第二节 证券投资分析理论的发展与演变

　　要点一(道氏理论)

　　1.创始人：查理士•道，在1900---1902年担任

　　《华尔街日报》总编辑期间发表了许多关于股价变动情况的文章和评论，基本确立了技术分析的总体思路，奠定了技术分析方法的理论基础，也因而成为最古老、最著名、最有生命力的证券分析理论。

　　2.提出者：《华尔街日报》记者，在《投机入门》一书中率先提出“道氏理论”这个名词。

　　3.出书者：该报总编辑汉米尔顿(1922)，在《股票市场晴雨表》一书中对道氏理论进行了系统的阐述。

　　要点二

　　(股利贴现模型)

　　1.理论基础：费雪(1906)在《资本与收入的性质》一书中提出的资本价值理论，完整描述了资本与收入和价值的关系，认为资本能带来一系列的

　　未来收入，因而资本的价值实际上就是未来收入的贴现值。

　　2.理论提出：威廉姆森(1938)提出了公司(股票)价值评估的股利贴现模型(DDM)，为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，也为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。

　　3.基本观点：股东投资的目的就是以现金股利的形式从公司获得回报，股票价值就是现金股利贴现值。

　　要点三

　　(波浪理论)

　　1.理论基础：道氏理论。

　　2.理论提出：艾略特(1939)提出了证券分析的

　　波浪理论。

　　3.基本观点：与经济一样，股市行情也有周期，一波行情通常有8个过程，新周期也遵循上述模式。

　　4.后期发展：此后，形态理论、切线理论和指标理论相继被提出。

　　要点四

　　(投资组合理论)

　　1.理论提出：哈里•马柯威茨(1952)。

　　2.理论地位：号称“第一次华尔街革命”，首次采用均值.方差模型衡量收益风险，标志着现代金融投资理论的开端，该理论的提出者于1990年获得诺贝尔经济学奖。

　　3.理论基础：凯恩斯(1936)、希克斯(1939)所提出的“风险补偿”的概念：冯•诺依曼(1947)应用预期效用的概念提出了解决不确定性条件下决策选择的方法。

　　4.核心思想：解释了为何“不能把鸡蛋放在同一个篮子里”，说明了如何根据有关信息进一步实现证券市场投资的最优选择，从而解决了投资决策中投资资金在投资组合中的最优化配置问题。

　　要点五

　　(资本资产定价模型)

　　1.代表人物：威廉•夏普(1964)、约翰-林特耐(1965)、简•摩辛(1966)，威廉•夏普与哈里•马柯威茨于l990年获诺贝尔经济学奖。

　　2.理论基础：马柯威茨的均值.方差模型。

　　3.理论发展：提出了单因素模型并发展了多因素模型。

　　4.主要贡献：解决了金融资产的风险定价问题，并为确定股权资本成本提供了重要依据，从而成为现代金融投资理论中最核心的内容。

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