要点三

　　(货币时间价值、复利、现值和终值)

　　一、货币的时间价值

　　1.含义：货币价值随着时间推移不断增殖的现象，即今天到手的资金比预期未来获得相同金额的资金更有价值。

　　2.原因：名义利率总是为正，通货膨胀率为正，未来拿到相同资金存在兑现风险。

　　3.复利：货币时间价值的存在使得资金借贷具有“利上加利”的特征。

　　【点拨1】货币具有时间价值就正如“种子会发芽、果树会开花”。

　　二、现值和贴现

　　1.贴现就是对给定的终值计算现值的过程。

　　三、现金流贴现与净现值

　　1.现金流：在不同时点上流入或流出相关投资项目(或企业，或有价证券)的一系列现金。

　　2.净现值：未来现金流入的现值(正数)和现金流出的现值(负数)加在一起得出的该投资项目的现金净值。公平交易的净现值为零。

　　四、多重年金

　　1.普通年金：即后付年金。

　　2.先付年金：即为预付年金。

　　3.增长年金：某增长趋势会以相同的增长率永远持续下去，没有终值，但有现值。比如，英国的永久公债。类似于固定股利增长的戈登模型——PV=C/(r-g)。

　　4.永续年金：永远持续的一系列等额现金流，没有终值，但具有现值。类似于股票定价PV=A/r。

　　要点四

　　(证券估值方法)

　　一、绝对估值

　　1.含义：通过对证券的基本财务要素的计算与处理得出该证券的绝对金额。

　　2.应用：各种基于现金流贴现的方法，如现金流贴现模型、经济利润估值模型、调整限制模型、资本现金流模型、权益现金流模型。

　　3.指标：自由现金流、经济利润、资本现金流、权益现金流等。

　　二、相对估值

　　1.含义：参照可比证券价格，相对地确定待估证券的价值，通常以证券的市场价格与某个财务指标之间存在的比例关系对证券估值。

　　2.市盈率：PE，适于制造业和服务业等弱周期性行业，不适于亏损公司与周期性公司。

　　3.市净率：PB，适于周期性和重组型公司，不适于重置成本变动大、固定资产较少的服务业公司。

　　4.市值回报增长率：PEG，适于IT等成长性行业，不适于成熟行业。

　　5.经济增加值与利息折旧摊销前收入比：EV/EBIDA，适于资本密集、准垄断或有巨额商誉的收购型公司，不适于固定资产更新变化较快的公司。

　　【点拨1】在2012年4月，中国证监会通过的新股发行制度改革的杀手锏就是控制新股市盈率水平，如果发行市盈率高于行业平均市盈率25%，一旦上市后实际盈利低于盈利预测，将对公司高管和保荐人施以重罚。而在2011年上半年，IP0平均市盈率高达54倍，但大盘市盈率仅仅l4倍，从而最终造成40%的新股破发

　　三、资产价值

　　1.公式：

　　权益价值=资产价值一负债价值

　　2.方法：重置成本法，适于持续经营的企业;清算价值法，适于停止经营的企业。

　　四、其他估值方法

　　1.无套利定价方法：适于衍生金融产品定价。

　　2.风险中性定价方法：适于衍生金融产品定价。

　　3.衍生金融产品包括：期权、期货、远期、互换、结构化产品等。

　　4.资本资产定价模型法：资本市场均衡时的证券或其组合定价。

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