2)品种相同原则：在实践中，人们会在期货市场上寻找与现货“功能上”比较相近品质以其作为替代品进行套期保值。两个品种在功能上的相互替代性越强，套期保值效果越好。这一方法称为“交叉套期保值交易”。在股指期货套期保值交易中，通常采用此方法。(具体实例见P375)

　　(3)数量相等原：然后，在股指期货中，由于投资者的股票组合与期货指数的构成并不一样，期货市场的总值与现货需要保值的总量就不一定相等。期货合约的总值=现货总价值*β。

　　(4)月份相同或相近原则：略。

　　37、 套利：是指在买入(卖出)一种资产的同时卖出(买入)另一个暂时出现不合理价差的相同或相关资产，并在未来某个时间将两个头寸同时平仓获取利润的交易方式。

　　38、 套利的经济学原理是：一价定律。即如果两个资产是相等的，他们的市场价格应该倾向一致，一旦存在两种价格就出现了套利机会。当然，一价定律的实现是有条件的，那就是两个市场间的流动和竞争必须是无障碍的，而且是无交易成本、无税收和无不确定性存在。事实上，这些严格的条件在现实生活中不可能完全得到满足。比如，交易成本一项就是任何一个市场都客观存在的。因此，从理论上讲，基于同一风险源的相同或不同的交易品种的价格之间具有严格的函数关系，当其价格偏离这种函数关系的程度超过套利交易中的各项成本之和时，才出现套利机会。

　　39、 在两种资产之间进行套利交易的前提条件是：两种资产的价差或比率存在一个合理的区间，并且一旦两个价格的运动偏离这个区间，它们迟早又会重新回到合理对比关系上。(具体事例及套利交易示意图见P376)

　　40、 套利获得利润的关键是价差的变动。因此，在进行套利交易时，交易者注意的是合约价格之间的相互变动关系，而不是绝对价格水平。

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